Блог им. Anton-invest
С конца 2014 года Центральный Банк России перешел к политике таргетирования инфляции и установил долгосрочную цель по инфляции в 4%. Прошло как раз 10 лет — удачный момент проанализировать, что за это время произошло с инфляцией и 10-летними ОФЗ.
Главная задача долгосрочного инвестора — надежно обгонять инфляцию. Вопрос: какую именно инфляцию? Нигде в мире люди не верят официально рассчитанной государственными органами инфляции. Это справедливо, поскольку персональная инфляция всегда отличается от официальной в большую сторону.
Можно взять показатель наблюдаемой инфляции, который рассчитывается Фондом Общественного Мнения (инФОМ) по заказу ЦБ РФ и публикуется на сайте ЦБ. Однако, показатель наблюдаемой инфляции не является достоверным, поскольку отражает эмоциональное восприятие, информационный пузырь опрашиваемых и т.д.
Предлагаю искать истину где-то посередине между официальной и наблюдаемой инфляцией. На графиках приведены их значения по годам.
Если усреднить цифры за 10 лет, то получим среднюю официальную инфляцию 7% в год и среднюю наблюдаемую 14,7% в год. Среднее между этими значениями составляет 10,8%. Возьмем его за отправную точку.
Чтобы понять, на сколько нужно обыгрывать инфляцию, предлагаю обратиться к ОФЗ, привязанным к инфляции, так называемым инфляционным линкерам. У этих бумаг номинал меняется на размер инфляции, а купон установлен в 2,5%. Почему бы и нам не взять такую же премию для своих расчетов?
Итого: инфляция 10,8% плюс премия 2,5%, получаем 13,3%. Такую доходность на протяжении 10 лет должен был получить частный инвестор в ОФЗ, чтобы не чувствовать себя лузером.
Вот график доходности 10-летних ОФЗ с 2014 года, построенный на основании кривой бескупонной доходности ОФЗ. Значения взяты на конец каждого месяца за исключением марта 2022, поскольку в середине этого месяца был значимый скачок доходности.
Первое, что видно из графика — купить 10-летние ОФЗ выше 13,3% по доходности до 2022 года можно было только в январе 2015. 80% времени доходность этих бумаг не поднималась выше 11%. Получается, что в какое бы время долгосрочный инвестор не вложился в такие ОФЗ, он не получил бы заявленной нами цели по доходности.
А что сейчас? Если предположить, что в следующие 10 лет инфляция сохранится на таком же уровне (7% официальная), то сейчас все еще хорошее время для долгосрочного инвестирования в 10-летние ОФЗ. За 10 лет было всего 3 таких момента (краткосрочно в январе 2015, марте 2022 и с апреля 2024). Все они были вызваны стрессовыми факторами для экономики.
Из 10-летних ОФЗ сейчас торгуются выпуски 26233 и 26245, по которым доходность к погашению около 15%.
У владения такими бумагами есть два минуса:
Высокая волатильность цен длинных ОФЗ открывает возможность для более активной спекулятивной стратегии, которая потенциально имеет гораздо более высокую доходность, но на более коротких промежутках времени.
Можно предположить, что доходность достигнет 8% в течение следующих 3 лет. Если это произойдет, то купив бумаги сейчас и продав через 3 года, инвестор получит доходность от вложений за этот период около 30% годовых.
Какие выводы?
Период в 10 лет объективно небольшой для составления полноценной статистики. Но ЦБ и правительство РФ целятся в инфляцию 4% и выстраивают соответствующую политику. Это позволяет надеятся, что их усилия дадут результаты и им удастся удерживать среднегодовую инфляцию если не на уровне 4%, то хотя бы около 7%. Интересно будет через 10 лет посмотреть, что получилось.
В ваших размышлениях есть изъян. Если покупать сейчас ОФЗ 52005 то к погашению в течение 8 лет можно получать доходность на 8% выше официальной инфляции.
Возможно стоит ориентироваться на 18% (10% официальная инфляция + 8% премия) годовых «нелузерской» доходности.
(А 8% это сумма купона и роста тела с 68% до 100% к погашению.)
www.cbr.ru/hd_base/metall/metall_base_old/
www.cbr.ru/hd_base/metall/metall_base_upto/
cbr.ru/hd_base/metall/metall_base_new/
Доллар с 2015 года подорожал примерно на 40%, ОФЗ даже если их по 10-11% тогда купить, дали бы больше 100%. Если вы это имеете в виду
Наверное, то же самое можно сказать и про 10-летние трежерис)
она есть только в корпоративных
Вложенные сейчас средства в текущую условную доходность 14.5% будут всегда оставаться этими 14.5 для того кто эту доходность купил.
Переоценка тела облигации обозначит новую доходность для нового покупателя..
Развене так??
Но теперь необходимо сравнивать текущие новые доходности. Если дивиденды Сбербанка теперь по-прежнему дает 10% дивидендов на вложенный капитал (например, его цена не успела вырасти или он стал зарабатывать больше прибыли), то выгоднее продать облигацию и вложить полученные 2000 руб. в Сбербанк — тогда ваш доход вырастет со 145 руб. (купон на одну облигацию) до 200 руб. (10% от 2000). То есть доходности разумно сравнивать текущие с имеющимися текущими альтернативами
На вложенный капитал (1000 руб.) вы, конечно же, всегда будете получать свои 145 руб. и, если считать именно к вложенным деньгам, то доходность как бы навсегда зафиксирована 14,5%. Но если тело выросло, то текущая доходность упала и ее надо сравнивать с альтернативами, которые есть прямо сейчас без привязки к тому, сколько она давала в прошлом
Но даже несмотря на это дальний конец ОФЗ все еще интересен. Зафиксировать 15% на 16 лет — считаю актуально. Сейчас длинные ОФЗ покупаешь 1000 рублей за 500-550. Ставку снизят — рублей за 800-900 продать можно будет. Думаю, как минимум инфляцию отобьет.