Норильский никель: в приоритете сохранение финансовой устойчивости

Значительная выручки $GMKN формируется за счет продаж за пределами России, что с одной стороны дает широкий рынок сбыта, а с другой – этот самый рынок может еще больше сузиться на фоне геополитики и введения очередных санкций. Также инвесторам стоит учесть, что выручка компании в рублевом выражении находится в зависимости от курса доллара.

Компания: НорНикель $GMKN
Текущая цена: 116
Целевая цена: 140
Upside: 20,6

Идея от банка Альфа банка:

Оценка компании

Акции Норникеля вернулись к значениям начала года, после февральского пика 147 руб. за акцию, достигнутого на волне позитивной риторики связи с деэскалации геополитической напряженности. Также часть инвестиционного сообщества сохраняла ожидания по финальным дивидендам за 2024 год в связи с позитивной динамикой свободного денежного потока компании во 2П24.

В настоящий момент давление на котировки оказывают снижение стоимости корзины металлов на почве торговых войн, а также укрепление рубля. По данным за 2023 год, только 12% от совокупной выручки приходилось на Россию и СНГ. Таким образом, финансовые результаты компании в рублях демонстрируют высокую чувствительность к колебаниям валютного курса.


Диверсификация корзины Норникеля в сочетании с многокомпонентностью рудной базы являются хеджем против волатильности рынков металлов.

Наши текущие ожидания по средним цены на металлы в 2025 предполагают рост выручки от реализации меди и никеля при стабильности в сегменте МПГ. В сравнении с 2021 годом, когда компания раскрывала структуру продаж, и исходя из текущего прогноза по ценам, мы прогнозируем преобладание доли меди в структуре выручки. Присутствие золота в корзине металлов Норникеля также предполагает апсайд по выручке с учетом ралли в золоте.


Норникель приоритизирует сохранение финансовой устойчивости и развивает проекты, связанные с ростом минеральной и промышленной базы

Компания продолжает расширять производственные мощности на базе Талнахской обогатительной фабрики под разрабатываемую сырьевую базу Медвежьего Ручья. Таким образом, значительная перспектива роста объемом производства и продаж сохраняется и после 2028, предполагая 8 млн потенциальных объемов руды и отталкиваясь от текущих объемов на уровне 25-26 млн т.


2025 год предполагает ограниченный потенциал возврата компании к дивидендным выплатам

По нашей оценке, вернуться к дивидендным выплатам в 2025 Норникель сможет при положительной переоценке оборотного капитала при условии разрешения логистических сложностей и на фоне снижения планов по капиталовложениям. Ранее компания озвучивала вероятность снижения оборотного капитала. После коррекции СДП на расходы по обслуживанию долга, дивидендная доходность по результатам года может составить 6%.

После пересмотра прогноза по металлам, наш прогноз целевой цены по акциям Норникеля составляет 140 руб. за акцию, против 147 руб. в рамках прошлого пересмотра. Текущий апсайд по акциям составляет 21%, что предполагает рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.

Наш метод оценки включает дисконтирование денежных потоков компании на пятилетнем горизонте, а также оценку на основе прогнозных мультипликаторов за 2026 год на уровне 5х для EV/EBITDA и 7x по PE.


#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.

antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени