МГКЛ. Противоречивый отчет за 2024 год

МГКЛ наконец-то представил отчет за 2024 год. Цифры получились противоречивыми. С годовыми показателями, на первый взгляд, все хорошо:

▪️Выручка: 8,7 млрд (рост в 4 раза)

▪️EBITDA: 1,18 млрд (+50%)

▪️Чистая прибыль: 393 млн (+50%)

Рост EBITDA и чистой прибыли на 50% при росте выручки в 4 раза не должен удивлять. Много раз объяснял, что это связано с консолидацией оптового направления, где оборот бешенный, а рентабельность минимальная. Так, в 2024 году оптом наторговали на 6,4 млрд из 8,7 млрд выручки.

Если же посмотреть цифры отдельно второго полугодия, то они выглядят следующим образом:

▪️Выручка: 2,59 млрд (+65,3% г/г)

▪️EBITDA: 589 млн (+18% г/г)

▪️Чистая прибыль: 168 млн (-21% г/г)

Здесь показатели выглядят уже слабовато. Даже не по чистой прибыли, просадка по которой обусловлена высокими процентными расходами, что логично. EBITDA растет очень скромными темпами, всего +18%. По компании роста, которой позиционирует себя МГКЛ, ожидали большего.

Отдельно остановлюсь на процентных расходах. Для реализации стратегии роста МГКЛ активно привлекает облигационные займы. На 31.12.24 их объем составил 2,496 млрд. На процентные расходы компания потратила 496,7 млн рублей, что на 73,7% выше, чем годом ранее. Здесь же следует отметить, что в феврале МГКЛ разместил седьмой выпуск биржевых облигаций. Его я покупал и вышел спустя месяц по 114% от номинала. Это еще плюс 1 млрд к телу долга и 300 млн процентных расходов в год. То есть по итогам 2025 года особого роста чистой прибыли также вряд ли стоит ожидать.

Вообще то, что МГКЛ разместил 5-летние облигации под фиксированные 30% – вопрос отдельный. Но да ладно.

Как бы то ни было, МГКЛ – одна из историй на Мосбирже, которая может дать иксы. В том случае, если они будут успешно реализовывать свою пятилетнюю стратегию. Ждать пять лет здесь не обязательно – достаточно отслеживать промежуточные результаты. К 2030 году выручку планируют довести до 32 млрд рублей, а чистую прибыль – до 4 млрд при текущей капитализации в 3,33 млрд. Основным драйвером здесь станет «Ресейл-Маркет». Успех будет зависеть во многом от его оборотов.