Блог компании Альфа-Инвестиции | Обновление стратегии на II квартал. Время смелых решений

Аналитики Альфа-Инвестиций обновили прогнозы для российской экономики и отдельных отраслей с учётом изменчивого новостного фона, рассказали об актуальных трендах и выделили наиболее привлекательные активы. Собрали главное об основных рынках.

Мы стремимся делиться с нашими читателями только актуальной аналитикой — свежими идеями, которые помогают понимать рынки и принимать решения. Именно поэтому мы оперативно пересмотрели некоторые аспекты нашей стратегии. В последние недели проявились новые риски — прежде всего, масштабная торговая война США с Китаем, а также другими странами. Тарифные барьеры растут, и это серьёзно влияет на рынки.

Почему это важно?

Стратегию на 2025 год мы назвали «Ждём перемен», и итоги I квартала уже оправдали это название. Геополитика стала ключевым драйвером, определяющим динамику рынков, но сейчас она особенно сложно предсказуема:

• Новый президент США ужесточил торговую политику, введя импортные пошлины для большинства стран.
• Опасения начала мировой рецессии из-за тарифных войн уже привели к падению цен на сырьевые товары.
• Надежды на быстрое решение украинского конфликта путём переговоров пока не оправдываются.

Мы учли эти изменения и адаптировали стратегию, чтобы она оставалась актуальной в новых реалиях.

Экономика

• Всплеск волатильности на мировых рынках и угрозы торговых войн привели к снижению цен на сырьевые товары. В совокупности с текущим циклом укрепления рубля это может снизить доходы бюджета, тогда как его расходная часть останется в рамках плана.
• Изолированность российского рынка в такой ситуации несёт в себе плюсы, так как отток капитала в иностранные юрисдикции затруднён, а значит влияние внешних факторов ограничено лишь объёмом притока экспортной выручки.
• Мы сохраняем наши ожидания, что под влиянием жёсткой денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России перегрев экономики будет постепенно спадать, а инфляция — начнёт замедляться. Однако, если ситуация на мировых рынках не изменится, на это потребуется больше времени. Смягчение риторики ЦБ возможно на летних заседаниях.
• Ухудшение платёжного баланса (падение экспорта, рост импорта) под влиянием низких цен на сырье и укрепления рубля в ближайшие месяцы окажет давление на национальную валюту и ограничит потенциал её дальнейшего роста. Во II квартале 2025 года ожидаем доллар в районе 87–90,5 руб., юань — около 12–12,5 руб.

Акции

• В стратегии на II квартал мы отмечали, что рост Индекса МосБиржи в I квартале вызван улучшением геополитической ситуации, а также более ранним появлением предпосылок для скорого смягчения ДКП.
• Отсутствие прогресса в переговорном процессе во второй половине марта подтолкнуло вниз рынок акций, и они снова стали привлекательными для покупок. Во II квартале на рынке акций сохранится высокая волатильность из-за труднопредсказуемого фактора геополитики.
• Средняя оценка акций Индекса МосБиржи по мультипликатору P/E упала и снова находится значительно ниже среднего значения последних лет. При этом падение рынка привело к росту форвардной дивидендной доходности. Для долгосрочных инвесторов сейчас интересный момент для покупок.
• Из-за торговых войн мы пересмотрели вниз наши ожидания по ценам на сырьевые товары. И, как следствие, рынок может временно быть чуть ниже ориентиров (из-за высокой доли экспортёров), которые мы закладывали в нашей стратегии на II квартал.
• В базовом сценарии мы ожидаем, что Индекс МосБиржи на конец II квартала составит 3000–3100 пунктов. Сценарий роста до 3200 пунктов мы теперь рассматриваем, как оптимистичный. Он вероятен, если регулятор начнёт цикл смягчения ДКП в июне.
• Мы сохраняем наш выбор акций-фаворитов на 2025 год. При этом на фоне падения цен на нефть акции нефтяников оказались под давлением. Однако на горизонте года у нас позитивный взгляд, в том числе на фоне ожидаемого в среднесрочной перспективе ослабления рубля, а также сохранения относительно высокой дивидендной доходности.

• Подробнее о каждой компании рассказали здесь.
• Для частных инвесторов одним из главных критериев при выборе акций являются дивиденды. Во II квартале 2025 года начинается активный дивидендный сезон. Наиболее высокую дивидендную доходность ожидаем от акций ИКС 5, Сбербанк, Интер РАО, Банк Санкт-Петербург и ЛУКОЙЛ.

Облигации

• Из-за опасений, что период высоких ставок может затянуться, волатильность возросла и на рынке облигаций. Ранее регулятор указывал на условия внешней торговли в качестве одного из важных проинфляционных рисков. Дополнительное давление создаёт рост недельной инфляции в апреле.
• Видим высокую вероятность продолжения роста длинных ОФЗ в 2025 году. Однако из-за высокой волатильности нужно следить за ценами и выбирать длинные выпуски ОФЗ с доходностью не ниже 15,8%. Среди корпоративных бумаг в приоритете облигации с рейтингами от А до АА-.

• Во II–IV кварталах 2025 года ожидаем умеренное ослабление рубля — доход по валютным бумагам может вырасти за счёт курсовой переоценки. Сейчас удачный момент для покупки квазивалютных облигаций.

Рынок нефти

• Угрозы масштабных торговых войн и опасения мировой рецессии привели к падению котировок нефти. Ещё одним фактором, усиливающим давление на цены, стало решение ОПЕК+ нарастить добычу в мае выше запланированных ранее уровней.
• В то же время снижение тарифов для части стран на 90 дней показало расположенность США к переговорам. Несмотря на отсутствие прогресса с Китаем, вероятность самого негативного сценария мировых торговых войн и рецессии значительно снижается. Кроме того, шанс, что США и Китай в итоге договорятся, всё ещё сохраняется.
• Для полноценного восстановления цен на нефть необходимо значимое улучшение новостного фона. Например, корректировка планов ОПЕК+ о наращивании добычи или увеличение санкционного давления США на Иран и Венесуэлу.
• Понижаем наш прогноз средней цены Brent во II квартале 2025 года до $62–67 за баррель. На конец 2025 года по-прежнему допускаем умеренное снижение в район $60–65 за баррель.

Золото

• Цена золота в I квартале 2025 года выросла на 17,5%, закрепившись выше отметки $3000 за тройскую унцию. Это был лучший квартал за 9 лет. В апреле растущий тренд продолжился.
• Напряжённость между странами толкает инвесторов к покупке защитных инструментов, самый доступный из которых — золото.
• Начавшиеся торговые войны — идеальный фон для подорожания драгметалла, так как растут риски стагфляции: замедление экономики в условиях высокой инфляции.
• Кроме того, сохраняется высокий спрос на золото со стороны мировых центробанков, у которых всё меньше желания хранить резервы в американских гособлигациях. Также сохранится высокий инвестиционный спрос: притоки в золотые ETF.
• Повышаем наш прогноз средней цены золота во II квартале до $3150–3250 за тройскую унцию. На горизонте года не исключаем подъём выше $3300.

Альфа-Инвестиции