Макрообзор № 13 (2025)

Это обзор за 13-ю неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Японии реальная денежная масса сжимается рекордными за 30 лет темпами. ВВП в 2024 году вырос на 0,1%.
• В Британии начался рост реальной денежной массы после трёх лет падения подряд. Можно ожидать, что после роста на 0,9% в 2024 году, в 2025 году ВВП вырастет на 1,2%.

Экономика России

• Промпроизводство в феврале выросло на 0,2%. Определённое влияние (в сторону занижения) мог оказать календарный эффект: в феврале 2025 года на один календарный день меньше, чем в 2024.
• Прибыль предприятий продолжает расти и находится на уровнях, невиданных до 2021 года.
• Производство электроэнергии падает третий месяц подряд (-3% в феврале). Как и в случае с промпроизводством, возможно влияние календарного эффекта (в феврале 2025 меньше дней, чем в 2024). В расчёте на один календарный день производство электроэнергии выросло на 0,6%.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте упадёт примерно на 44%, до 82 тысяч штук. Падение ускоряется.
• Рост инфляции прекратился. Инфляция по итогам марта может составить 10,1%, как и по итогам февраля.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Экономика Японии: реальная денежная масса падает

Реальная денежная масса (РДМ) в Японии по итогам февраля снизилась на 2,4% к февралю 2024 года.

Падение реальной денежной денежной массы ускоряется, это рекордные показатели за последние три десятка лет.

Одна из причин сжатия РДМ – рост инфляции до 3,7%.

Именно рост цен стал поводом для Банка Японии повысить ставку до 0,5%. Несмотря на низкое номинальное значение ставки, это максимум за тридцать лет.

В 4 квартале 2024 года ВВП Японии вырос на 1,1%.

Рост по итогам года составил символические 0,1%.

Это лучше, чем ожидали в МВФ (-0,2%), но практически неотличимо от нулевого роста.

Прогноз

В МВФ ожидают роста экономики Японии на 1,1% в 2025 году. Учитывая динамику реальной денежной массы, мы считаем такой прогноз излишне оптимистичным. Более вероятно не ускорение, а замедление экономики Японии.

Напомним, что низкие темпы роста экономики Японии стали одной из причин, по которой она уступила России место четвёртой экономики мира. Ещё раньше из-за этих же низких темпов роста Япония уступила место второй экономики мира Китаю.

См. также «Как избежать «японской ловушки»»

Экономика Британии: начался реальный рост денежной массы

Январь стал первым месяцем с 2022 года, когда денежная масса в Британии росла быстрее цен. Данные за февраль пока неизвестны.

Рост денежной массы по итогам января составил 3,7% годовых, а рост цен 2,5% годовых.

Таким образом, январь стал первым месяцем роста реальной денежной массы (РДМ) с января 2022 года.

До этого на протяжении 35 месяцев (практически, 3 года) РДМ сжималась.

ВВП Британии в 4 квартале вырос на 1,4% к 4 кварталу 2023 года.

При этом за пять лет (с доковидного 2019 года) ВВП 2024 года вырос всего на 3,3% (менее 1% в год). Рост за 2024 год составил 0,9%, тоже менее процента.

По прогнозу МВФ в 2025 году рост ВВП Британии ускорится до 1,6%.

Наш прогноз: учитывая, что РДМ начала расти после долгого перерыва, ускорение ВВП Британии вполне вероятно.

Наблюдение: продолжает удивлять, с какой синхронностью началось падение РДМ в США, Еврозоне и Британии – везде с февраля-марта 2022 года. И с такой же синхронностью сейчас во всех этих трёх локациях возобновился рост РДМ после трёхлетнего перерыва.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Промпроизводство в феврале показало символический рост +0,2%

В феврале 2025 года промышленное производство составило 99% к среднемесячному уровню 2021 года.

Это на 0,2% выше, чем в феврале прошлого года.

Если учесть, что прошлогодний февраль был високосным, то такой результат совсем неплох.

Один дополнительный календарный день даёт преимущество високосному февралю по сравнению с обычным в размере 1/28, то есть на 3,6%.

Но календарные дни влияют только на непрерывные производства. Все остальные производства больше зависят от количества рабочих дней. А их было одинаковое количество и в феврале прошлого года, и в феврале нынешнего – по 20 рабочих дней.

Прибыль предприятий продолжает расти

В январе 2025 года прибыль предприятий* составила 2,8 трлн рублей, сообщает Росстат.

Это на 20% больше, чем в январе прошлого года. Но нас интересуют, как всегда, реальные величины, с поправкой на инфляцию.

В ценах 2021 года прибыль в январе тоже приличная, 2,04 трлн рублей.

До 2021 года реальная прибыль предприятий на такие уровни выходила всего три раза, один из которых был в декабре 2007 года (см. пунктирную линию).

Прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) составила 23,4 трлн рублей в ценах 2021 года.

Замедление, начавшееся в апреле 2024 года, закончилось, прибыль вновь растёт уже четвёртый месяц.

*- сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Производство электроэнергии падает третий месяц подряд

В феврале производство электроэнергии, по данным Росстата, составило 106 млрд кВт·ч.

Это на 3% меньше, чем в феврале прошлого года.

Производство электроэнергии падает третий месяц подряд.

За последние 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,2 трлн. кВт.часов электроэнергии.

Показатель начал снижаться в декабре.

Оценка

Из трёх показателей так называемого «индекса Ли Кэцяна» это уже второй показатель (наряду с железнодорожными перевозками), который показывает падение.

Необходимо учитывать, что по итогам ноября был достигнут исторический рекорд – за 12 месяцев впервые было произведено 1,21 трлн кВт.часов электроэнергии. Другими словами, сейчас, даже после снижения, производство электроэнергии остаётся высоким.

Также стоит учитывать, что в России показатель производства электроэнергии «зашумлён» температурным фактором.

Влияние високосного года

Производство электроэнергии относится к непрерывным производствам. Поэтому сравнение нынешнего «обычного» февраля с високосным 29-дневным февралём прошлого года автоматически может давать занижение на 3,6%.

В расчёте на 1 календарный день производство электроэнергии в феврале 2025 года не упало, а выросло примерно на 0,6%.

Действительно ли падение закончилось, мы узнаем по итогам марта.

Оценка рынка легковых в марте: 82 тыс. (-44%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 13 неделе составили 20,96 тыс. единиц.

Это -45% к 13 неделе прошлого года.

Темпы падения стабилизируются на уровне -40…-50%. На прошлой неделе было -47%.

Мы незначительно снижаем свою оценку регистраций марта с 83 до 82 тысяч.

Если оценка верна, то падение в марте составит -44%.

Падение по сравнению с февралём (-25%) ускоряется.

Прогноз

Можно ожидать замедление темпов падения в апреле. Дело в том, что прошедшая 13 неделя была одной из лучших недель 2024 года и в сравнении с ней падение выглядит впечатляющим.

Далее этот эффект сравнительной базы будет постепенно ослабевать, пока вновь не проявится в сентябре-октябре. В 2024 году в эти месяцы наблюдались повышенные регистрации из-за повышения утильсбора. Это видно по пику на 40-й неделе на графике недельных регистраций.

Инфляция по итогам марта может остановиться на 10,1%

С 1 по 24 марта среднесуточный рост цен составил 0,015%.

Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,1% годовых. По сравнению с 10,1% по итогам февраля это стабилизация и остановка роста.

Инфляция на 12-й неделе (0,12%) чуть выше инфляции 12-й недели 2024 года (0,11%).

Резюме: инфляция стабилизируется на текущем уровне, её рост почти остановился.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Рост ВВП России в феврале и другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии