Обзор Новатэка – стоит ли ставить против экономических интересов США?

Разбираю для вас отчет за 2024 год и перспективы компании. 

✔️ Скор. чистая прибыль 2024 = 553,4 млрд руб. (мой прогноз был 556,9 млрд руб.) 

💸 Дивиденды Новатэка

Новатэк заплатит за 2 пол. 2024 года 46,65 руб. на 1 акцию, доходность 4,22%, дата отсечки 27 апреля. 

По итогам 2025 года я ожидаю выплату 86,28 руб. дивидендов, доходность 7,57%. 

📊 Оценка Новатэка

Новатэк оценивается в 6,5 прибылей 2024 и 2025 года (я жду флэт по прибыли в 2025). Это дороже всех нефтегазовых компаний России, но несколько дешевле того, как Новатэк оценивался на истории. 

Идея в Новатэке возможна только в случае полноценного запуска Арктик СПГ 2.  

📣 Какая сейчас ситуация с Арктик СПГ 2? 

Как вы помните, я держал акции Новатэка летом (цена была ниже текущей), потом что видел, что Арктик СПГ 2 работал (с завода было около 10 отгрузок в летний период 2024 года), при этом ни одна из этих партий так и не дошла до покупателей. Были слухи, что китайцы запросили дисконт в 40%, что не устроило Новатэк, в итоге большую часть этого СПГ Новатэк сгрузил в свои плавучие газовые хранилища. Когда я понял, что СПГ в течение 3-х месяцев после первых отгрузок — не нашел покупателей, то продал акции. 

Затем период летней навигации закончился, СПГ в Обской губе можно было забирать только газовозами ледокольного класса, которых не было. Завод простаивал. 

Сейчас, 1-й газовоз Arc7 со «Звезды» Петр Косыгин прошел ходовые испытания, возможно, будет передан Новатэку и 2-й газовоз в 1 пол. 2025 года. Также Новатэк настраивает 2-ю линию завода. Не густо. 

❗️Пока лучший сценарий на 2025 для меня такой: завод поработает в период летней навигации и продаст 1-2 млн тонн СПГ (если найдет покупателей). 

⁉️ Долгосрочный лучший сценарий — 2 линии (!) Арктик СПГ 2 будут запущены и заработают на полную мощность, какой будет результат? 

Максим Орловский на РБК уже не раз говорил, что запуск Арктик СПГ 2 — это «дабл» по прибыли Новатэка. Либо я его неправильно понял, либо он несколько завышал результаты. Полная работа 2-х линий Арктик СПГ 2 может добавить Новатэку 150-200 млрд руб. чистой прибыли в год. Это значимый рост, но не дабл. Прибыль Новатэка может быть в диапазоне 650-750 млрд руб., это оценка в 4,6-5,3 прибыли. 

Что мне НЕ нравится: 

❌ Значительная часть долгосрочных контрактов Ямал СПГ привязана к цене нефти, поэтому в 1 пол. 2025 года завод недозаработает; 

❌ Проблемы Арктик СПГ 2: и в танкерах (двух будет недостаточно для обслуживания 2-х линий), и в покупателях (купит ли этот газ Китай, и какой будет дисконт?);  

❌ Потенциальный отказ ЕС от СПГ с Ямал СПГ + завершение налоговых льгот по Ямал СПГ в ближайшие годы. 

Я считаю, что ставка на газовую отрасль России = ставка против экономических интересов США: экономический интерес США в конфликте на Украине, на мой взгляд, был в перераспределении рынка газа ЕС под запуск заводов по производству СПГ в США, Мексике и Канаде в 2025-2027 годах, которые удвоят текущие мощности. Американцы хотели освободить европейский рынок от российского газа, и, к сожалению, это им удалось. Я не думаю, что этот результат они просто так отдадут. 

Считаю, что риск / прибыль в Новатэке не на стороне инвесторов. Желаю успехов компании, но акций у меня нет. 

Вот тут разбирал для вас Газпром, кто держит или думает купить — рекомендую прочитать мой обзор: t.me/Vlad_pro_dengi/1392

Друзья, поддержите обзор лайком, если получили пользу! Мне будет приятно, Подпишитесь на канал, чтобы читать качественную аналитику по российским компаниям 🤝