Блог им. Investovization

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 20.03.25 вышел отчёт по МСФО за 2024 г. компании Роснефти (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 14%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около 3000 АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

«Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

Кстати, Роснефть — это первая компания в отечественной нефтегазовой отрасли, поставившая перед собой стратегическую цель по углеродной нейтральности к 2050 году.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, 19,75% британской компании BP, и 18,46% Катарскому фонду.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре 2022 года правительство Германии установило внешнее управление над активами Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Из последних новостей: Берлин давит на Роснефть, чтобы компания продала свою долю в НПЗ.

Текущая цена акций.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

В течение 2024 года акции Роснефти падали синхронно со всем рынком, но в декабре произошёл резкий отскок. И за месяц котировки вернулись к уровням на начало года. Но при этом компания выплачивала дивиденды. С начала 2025 года динамика отрицательная: -15%.

Операционные результаты.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Результаты за 2024 год:

  • Добыча жидких углеводородов 184 млн тонн (-5% г/г).
  • Объемы переработки 82,6 млн (-6% г/г).
  • Добыча газа 87,5 млрд м3 (-6% г/г).

Добыча нефти снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+. Более трети добычи газа обеспечивают новые проекты в Ямало-Ненецком автономном округе, введенные в 2022 году. В части переработки проведена работа по поддержанию надежности активов и осуществлен переход на отечественные технологии.

Цены на нефть и газ.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Цены на нефть марки BRENT в прошлом году примерно соответствовали ценам 2023 года. Но из-за санкций российская нефть марки Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас он в районе 15%. Цена Urals в рублях из-за девальвации в прошлом году была в среднем на 8% дороже год к году. Также отмечу, что рублевые цены URALS в феврале 2025 года показали минимум за последние полтора года из-за падения цен на нефть и укрепления рубля.

Российская нефть ВСТО (по-другому ESPO), торгуется с премией к BRENT. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Также Роснефть за последние годы нарастила добычу газа. Весь объем реализуется в России, где внутренние цены устанавливаются правительством. Но при этом они регулярно индексируются. В июле2024 года цены на газ выросли на 11,2%. А в 2025 году их повысят на 8,2%.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.


Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть опубликовала усеченные данные по МСФО за 2024 год:

  • Выручка 10 трлн (+11% г/г);
  • Затраты и расходы 8 трлн (+15% г/г);
  • Операционная прибыль 2,1 трлн (-2,5% г/г);
  • ЧП 1,1 трлн (-14% г/г).

Председатель правления Сечин прокомментировал результаты в пресс-релизе. Выручка выросла благодаря росту цен на нефть. А чистая прибыль снизилась из-за повышения процентных ставок, а также неденежных факторов, включающих курсовую переоценку валютных обязательств и эффект изменения ставки по налогу на прибыль.

Отдельно отмечу, что Роснефть является крупнейшим налогоплательщиком. Объем уплаченных налогов и иных платежей в консолидированный бюджет страны в прошлом году превысил 6,1 трлн. Из-за роста ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года увеличился отложенный налог. В результате этого чистая прибыль снизилась на 240 млрд.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

В 2024 году выручка и EBITDA рекордные. А ЧП – второй результат в истории. Но средние темпы роста за последние 5 лет невысокие: выручка 3%, EBITDA 7,5%, ЧП 9%.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

На квартальной диаграмме видим, что 4 квартал оказался лучше относительно третьего. Но второе полугодие в целом заметно слабее первого.

Баланс.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Баланс ещё более усеченный. Капитал9,1 трлн (+9% г/г).

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Исходя из информации из пресс-релиза, ND/EBITDA = 1,2. Таким образом, чистый долг за год вырос примерно на треть и превысил 3,5 трлн. Долговая нагрузка средняя. Благодаря высоким ценам на нефть в рублях, компания пока справляется с ростом процентных ставок.

Денежные потоки.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Денежные потоки за 2024 год:

  • операционная деятельность 2,5 трлн (-11% г/г).
  • инвестиционная деятельность -1,4 трлн (+20% г/г). Из них кап затраты 1,4 трлн.
  • финансовая деятельность -0,7 трлн (-54% г/г).
Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

В 2024 году операционный поток был довольно высоким. А капитальные затраты рекордными. В итоге, свободный денежный поток 1,3 трлн. Уступает только рекордному 2023 году.

Дивиденды и buyback.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от ЧП по МСФО.

23.12.24 были утверждены дивиденды за первое полугодие 36,47₽. Доходность к текущей цене акции 7%. Было распределено 346 млрд. Это исключая дивиденды, относящиеся к выкупленным акциям.

Если компания будет следовать дивидендной политике, то расчетные выплаты за второе полугодие должны составить 14,7₽ на акцию. Т.е. 3% доходности.

Также отмечу, что компания продлила программу выкупа собственных акций до конца 2026 года. Осенью прошлого года было выкуплено 2,6 млн акций по средней цене 443,7₽. Текущая стоимость пакета более чем в 1,5 раза превышает цену выкупа.

Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

У компании есть стратегия до 2030 года, цель которой достичь добычи углеводородов 330 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Т.е. рост на 20% к текущим показателям.

Этот рост должен быть достигнут за счет развития газовых месторождений и проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Ресурсная база 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти.

Первый этап ввода проекта запланирован на 2026 год. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти. Но как минимум, проект поддержит ресурсную базу.

Кстати, в ноябре Госдума приняла закон, который меняет налоговый вычет по НДПИ для Ванкорского месторождения, входящего в «Восток Ойл». Позитивный эффект может быть до 100 млрд в год.

Ещё в конце 2023 года Путин подписал законы, которые позволяют Роснефти начать экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Риски.

  • Возможное падение цен на нефть.
  • Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
  • Высокая ключевая ставка.
  • Рост налогов.
  • Усиление санкций.
  • Укрепление рубля.
  • Аварии и теракты.
  • Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам компания оценена немного ниже средних исторических значений:

  • Капитализация = 5,4 трлн (цена акции = 507₽);
  • EV/EBITDA = 3;
  • P/E = 5; P/S = 0,5; P/B = 0,6;
  • Рентаб. EBITDA = 30%; ROE = 12%; ROA = 5%.
Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Роснефть оценена в среднем немного дороже.

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших компаний в РФ, более 40% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Операционные результаты в 2024 году снизились примерно на 5%. Но цены на нефть в рублях были немного выше год к году. В итоге, выручка и EBITDA рекордные. Но чистая прибыль на 14% ниже. Свободный денежный поток высокий.

Долговая нагрузка средняя.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Суммарная доходность за 2024 год должна быть в районе 10%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов.

Риски связаны с падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

Мультипликаторы чуть ниже средних. Справедливая цена акций на текущий момент 550₽.

Мои сделки.

Роснефть (ROSN). Отчет 2024. Дивиденды. Перспективы.

Во второй половине 2024 года я заново начал формировать позицию по Роснефти. На данный момент она занимает 2,5% от портфеля акций. Позиция плюсует более, чем на 10%, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

★3

теги блога Инвестовизация

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн