Немного мыслей и наблюдений дилетанта в марте 2025

Моя стратегия банальна: расходы меньше доходов, излишки в различные классы активов, деньги не выходят из активов, периодическая ребалансировка, не стремлюсь к максимальной эффективности. Отчасти параноик и рассматриваю даже самые негативные ситуации, когда за мешок сахара будут готовы отдать золотые слитки. Так легче жить, меньше переживаешь по поводу переоценки активов, просто периодически их балансируешь. Рассматриваю вариант резкой потери покупательной способности денег всех стран, кратное удорожание товара относительно денег. Резко финансовую систему не перестроить, при негативе акции будут падать сильнее, чем покупательская способность денег так как сбой в системе и миллионы инвесторов должны вынимать деньги из акций, чтобы платить по обязательствам и кушать. Многие слепо верят в надежность и стабильность доллара, а вдруг США захочет девальвировать его к другим валютам и будет в поиске списывания долга без репутационных потерь. Не исключаю уход от единой европейской валюты на валюты разных стран и что в итоге делать с евро, как будет ЦБ оценивать курс?

Для США основной экономический соперник Китай, для Китая — США, Россия посередине с большими ресурсами нужными обеим сторонам. Отстаивать свои интересы – выиграть. США и Китай сейчас основные выгодоприобретатели конфликта и не надо быть у них на поводу. Интересное, возможно ужасное или наоборот светлое время нас ждет. Покупательная способность зарплат оставляет желать лучшего и не растет десять лет.

👉 Русагро

Арест высшего руководства и основного владельца – неожиданность? Легко рассуждать задним числом и утверждать, что рассматривал такой вариант событий. Быстро посмотреть ранее написанные мысли не могу, пока в процессе создания нормальной структуры и нормального поиска по своим материалам. Год назад закладывал риск смены собственника, на данный момент не закладывал ситуацию с судами в риски.

Мошкович имеет долю более 50%, он может единолично принимать решения, не хотел проводить редомициляцию и её пришлось делать принудительно. Попытки в прошлом говорить про редомициляцию в процессе больше похоже на блеф. Озон и Эталон не переехали, их принудительно не редомицилируют, значит действительно сложности с переездом, в нежелание АФК Системы переводить дочки в юрисдикцию РФ верится с трудом. Редомициляция для Озон потенциальный риск потерять дочки в дружественных странах из-за вторичных стран и нарушить цепочки импорта в РФ.

Не претендую на истину, с большой вероятностью Мошкович владеет долей в кипрской Rusagro через свой иностранный траст, в свою очередь кипрская компания владела российскими активами, теперь ими владеет российская, но все равно принадлежит тем же инвесторам с Кипра. Приравнивать траст лично к Мошковичу — нет смысла, кто в теме про Потанина и суды с его женой понимает, что активы на компании не равны активам на физическом лице.

👉 Какое место Русагро занимает в моем портфеле?

Компания в портфеле эксперимента «Копим капитал» — 10% и индексе «Типичного россиянина» с символической долей, в личных портфелях нет. Компания в эксперименте «Копим капитал» в Топ 5, так сложились обстоятельства и по утвержденной стратегии долю не сокращал. В 2022 году продал акции иностранных компаний и решил взять аналоги из РФ, у меня был KHC и ему на замену купил Русагро по 650/7 = 92,85 ₽.  Напоминаю, до принудительной редомициляции 2 декабря 2024 года акция стоила – 154,54 ₽, сейчас стоимость – 151,98 ₽,  индекс за это время +18,51%.

Были мысли о продаже?  Были мысли купить в первый день если будет навес, его не было, так как индекс сильно вырос за время переезда, за первый день +40% и планка. Продажа бы была с большим налогом, так как в зачет затрат только 10%. Смотря в прошлое, выгодней было продать и заплатить налоги, 1500 акций доля небольшая, в эксперименте правило не спекулировать, продажи возможны внутри года или полное избавление от компании до конца эксперимента.

Нужно определиться с предположением будущего, есть вера в нормальное решение для миноритариев – держим, ждём национализацию или большой иск на компанию – продаем, ждём спекулятивный хаос на эмоциях – продаем, нет акций в портфеле — лучше смотреть со стороны.

Кто на рынке больше 5 лет должен вспомнить ситуацию с бывшим владельцем желтого банка и реакцией рынка. За три недели акции падали более чем на 50%, уже в тот момент этот человек был не более чем акционер с большим процентом владения. На бизнесе болезнь если и сказалось, то косвенно. Мы все не вечны, дедушка Баффет старый и будет интересно посмотреть, как отреагируют котировки BRK. Стали часто попадаются комментарии от молодых инвесторов с прогнозированием позитива для рынка в далеком будущем при уходе текущей власти, в моём понимании будет негатив из-за потенциальной неопределенности.

Никто не знает, как решится ситуация с Русагро, надежда на лояльность к миноритариям от государства, которое вроде как собралось развивать фондовый рынок, при этом понимание негативных прецедентов в недалеком прошлом. Надо разбираться с иском, какие требования у государства и заявителя, требования к компании или к лицам конкретно (судя по обыскам в компании к ней возможны иски), надо понимать права владения компанией – кипрская Русагро, в ней через траст доля Мошковича, она как бы доля Мошковича, но доля траста и уже Мошкович владеет им, не думаю, что права на «физическое лицо».

Максимальный риск – полное обнуление, максимальная прибыль – 50%. 

👉 Юнипро

Несколько предложений в отчете и мечты разрушены, акция в марте в лидерах падения. Хочу ещё раз напомнить: капитализация часто логически не стыкуется с показателями бизнеса. За первый квартал 2025 года акции Юнипро вначале выросла на 50%, потом максимумов упали на 38%, сейчас стоимость на линии конца 2024 года. Может быть ниже? Конечно, все зависит от эмоционального состояние инвесторов с реальными акциями и производных инструментов, можно увидеть 1₽ за акцию если будут продавцы. Стоит Сберу выдать негатив с дивидендами и будет такой же результат, у нас даже он на средних промежутках времени волатилен. Даже FAANG и Тесла волатильные и могут за день падать за 5-10% на рынке, где ликвидность в разы выше российского. Кто понимает суть ликвидности и производных инструментов понимает возможности падать или расти на 10% в день даже в самых дорогих компаниях и для этого достаточно небольшого объема акций от общего количества.

Представим, что стройка утверждена и в ближайшее семь лет потратят 350 миллиардов ₽. Откуда слепая уверенность и выводы в однозначной трате всей кубышки на строительство? Одновременно ИКС 5 платит дивиденды и занимает через облигации, МТС платит в долг. Что мешает Юнипро часть кубышки направить на дивиденды, другую на стройку плюс строительство через займы, особенно если они будут под низкую ставку. Для максимальной эффективности капитала логики в этом нет, её в целом на рынке нет, если собственникам с весом и креслами в совете директоров нужны деньги вывести их они могут через дивиденды, остальные способы с различным видом риска.

Компания под временным управлением и принятие стратегического решения от него — странность. Не верю в возврат Юнипера, значит не верю в полное распределение кубышки. Не верю в стопроцентную вероятность неполучения дивидендов.

Юнипер хотел продать компанию ещё до СВО, покупатель бы найден, возможно в итоге продадут ему или обменяются с активами Роснефти в Германии. Не удивлюсь если причина желания продать в 2021 году исходила из того, что государство просило активно модернизировать электростанции, а не выводить прибыль за рубеж. История с большим вопросом, все зависит от государства и будущего собственника.

👉 Про шорты плохих акций

Многие инвесторы со стажем 10+ лет и лидеры мнений по типу Василия Олейника стали высказывать сожаление о невозможности шортить всякий шлак. Не берусь до конца осуждать, возможно эта мысль сказана быстро и без глубокого обдумывания, но похожа на бред.

Статья про права и обязательства в контуре ценных бумаг, как производные инструменты вредят долгосрочному инвестору в процессе написания уже долго.

«Чтобы продать что-нибудь ненужное, надо сначала купить что-нибудь ненужное» — цитата из книги Эдуарда Успенского «Дядя Фёдор, пёс и кот»

Шорт (короткая позиция) — это продажа активов, которых инвестор не имеет в данный момент в своём портфеле, с целью заработка на падении цены

В случае с шортом правильней будет сказать: «Чтобы дать в шорт что-нибудь ненужное, надо иметь в активах это что-нибудь ненужное»

Что происходит, когда покупаете акции через брокера? Отдаете деньги, возникают права и обязательства, он обязан вам акции, вы имеете на них права. Номинально акции принадлежат брокеру, у него появляются обязательства перед вами.

Что происходит, когда брокер даёт акции в шорт? У него появляются права на эти акции, у шортиста обязательства плюс процент.

Если у брокера в портфеле нет обязательств на эти акции и прав его клиентов, то давать в шорт нечего или придется покупать акции за свои на свой баланс. Имеет ли экономический смысл брокеру покупать акции шлака только лишь для передачи их в шорт? Вопрос риторический, вероятность действия мала, легче запретить шорт этих бумаг.

Брокеру достаточно соблюдать риск менеджмент, чтобы не было ситуации, когда обязательства перед клиентами почти такие же как обязательства шортистов.  В сухом остатке формально мои акции брокер дает шортисту в долг и зарабатывает на этом выше ключевой ставки и ничем не рискует.

Теперь вопрос к знатокам: «Как давать в шорт бумаги если у тебя их мало или нет в портфеле банка?».

Жизненный пример:

Есть спрос на банку тушенки в долг с процентами. Одновременно у вас есть возможность брать деньги у клиентов, чтобы купить тушенку на заводе и хранить её у себя на складе. Клиенты дают деньги, покупаете тушенку на заводе, храните у себя, клиентам на баланс записываете свои обязательства. Вам не хочется покупать тушенку на свой баланс, если риски снижения стоимости. Появляется возможность давать тушенку в долг с процентами без рисков.

👉 В очередной раз напоминание про момент времени

 За четыре месяца произошло много событий, индекс в диапазоне с 2400 до 3400 (41,66%). Выбор неправильного для себя момент времени формирует неправильные выводы. Ставки сделаны господа, ставок больше нет. Надо понять свою стратегию и тактику, определить список текущих актуальных вопросов для рынка и в зависимости от ответов сформировать или изменить портфель.

Склоняюсь к приоритету здоровье-время-деньги и лучший способ излишки заработков над потреблением распределять на различные виды активов. 

Основные вопросы:

Война или мир?

Ставки вниз?

Рубль крепкий или слабый?

👉 Про ставку, курс бакса

Правительству и экспортерам не нужен сильный рубль, он возможно краткосрочно нужен как триггер для снижения ставки. Копаться в прошлом плохо, но до сих пор периодически со скупой слезой вспоминаю курс доллара – 30 ₽ и доходы в то время, мнение не изменилось – покупательная способность зарплат 2012-2013 года была лучше.

Когда идея выглядит прибыльной и банальной для большинства есть большие сомнения, что она реализуется. Сейчас говорят про сильный рубль и его слабость к концу года для исполнения бюджета. Рассматриваю возможность краткосрочно укрепить рубль ещё сильнее если будет позитивная геополитика, при негативной не факт что для сохранения покупательной способности капитала валюта лучший выбор.

У нас там вроде как начинаются торговые войны, с пошлинами и другими прелестями, которые идут на защиту внутренних производителей и рынка. Не удивлюсь массовому желанию ослаблять свою валюту к валютам других стран.

Пошлины США на автопром конкурентов из других стран дает конкурентное преимущество для местных производителей на местном рынке. Не удивлюсь если будет разделение на внутренние и внешние цены, когда жители США могут купить продукцию Apple дешевле в два раза иностранцев так как пошлины и вся продукцию будет производиться в США.

Замещающие облигации защита от девальвации рубля? Купон и стоимость считают от официального курса ЦБ? Что мешает как в СССР рисовать курс в разы ниже черного рынка? Почему экспортеры массово стали выпускать валютные облигации, если для многих они по нынешнему курсу менее выгодны для заемщика, чем рублевые под текущую ставку? Вопросов по замещайкам слишком много даже при текущем с первого взгляда интересном курсе.

Рубль может как сильно укрепится по отношению к мировым валютам, так и сильно упасть, все зависит от позиции государства и различных лобби бизнеса внутри страны, экспортеры за слабый рубль, простым гражданам сильный рубль плюс для покупательной способности доходов.

Ставка в 21 уменьшает количество бизнеса, который рентабельней текущей ставки. Вклады не увеличивают покупательную способность. Чем меньше доходы, тем больше инфляция влияет на расходы в процентном соотношении от доходов.

👉 Капитализация и неадекватность

 
Лидер по неадекватность капитализации на российском фондовом рынке ОАК, после дополнительной эмиссии в 2 триллиона акций капитализация компании более 1.5 триллиона ₽. Компания убыточна, более 90% принадлежит Росимуществу, дивидендов в ближайшей перспективе не будет, социальная составляющая больше электроэнергетиков. Компания размыла долю в три раза, акции упали всего на 20%. Зачем данная акция в портфель розничному инвестору для меня вопрос.

Розничный инвестор может заработать на фондовом рынке двумя способами: рост стоимости и/или дивиденды. Наш рынок не может похвастаться некой стабильностью дивидендов по аналогии с США, где компании раз в квартал платят понятный дивиденд, каждый год индексируют, он у многих компаний выше доходности по облигациям.  Даже в Сбере нет уверенности в стабильности дивидендов в ближайшие пять лет.

Наш рынок не может похвастаться и стабильным ростом, можно по-разному это расценивать, но десятикратник в США даже в крупных компания не редкость, у нас на ум приходит разве что БСП.

С текущей ставкой конкурировать со вкладами и облигациями компании не могут, платить в долг глупо, быть крупным бизнесом с чистой рентабельность 20%+ трудно, все хотят оставлять деньги на запас, щедро выплачивать премии менеджменту и государство не против залезть в карман.

Нам нужна высокая капитализация компаний, она нужна адекватная и не за счет размывание доли и низкой ликвидности. Нам нужна прозрачность. Нам нужны не меняющиеся правила. Нам нужны дивиденды желательно раз в квартал и вне зависимости от «нарисованных» отчетов.

Я на других площадках:

Дзен -  dzen.ru/optimizerlife 
TG — t.me/optimizerlife
Т-пульс -  https://www.tbank.ru/invest/social/profile/dmz91/