Как добывает биткойн крупнейшая в мире майнинговая компания MARA Holdings - результаты отчета за 2024 год

Крупнейшая публичная компания в мире MARA Holdings, занимающаяся майнингом Биткойна и представленная на бирже Насдак, опубликовала свой годовой отчет по форме 10-K за 2024 год. Документ содержит не только финансовые показатели, но и стратегическое описание бизнеса, что делает его важным источником информации как для инвесторов, так и для всех, кто следит за развитием индустрии цифровых активов.

Для российской аудитории отчет интересен не только в контексте глобального майнинга, но и как проекция будущих возможностей в собственной экономике. Он затрагивает темы, находящиеся в фокусе и частного бизнеса, и государственной повестки и касается цифровизации, создания дата-центров, утилизации попутного нефтяного газа и экспорта вычислительных мощностей. MARA демонстрирует, что майнинг может быть не просто способом генерации криптовалюты, а инструментом развития технологической и энергетической инфраструктуры.

Особого внимания заслуживает стратегия MARA по использованию попутного нефтяного газа (ПНГ) в качестве энергетической базы. Компания показывает, как можно превратить ПНГ в устойчивый источник энергии, снизить выбросы метана на 99% и параллельно обеспечить самую низкую себестоимость майнинга криптовалюты в отрасли используя ПНГ.

В условиях российской экономики, богатой ПНГ и остро нуждающейся в решениях по его утилизации, этот опыт может стать ориентиром и для промышленности, и для регуляторов.

Отчет также свидетельствует о том, что MARA не ограничивается ролью промышленного майнинга. Компания инвестирует в инфраструктуру для искусственного интеллекта, переработку тепла от майнеров и даже поставки тепла для жилых районов в Финляндии. Это уже не просто майнинг, а формирование цифровой энергетической экосистемы.

Судя по опубликованным данным, MARA в 2024 году не просто масштабировала добычу биткойнов. Она выстраивает технологическую платформу нового типа — сочетающую вычислительную мощность, доступ к недооценённым источникам энергии и продвинутые методы финансового управления.

В этом материале мы постараемся понять, как устроена эта модель, что стоит за её цифрами и какие выводы из неё можно сделать как для глобального рынка майнинга криптовалют, так и для российских условий.

Что и как майнит MARA Holdings

В 2024 году MARA добыла 9,430 биткойнов, что на 27% меньше, чем в 2023 году. Основные причины — апрельский халвинг (снижение награды за блок с 6.25 до 3.125 BTC) и рост сложности сети, который увеличился более чем на 60% в течение года. Это означает, что для добычи одного и того же объёма биткойнов требуется значительно больше вычислительной мощности.

Несмотря на снижение объема добычи, компания продолжила масштабное расширение и наращивание инфраструктуры. Согласно отчета к концу 2024 года MARA достигла следующих показателей:

• 53.2 EH/s (экзахешей в секунду, что составляет около 5% от общего хешрейта сети Биткойн (по состоянию на декабрь 2024 года, общий хешрейт сети превышал 900 EH/s)
• 400,000 количество активных устройств (майнеров), включая модели последних поколений, установленные на собственных и арендованных площадках.
• 1,735 МгВт кстановленная электрическая мощность, что отражает не генерацию, а суммарную потребность всей инфраструктуры в энергии при полной загрузке (включая сами майнеры, системы охлаждения, подстанции и ИТ-инфраструктуру).

MARA владеет рядом крупных дата-центров в Техасе, Северной Дакоте и Центральной Америке, а также развивает международное присутствие, включая площадки в Финляндии. На собственных объектах размещено более 70% всего хешрейта компании, что позволяет ей лучше контролировать издержки, риски и операционную эффективность. Такой масштаб и вертикальная интеграция делают MARA не просто крупным майнером, а стратегическим игроком на глобальном уровне.

Как MARA Holdingsдобивается низкой себестоимости майнинга биткойна

Один из главных факторов успеха MARA — способность добывать биткойны с минимальными издержками даже в условиях растущей сложности сети и нестабильной рыночной конъюнктуры. Согласно годовому отчету компании за 2024 год, общие затраты на майнинг (включая электроэнергию и хостинг) составили $381.6 млн. Это при условной установленной мощности оборудования в 1,735 МгВт и расчётном годовом потреблении энергии до 15.2 млрд кВт·ч при полной загрузке. Более реалистичный сценарий с 80% загрузкой предполагает около 12.2 млрд кВт·ч в год.

Средняя цена электроэнергии, по данным отчета, составила $0.039 за кВт·ч, что заметно ниже рыночной средней стоимости, характерной для большинства других майнинговых операторов (в диапазоне $0.06–0.07). Такой уровень позволяет MARA оставаться прибыльной даже в период снижения цены биткойна.

Компания добивается этой эффективности за счёт комплексной энергетической стратегии, которая предусматривает следующие действия:

1. Использует попутный нефтяной газ (ПНГ), который ранее сжигался на факелах на нефтяных месторождениях. В 2024 году MARA ввела в эксплуатацию автономные «off-grid» площадки мощностью 25 МгВт, работающие на ПНГ в Техасе и Северной Дакоте. Это не только позволило снизить затраты на электроэнергию, но и сократило выбросы метана до 99%, что также отражает ESG-подход компании.
2. Более 70% всего хешрейта MARA размещено на собственных дата-центрах. Это позволяет избежать зависимости от сторонних операторов, контролировать операционные расходы и гибко управлять мощностями в зависимости от рыночной ситуации.
3. Выбирает географически выгодные локации — регионы с избытком дешёвой энергии и минимальной тарифной нагрузкой. Она также развивает международные объекты, например в Финляндии, где тепло, образующееся в процессе майнинга, используется для отопления жилых районов.
4. Инвестирует в энергоэффективные технологии охлаждения (в частности, двухфазные системы 2PIC), что дополнительно снижает расход электроэнергии на инфраструктуру и улучшает надёжность оборудования.

Таким образом, низкая себестоимость майнинга у MARA это не просто результат удачного местоположения или масштабов, а продуманная стратегическая работа по всем звеньям производственной и энергетической цепочки. Опыт компании может быть особенно полезен для рынков, где стоит задача рационального использования избыточных энергоресурсов — в частности, для России.

Стратегия долгосрочного удержания Биткойна и финаносвые результаты MARA Holdings

По итогам 2024 года MARA Holdings продемонстрировала устойчивые финансовые показатели. Согласно годовому отчету, выручка компании составила $675 млн, а чистая прибыль — $541 млн. Это отражает высокую операционную эффективность на фоне роста сложности сети Биткойн и волатильности рынка.

Компания продолжает придерживаться стратегии удержания биткойнов (HODL). На конец 2024 года на балансе MARA числилось 44,893 BTC, из них часть была размещена под залог или передана в займы. Средняя цена приобретения биткойнов в течение года составила $87,205, при рыночной цене около $93,354 за BTC на отчетную дату. Общая справедливая стоимость всех BTC в собственности компании превысила $4.2 млрд.

Подобный подход позволяет MARA использовать биткойн как резервный актив, не включая его в текущую операционную модель как источник финансирования. Согласно отчёту, компания не планирует реализацию этих активов в ближайшей перспективе.

Для финансирования расширения компании и приобретения BTC MARA использует выпуск конвертируемых облигаций. В 2024 году общий объём размещения составил $2.2 млрд, из которых $1.9 млрд — это облигации без процентной ставки (zero coupon). Средства были направлены на закупку криптовалюты, приобретение оборудования и развитие энергетической инфраструктуры.

Использование таких инструментов позволяет компании избегать традиционного долгового давления, при этом обеспечивая доступ к дополнительному капиталу. Механизм конверсии в акции переносит потенциальное размытие долей акционеров на будущее, что может быть привлекательным вариантом в условиях растущей капитализации.

Управлене рисками в майнинге биткойна и как это реализует MARA Holdings

Майнинг криптовалют это высокозатратная и капиталоемкая деятельность, подверженная ряду внешних и внутренних рисков. Среди рисков — высокая волатильность курса биткойна, изменение стоимости электроэнергии, технологические сбои, а также юридические и регуляторные ограничения. MARA Holdings предпринимает несколько шагов для снижения воздействия этих факторов на операционную и финансовую устойчивость бизнеса, которые включают следующее:

• Заключение долгосрочных контрактов на электроэнергию с фиксированной ценой, что является одним из ключевых элементов стратегии управления рисками. Так компания до конца 2027 года подписала контакт с поставщиком электроэнергии зафиксировав стоимость её потребления на двухлетний период.  Этот контракт подписан при слиянии с GC Data Center Acquisition и представляет собой commodity swap, фиксирующий стоимость электроэнергии. Соглашение позволяет компании хеджировать ценовые колебания на рынке энергии и планировать долгосрочные операционные расходы.

• Хеджирование через деривативы. В течение 2024 года MARA также применяла финансовые инструменты для хеджирования рисков, связанных с ценой биткойна. Использовались фьючерсы и иные деривативы, которые позволяли ограничивать влияние краткосрочной волатильности. По итогам года было зафиксировано $0.6 млн убытка, что указывает на ограниченный, но осознанный масштаб операций с производными финансовыми инструментами.

Компания в отчёте также указывает, что рассматривает возможность внедрения дополнительных инструментов управления операционными рисками, включая страхование инфраструктуры, оборудования и, потенциально, хешрейта. Однако на конец 2024 года такие решения ещё не были реализованы на практике.

Продолжение следует

В следующей статье мы рассмотрим другие ключевые аспекты, которые волнуют участников рынка криптовалют и инвесторов в инфраструктурные активы майнинга криптовалют. В частности, будут затронуты:

• вопросы продления жизненного цикла оборудования и его амортизации
• особенности кривой устаревания майнинговых устройств и как с этим работает MARA
• дополнительные практики управления операционными и технологическими рисками в условиях увеличения сложности сети

Указанные темы особенно актуальны на фоне продолжающегося технологического обновления майнинг-индустрии и ужесточения конкуренции на глобальном уровне.