Блог им. superdet

Какую отчётность использовать для выявления потенциальных банкротов

 Как выбрать эмитента облигации. Глава III.

Финансовая отчётность

Как и у всего остального в этом бренном мире, у финансовой отчётности есть как достоинства, так и недостатки. Рассмотрим их подробнее.

Какую отчётность использовать для выявления потенциальных банкротов

Достоинства

Достоинства финансовой отчётности перед другими источниками информации очевидны, это:

  1. Информация из первых рук
  2. Информация прошедшая независимый аудит
  3. Публикация в установленные законодательством сроки

Недостатки

Недостатки финансовой отчётности перед другими источниками информации менее очевидны, но они существуют и это:

  1. Анализ отчётности требует от инвестора экономических знаний и навыка
  2. Независимый аудит небезгрешен с вытекающими отсюда последствиями
  3. Публикация отчётности постфактум с отсрочкой от 1 месяца до 1 года.

Несмотря на все недостатки финансовой отчётности, это, пожалуй, единственный и наиболее достоверный источник финансового состояния компании.

К сожалению, еженедельный и ежемесячный финансовый отчёт доступны только руководителю и недоступны инвестору, если конечно вы не напрямую инвестируете в компанию. Поэтому основной задачей для инвестора является необходимость научиться самостоятельно пользоваться промежуточной и годовой отчётность, и уже на базе самостоятельно проведённого финансового анализа прогнозировать дальнейшее финансовое состояния компании и сокращать собственные финансовые риски. В этом нет ничего сложного и вы можете научиться этому самостоятельно.

Обозначив достоинства и недостатки финансовой отчётности и поняв, что

финансовый анализ является основной и неотъемлемой частью успешного инвестирования

мы подошли к вопросу о том, какую отчётность анализировать.

МСФО или РСБУ

Всю бухгалтерскую отчётность можно разбить на три вида:

  1. Индивидуальная
  2. Консолидированная
  3. Управленческая

Индивидуальная отчётность выполняет следующие функции:

  1.  информирование инвестора об общем финансовом положении отдельно взятого эмитента
  2. контроль финансового состояния конкретной компании, её денежных потоках, роста активов, долгов и так далее.

В функции консолидированной отчётности входит информирование инвестора об общем финансовом состоянии холдинга.

В функции управленческой отчётности входит информирования руководства компании о текущем финансовом положении отдельно взятой конторы и/или холдинга.

Каждый вид бухгалтерской отчётности решает свои задачи:

  1. Индивидуальная отчётность предназначена для:
    Выявления конечного финансового результата – чистой прибыли (убытка)
    Представления в надзорные органы
    Выявления признаков банкротства
  2. Консолидированная отчётность предназначена для:
    Оценки характеристик финансового положения и финансового результата деятельности холдинга
    Представления заинтересованным внешним лицам качественной финансовой информации
  3. Управленческая отчётность предназначена для использования в управлении компанией руководителем или другим управленческим персоналом.

Таким образом из выявленных функций и задач финансовой отчётности можно сделать вывод, что наиболее пригодной для выявления компаний с низким финансовым состоянием с признаками банкротства пригодна индивидуальная отчётность.

Какую отчётность использовать для выявления потенциальных банкротов

К индивидуальной финансовой отчётности относится бухгалтерский баланс компании, отчёт о финансовых результатах и денежных потоках составленный по РСБУ. Поэтому,

если вы хотите инвестировать без дефолтов в своём портфеле, вы должны анализировать в первую очередь того эмитента, который у вас занимает деньги, а не всю группу компаний в которую входит эмитент

Отчётность по МСФО носит информативный характер и не подходит для выявления признаков банкротства отдельно взятой конторы, так как консолидированная отчётность показывает обобщённое финансовое состояние холдинга.

Такой вид отчётности удобен только тем, что инвестору не надо анализировать каждую компанию группы, однако, при индивидуальном анализе компаний группы можно выявить массу интересных вещей о каждой конторе.

Давайте теперь разбираться чем чревато принятие решающего инвестиционного решение по консолидированной отчётности.

Если проанализировать консолидированные отчёты разных групп, то подавляющее большинство отчётов будет положительным и привлекательными для инвестора. Тем более, что при составлении консолидированной отчётности можно поиграться циферками не в ущерб себе. Но, если не слепо верить консолидированному отчёту, а проанализировать ключевые компании группы индивидуально, то может оказаться, что внутри группы есть компания, или несколько компаний, которые наладом дышат и близки к банкротству.

Узнав об этом, инвесторы-приверженцы консолидированной отчётности убеждены, что предбанкротную контору, группа не бросит и в случае чего заплатит за неё долги, особенно если такая контора ещё и является эмитентом облигаций. Но это не так.

Во-первых, в моей практике не было прецедентов.

Во-вторых, дочерние структуры согласно ст. 6 ФЗ №14 (закон об ООО, для АО идентичен) не обязаны отвечать за долги материнской компании

В-третьих, всё по тому же законодательству, материнская компания вправе не брать долги дочек на себя. Кроме того, в случае банкротства дочерней компании или дочернего общества, материнская компания или общество понесут ответственность только в том случае, если кредитор сможет доказать в суде, что в несостоятельности дочерней структуры виновата материнская компания или общество. А это сделать будет практически невозможно. При этом, если имущество дочерней конторы покрывает долги, то все вопросы с материнской структуры снимаются.

Именно поэтому, в случае нужды в деньгах, внутри группы создаётся отдельная контора, которая и становится эмитентом облигаций. Таким образом холдинг сокращает финансовые риски и в случае невыполнения своих обязательств перед дочкой-эмитентом, спокойно ею жертвует.

Какую отчётность использовать для выявления потенциальных банкротов

Некоторые частные инвесторы наивно полагают, что в случае банкротства дочерней структуры, суд непременно вынесет вердикт о продаже как самого эмитента, так и компании, у которой доля в уставном капитале эмитента. Из того, что я сказал выше, можно быть уверенным в том, что такого никогда не будет. Кроме того, если долг солидный, то с большей вероятностью будет назначен в компанию кризисный управляющий, который постарается вывести контору из кризиса, но никто продавать из-за дочерней конторы материнскую не будет.

Если не убедил, то вот вам недавний пример – дефолт Росгеологии. Продадут Росгео? Нет. Может распродадут Росимущество, которому принадлежит 100% акций Росгео? Оставляю вопрос открытым, чтобы каждый инвестор ответил на него сам.

Поэтому, коллеги, прежде чем инвестировать в компанию, изучаем её отчётность по РСБУ и выявляем признаки банкротства. Если таковых нет, но компания входит в группу, изучаем отчётность хотя бы ключевых компаний группы. Если потенциальных банкротов нет, берём консолидированную отчётность, изучаем и принимаем окончательное решение, но при изучении индивидуальной отчётности каждой конторы группы, необходимость в консолидированной отпадает.

Консолидированная отчётность — отчётность для ленивых и для тех, кто привык доверять всем и никого не проверять

Исходя из вышеизложенного можно сделать вывод, что

никакого существенного преимущества консолидированной отчётности перед индивидуальной нет и быть не может. Консолидированная отчётность показывает общее финансовое положение группы, в то время как индивидуальная — финансовое положение каждого участника группы.

Индивидуальная и консолидированная отчётность — это как голубцы. Индивидуальная — обычный голубец, а консолидированная — ленивый.

Разобравшись с отчётностью эмитента, пришло время разобраться в том, какую функцию выполняет группа компаний (холдинг) и корпоративное управление в частности.

Если не тянуть кота за хвост, то анализ финансовой отчётности наводит на мысль, что холдинги, и корпоративное управление, себя дискредитировали. Сразу оговорюсь, что не все холдинги работают из рук вон плохо, но 90% из них явно убогие и неэффективные. В чём причина? Разберёмся в следующей главе.

Глава I

Глава II

Глава III

Продолжение следует…

Не забудь тыкнуть в ⭐💖 или 👆 в небо, а я пока подготовлю новый материал

инвестиции без риска — самый правдивый сайт об эмитентах  

 

★6
16 комментариев
Четко, спасибо вам!
avatar
Fedortoday, пожалуйста. В следующей главе будет бомба!!! ))
А, что про Газпром капитал скажете?
Компания тоже под выпуск облигаций, но там вроде как под гарантии самого Газпрома? Или нет?
avatar

Ayrisu, Газпром Капитал — это отдельная история. У Газпрома не совсем так, как у обычного холдинга. Дочерних контор, как таковых, у Газпрома нет. У него есть дочерние общества, типа Газпром Капитал. 

Газпром сам для себя деньги занимает успешно, а Газпром Капитал занимает для своих структур. Слово Газпром в названии этой конторы выступает неким устным гарантом и не более. Он мог назвать себя и Газмяс Капитал, но тогда пришлось бы часто объяснять, кто они. А так и вопросов не возникает. Хорошо хоть у вас возник.

Газпром — это история на целую книгу, а что касается финансового состояния Газпром Капитал опубликую, как только они зарегистрируют выпуск или перед размещение.

Алексей С.Галицкий, то есть сам Газпром не является гарантом по долгам Газпром капитал, так выходит?
avatar
Ayrisu, не является. Я вообще не знаю случаев, чтобы кто-то гарантировал выплату долгов в случае банкротства кого то. Пример в статье с Росгео. За Росгео Росимущество и...???
Ayrisu, что есть дочерняя контора, что есть дочерние общества? что в ней отдельного от, например, мв-финанс или ржд-капитал?
avatar

SiemensA35, мв-финанс это дочерняя компания холдинга МВидео. Холдинг имеет долю в уставном капитале МВ-Финанс и эта контора подчинена холдингу. Газпром Капитал — сам по себе холдинг, но входит в другой холдинг. 

Подробнее о холдингах и корпоративном управлении, и для чего создаются дочерние структуры я расскажу в следующей главе  27.03.2025 года

SiemensA35, Алексей, суть не в этом. а в том, что концептуально они не отличаются друг от друга. Почти ничем. включение слова "холдинговая" компания может быть переиграно газпромом хоть завтра. это не играет никакой роли в структурировании выпуска облигаций и расчётов по ним. что мв-финанс, что Газпром капитал - мы смотрим на верхний уровень, а не на конкретное юр лицо. за исключением случаев когда "залогом" по облигации является пакет активов (кредитный портфель, например).
avatar

SiemensA35, выражайте тогда свои мысли понятным не только вам языком. Если концептуально холдинг не отличается от конторы, то собственно и разговаривать тогда о чём?

и что значит структурирование выпуска облигаций? На какой конкретно мы уровень смотрим?

пара вопросов к эксперту. 1. как там с гарантиями и обеспечениями на эмитенте облигации? 2. как там риски ликвидности, их детальное раскрытие в таблицах? в какой отчётности это есть, а в какой нет? 3. по какой отчётности лучше и можно посчитать ebitda, fcf? 4. какая отчетность даст больше деталей для понимания состояния бизнеса в целом? 5. как там на счёт внутригрупповых операций, трансфертного ценообразования, причин создания дочерних организаций? как объяснить компанию, которая даёт заем своей сестре в рсбу отчётности? вывод денег? консолидированная отчетность (мсфо отчетность) показывает в разы более чем рсбу. как минимум из-за того, что мсфо стандарты на пару шагов дальше чем рсбу, который не может себя синхронизировать в мсфо уже много лет и действует в статусе отстающего. Не морочьте голову людям, рсбу отчетность по большинству параметров проигрывает мсфо. в т.ч. из-за отсутствия большего числа раскрытий. p.s. как понять на структурированной организации, что она не банкрот при наличии: - деньги получены в рамках выпуска облигаций; - деньги отправлены в группу? 😂
avatar

SiemensA35, в вашем комменте присутствует набор непоследовательных и ничего незначащих вопросов состоящих из неструктурированных терминов. Если вы сами грамотно сможете ответить на собственные же вопросы, то вам дадут нобелевскую премию.

Но если вы сами прямо сейчас дадите полный ответ на свой вопрос

рсбу отчетность по большинству параметров проигрывает мсфо. в т.ч. из-за отсутствия большего числа раскрытий

каких конкретно параметров(перечислите это большинство) и раскрытий (что это такое вообще)

а также

по какой отчётности вы считаете ebitdа


я и весь мир будем считать вас выдающимся аналитиком современности

Справка для инвесторов:

EBITDA рассчитывается самой компанией и она не предоставляет данные для расчёта  этого коэффициента.

 

Пожалуйста, если у вас нет конкретики не пишите комменты и не отвечайте на мой. Бла-бла-бла не мой конёк, мне тут далеко до вас.

Алексей С.Галицкий, ок, по существу. 1. если вы не знаете что такое пояснения / пояснительная записка (одна из обязательных форм для раскрытия), то, наверное, нет смысла обсуждать дальше компетенции человека, который читает отчетность; 2. раскрытия дают информацию о деталях строк отчётности, например, активов. порядок начисления доходов и расходов. вы знаете в чем риск компании, которая начисляет выручку по % завершенности от компании, которая признает выручку в момент передачи товара? 3. в примечаниях есть кредитный риск, риск ликвидности, можно детально проанализировать потенциальный кассовый разрыв. вы дальше 2х форм уходили? 4. ebitda и fcf - это очень важный показатель. его считают все инвесторы, а не только компания т.к. для них важно понимать чистый денежный поток от бизнеса, поток за минусом капитальных затрат. достаточно ли компания генерирует денег, чтобы покрыть % и тело долга для будущей выплаты. dcf модель посложнее, но тоже можно посчитать. 5. стандарты рсбу в некоторых моментах устарели даже на момент их публикации. мсфо 16 от фсбу 25 значительно отклоняется. Выручка по рсбу и по мсфо вообще 2 параллельных мира. я все это к чему? к тому что тезис о том, что можно поймать "банкротство" на рсбу при наличии мсфо - это глупость. разберём следующий кейс. индивидуальная отчетность показывает отрицательный денежный поток от операционной деятельности, но на группе денежный поток положительный. внимание вопрос. будет ли анализируемая нами компания банкрот при эти вводных данных. нет, т.к. вторая компания в группе может всегда выдать займ и избежать кассового разрыва 😀 я каждый раз читаю эпосы по поводу анализа отчетностей и понимаю, что слова в законе о финансовой отчётности в части "квалифицированных пользователей" все же не совсем корректно сделано...
avatar

SiemensA35, дорогой друг, это разговор ни о чём. Вы где этих терминов понахватались? Давайте так.

Не надо говорить за всех инвесторов, просто приведите формулу для расчёта ebitda, которой вы пользуетесь, а также строки баланса или консолидированной отчётности, из которых надо брать данные для формулы. Приведите пример расчёта и обоснуйте результат сверив его с уже рассчитанной конторой ebitdой.

Если вам хочется блеснуть своими знаниями, то постарайтесь прежде понять, что вы сейчас спорите не со мной, а с системой образования, профессорами, кандидатами, докторами и преподавателями вышей школы экономики. Я учился на их трудах. А вы?

Алексей С.Галицкий, Алексей, проблема в том, что теоретические знания не являются практическими. я тот человек, который готовит отчетность для некоторых организаций, а так же тот человек, который выдаёт аудиторские заключения для других компаний (публичных). Уже много лет этим занимаюсь. И прекрасно понимаю, что тревожит руководство организаций, что тревожит IR, хожу на некоторые интересные форумы, чтобы понимать где мы не дорабатываем и что волнует пользователей. Здесь я тоже ради последнего пункта. Интересно почитать взгляд со стороны. Забавы ради скажу, что у меня тоже есть высшее экономическое образование, аттестат аудитора, АССА. Некоторое время ради проф ориентации занимался работай в capital markets по комфортным письмам для инвесторов иностранных. Проблема в том, что здесь написана откровенная чушь в части отчетности. Вам приводят пример структурированной организации с 2мя транзакциями. без анализа мсфо отчётности вы никогда не поймёте наличие рисков дефолта в данном эмитенте. я посмотрел на вашу оценку мтс. неожиданно эта компания должна была упасть ещё в 2016 году в дефлот. а сейчас 2025 год. Что-то не так с выводами исходя из анализа отчётности. или для примера возьмем Серёжу. индивидуально- банкрот. Но неожиданно афк делает допку и компания вновь на плаву. без мсфо отчётности Афк вы бы никогда не узнали о наличии у последней ресурсов.
avatar

теги блога Алексей С.Галицкий

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн