Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Фавориты значительно опережают рынок

На российском рынке общая картина остается без изменений. Краткосрочно на Индекс МосБиржи оказывают влияние два важных фактора: ситуация с украинским кризисом и монетарная политика ЦБ РФ. В связи с этим в ближайшее время волатильность точно остается повышенной. 

Главное

• Краткосрочные идеи: без изменений.
• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 16%, Индекс МосБиржи — на 5%, аутсайдеры — на 2%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
В условиях снижения цен на нефть может получить дополнительный импульс для роста и компенсировать негатив, который испытывают на себе прочие компании российского нефтегазового сектора. ЕвроТранс активно развивает высокомаржинальные направления, такие как электрозаправки и реализация сопутствующих товаров на АЗС, что помогает поддерживать высокую рентабельность бизнеса в период высоких ставок. В случае скорого начала смягчения денежно-кредитной политики ЕвроТранс будет переоценен рынком в первую очередь, так как у него повышенная долговая нагрузка.

Лукойл
Один из лидеров российского нефтегаза по дивидендной доходности. Сильная отчетность за II полугодие 2024 г. с ростом свободного денежного потока привели к рекомендации совета директоров выплатить 541 руб./акц. финальных дивидендов за полугодие. Из отчетности виден рост чистой денежной позиции выше 1 трлн руб. У компании есть все необходимые ресурсы для проведения процедуры обратного выкупа до 25% своих акций у иностранных инвесторов, если правительство это одобрит.

Сбербанк
Стабильно растущая клиентская база, разумная политика рисков и управления капиталом позволяют банку демонстрировать высокие финансовые результаты и уверенный органический рост капитала, что вместе с рентабельностью более 22% ROE дает возможность стабильно выплачивать дивиденды.

Несмотря на продолжающийся рост бизнеса и рекордную прибыль за прошедший год, Сбер торгуется ниже своих исторических значений с мультипликатором P/E 4,7x против среднеисторического уровня 5,6x. Дополнительный фактор привлекательности — улучшение геополитического фона: акции позитивно реагируют на потепление отношений с США. Дополнительным фактором поддержки котировок Сбера в ближайшее время станет решение о выплате дивидендов в размере 35 руб. за акцию, согласно нашему прогнозу.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
20 марта Т-Технологии опубликовала отчетность за 2024 г. по МСФО. Благодаря интеграции Росбанка, усилению позиций в корпоративном сегменте и росту клиентской базы компания увеличила чистую прибыль на 51% год к году. Также наблюдаем увеличение диверсификации доходов, что снижает зависимость от волатильности процентных ставок. Кроме того, менеджмент дал ориентир по росту чистой прибыли на 40% в 2025 г. при сохранении высокой рентабельности.

OZON адр
Мы ждем, что в ближайшие кварталы компания продолжит показывать хорошие финансовые результаты. Цифры за IV квартал 2024 г. и ожидания Ozon на 2025 г., на наш взгляд, подтвердили тренд на улучшение рентабельности при хорошем росте оборота, учитывая масштаб бизнеса. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе.

Яндекс
Считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,6х и Р/Е 12,6х на 2025 г., что невысоко для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернуться.

КЦ ИКС 5 (X5)
День инвестора на прошлой неделе подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату Х5 уже объявила, и дивдоходность по ней составит 18%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательной дивдоходности на уровне 33% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Сургутнефтегаз ап
Укрепление рубля затянулось, перспектива дивидендов в последующие годы ухудшается. На дивиденды на префы сильное влияние оказывает курс российской валюты: его устойчивость в последние недели может привести к пересмотру ожидаемых дивидендов в меньшую сторону. Рынок в скором времени также может пересмотреть прогнозы, подтвердив эту гипотезу.

Ростелеком
Дивдоходность акций не выглядит привлекательно, может составить 9% за 2024 г. при неизменном дивиденде и 5% в случае его снижения на 43%, аналогично чистой прибыли за год. Оценка по мультипликатору Р/Е в 19х на 2025 г. также в два раза выше исторического уровня.

АЛРОСА
Рынок алмазов находится в кризисе длительное время без явных признаков скорого разворота. Дополнительным фактором давления на финансовые показатели АЛРОСА начало выступать резкое укрепление рубля, в результате чего оценка компании выросла еще сильнее, что выглядит неоправданно. 

ММК
Высокая ключевая ставка и сезонное снижение активности играют не в пользу ММК, что может привести к отказу от финальных дивидендов за 2024 г, несмотря на солидную денежную подушку. Краткосрочно эти факторы и дальше будут ограничивать потенциал в бумаге.

РусГидро
Несмотря на запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. (позитивное событие), инвестиционная история не меняется. У компании крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной. 

ФСК-Россети
Компания во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. ФСК–Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время мы не ожидаем их возобновления. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, мы не ожидаем ее резкого и быстрого снижения.

Московская Биржа
Мы полагаем, что снижение ключевой ставки ЦБ РФ будет давить на процентные доходы биржи, которые составили более 50% ее выручки в 2024 г. Чистая прибыль в IV квартале упала сильнее прогнозов под давлением как снизившихся процентных расходов в следствие сокращения клиентских средств на счетах, так и опережающего роста операционных расходов.

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах компаний за IV квартал 2024 г. и, полагаем, эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг ИКС 5 / Шорт АЛРОСА и Лонг Озон / Шорт ММК — геополитика вызвала бурное ралли в акциях и укрепление рубля. На этом фоне котировки экспортеров даже выросли, хотя фундаментально прибыли упали. Мы отмечаем разрыв в оценке экспортеров и историй внутреннего спроса — предлагаем шортить переоцененных экспортеров и открывать длинные позиции во внутренних историях из числа фаворитов.

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией