Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. У нас новый краткосрочный аутсайдер — Норникель

На российский рынок по-прежнему влияют два основных фактора — геополитика и монетарная политика, причем геополитический фактор как раз менее предсказуемый. Негативные новости касательно украинского конфликта могут испугать рынок, и инвесторы поспешат зафиксировать прибыль. Пятница ознаменуется заседанием ЦБ и решением по ключевой ставке. Консенсус не ждет сюрпризов, видит сохранение ключевой ставки на текущем уровне, однако мягкая риторика со стороны регулятора способна добавить позитива. Повышенная волатильность — это то, что точно останется в ближайшей перспективе.

Главное

• Краткосрочные идеи: в аутсайдерах ММК заменили на Норникель
• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 6%, Индекс МосБиржи около 0%, аутсайдеры снизились на 10%

ЕвроТранс
Акции выглядят привлекательно на фоне ухудшения конъюнктуры на мировом нефтяном рынке. Компания развивает высокомаржинальные направления, которые позволяют ей сохранять высокую рентабельность бизнеса даже в условиях повышения стоимости финансирования в стране. Оператор заправочных станций привлек большую часть заемных средств под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ. По этой причине начало в скором времени цикла смягчения денежно-кредитной политики в России будет позитивно сказываться на финансовых показателях.

Лукойл
Качественная бумага с одной из самых высоких дивдоходностей в нефтегазе и существенным потенциалом роста. Из отчетности за II полугодие 2024 г. виден рост свободного денежного потока, который в итоге определил размер дивиденда за полугодие — 541 руб./акц. Важным достижением для компании стал рост чистой денежной позиции выше 1 трлн руб., который указывает на сильный баланс и сохранение высокого коэффициента выплаты дивидендов в будущем и, при возможности, выкуп 25% своих акций у иностранных инвесторов.

Сбербанк
Банк демонстрирует уверенное увеличение клиентской базы, эффективное управление рисками и капиталом, что обеспечивает высокие финансовые показатели, органичный прирост собственного капитала и стабильные дивиденды. Несмотря на рекордный 2024 г., а также хорошие результаты за I квартал по РСБУ с ростом чистой прибыли на 11% год к году (г/г) и высокой рентабельностью капитала 22,6%, акции Сбера торгуются ниже исторических уровней — мультипликатор P/E составляет 4,4x, тогда как его среднее историческое значение — 5,6x. Набсовет банка сегодня рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 34,84 руб. на акцию, что тоже выступает фактором поддержки котировок.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
В конце 2024 г. компания интегрировала в свою структуру Росбанк, что укрепило ее позиции в сегменте корпоративных клиентов, обеспечило рост числа клиентов и позволило увеличить чистую прибыль на 51% г/г. Высокий уровень диверсификации бизнеса снижает чувствительность бизнеса к колебаниям процентных ставок. Благодаря интеграции Росбанка, а также органическому росту, банк ожидает увеличение чистой прибыли на 40% в 2025 г. при сохранении высокой нормы рентабельности, что в текущих условиях будет сильным результатом. Бизнес демонстрирует уверенный рост и высокую доходность. Т-технологии торгуются с мультипликатором P/E 2025п 5,2х против среднеисторического уровня 9,3х.

OZON адр
Ждем, что результаты за I квартал 2025 г. на следующей неделе, 29 апреля, окажутся сильными с продолжением хорошего роста оборота и улучшения рентабельности. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но последнего в ближайшей перспективе мы не ждем. 

Яндекс
Ждем неплохих результатов за I квартал 2025 г., которые компания опубликует 25 апреля. В целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,2х и Р/Е 11,9х на 2025 г., что невысоко для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернутся.

КЦ ИКС 5 (X5)
Компания показала хорошую динамику выручки за I квартал 2025 г., и мы ждем, что это поддержит EBITDA и чистую прибыль за квартал. Полную отчетность за квартал по МСФО Х5 планирует раскрыть 5 мая. Кроме того, День инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату Х5 уже объявила, и дивдоходность по ней составит 19%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательную дивдоходность на уровне 34% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

ГМК Норникель
Добавляем Норникель, так как бумаги этой компании начали торговаться с существенной премией по мультипликатору Р/Е (более чем в два раза к своим уровням) в результате коррекции в ценах на металлы и укрепления рубля. Торговая война между США и Китаем нанесет серьезный урон для металлов ГМК, что может вылиться в дальнейшее падение цен. Полагаем, что в ближайшее время бумаги металлурга будут находиться под давлением.

Хэдхантер
Ждем, что на результатах за I квартал 2025 г. скажутся высокие процентные ставки, которые негативно влияют на рынок найма персонала. Полагаем, что по этой причине число вакансий на платформе Хэдхантера снизилось на 8–17% в январе-марте к аналогичному периоду предыдущего года, по данным компании. Долгосрочно же наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется: текущая оценка по мультипликатору P/E (7x на 2025 г.) и дивдоходность 13% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и замедление экономической активности — временное явление. 

Ростелеком
Дивдоходность акций не выглядит привлекательно даже после прошедшей коррекции. Она может составить 6–11% за 2024 г. в зависимости от того, сохранит ли Ростелеком дивиденды на прошлогоднем уровне или снизит аналогично чистой прибыли за год. Дивидендная политика, которую Ростелеком обновил на днях, также не добавляет определенности по выплатам — в ней больше нет минимального размера дивиденда или конкретной цели по росту дивидендов.

АЛРОСА
Сохранение кризиса в алмазной отрасли в совокупности с крепким рублем будет ограничивать потенциал роста бумаги. По нашим расчетам, текущая оценка компании выглядит крайне высокой с Р/Е более 30х против 6–7х исторически, что выглядит неоправданно.

Северсталь
Потребление стали в России может снизиться в этом году еще на 3–6%, а экспорт выглядит менее привлекательным с учетом крепкого рубля и низких мировых цен на сталь. Бумаги Северстали торгуются с премией около 20% к средним уровням по Р/Е. Учитывая высокий цикл капзатрат в этом году, мы не ждем привлекательных дивидендов от металлурга до конца года.

РусГидро
У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной. 

ФСК-Россети
Компания во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. ФСК–Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время их возобновления мы не ожидаем. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, резкого и быстрого снижения мы не ожидаем.

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах за IV квартал 2024 г., и мы ждем, что эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель – на фоне сохранения неопределенности в мире золото будет и дальше пользоваться хорошим спросом, а бумаги Полюса выглядят отличной ставкой для хеджирования рисков при коррекции на российском фондовом рынке. В то же время после падения цен на металлы Норникеля и укрепления рубля акции ГМК начали торговаться с премией более чем два раза по Р/Е и достигли 20х.

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией