ММК отчитался за I кв. 2025 г. — цена на сталь, высокая ставка и снижение спроса продолжают влиять на фин. результаты. FCF отрицательный!⁠⁠

🔩 ММК представил нам финансовые результаты за I квартал 2025 г. Проблемы металлургов лежали на поверхности, поэтому продолжающееся ухудшение результатов от квартала к кварталу не удивило, как итог в I кв. компания получила отрицательный FCF, и это явно ставит крест на выплате дивидендов. Рассмотрим для начала основные данные:

▪️ Выручка: I кв. 158,4₽ млрд (-17,9% г/г)

▪️ EBITDA: I кв. 19,8₽ млрд (-53,1% г/г)

▪️ Чистая прибыль: I кв. 3,1₽ млрд (годом ранее — 23,7₽ млрд)

💬 Операционные результаты. Производство чугуна сократилось до 2 182 тыс. тонн (-6,8% г/г), стали до 2 573 тыс. тонн (-13,4% г/г). Продажи металлопродукции снизились до 2 428 тыс. тонн (-11,1% г/г). На это повлияли: капитальный ремонт в доменном переделе, снижение покупательской активности в России в связи с ростом % ставок (кредитоваться становится дорого), завершение программы льготной ипотеки (замедление строительства) и неблагоприятная конъюнктура рынка стали в Турции, которая свела на нет бизнес за границей. Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась до 41,7% (её стоимость намного дороже), но сами продажи сократились на 3,7%.

💬 На выручку повлияло продолжающееся падение цен на сталь и сокращение производства. Себестоимость продаж сократилась до 132,7₽ млрд (-8,5% г/г, во многом за счёт падения продаж), административные расходы возросли до 6,2₽ млрд (+19,2% г/г, инфляция никого не щадит). Как итог, операционная прибыль провалилась — 6,5₽ млрд (-78,6% г/г).

💬 Сокращение чистой прибыли связано с курсовыми разницами, в статье образовался убыток в 3,6₽ млрд (годом ранее убыток был 400₽ млн) из-за укрепления ₽ так как часть денежных средств компании находится в валюте. Ещё увеличилась статья прочие расходы -3,4 млрд (годом ранее 1,1₽ млрд), к сожалению компания её не раскрывает. Часть убытка удалось компенсировать разницей финансовых доходов/расходов — 4,2 млрд (годом ранее 3,4₽ млрд, плата по кредитам уменьшается из-за сокращения долга, а высокая ключевая ставка творит чудеса на депозитах).

💬 Кэш на счетах сократился до 54,4₽ млрд (под конец 2024 г. — 114,4₽ млрд, большая часть была инвестирована в ценные бумаги), долг также сократился до 39,8 ₽ млрд (под конец 2024 г. — 47,4₽ млрд, полным ходом идёт гашение долгосрочных долгов). Как вы можете понять, чистый долг отрицательный, а показатель чистый долг/EBITDA составил -0,74x.


💬 OCF сократился — 16,7₽ млрд (-29,2% г/г) даже не смотря на изменения в рабочем капитале в лучшую сторону (произошёл расчёт по дебиторке и случилась распродажа запасов). С учётом CAPEXа — 19,9₽ млрд (-2,9% г/г), FCF оказался отрицательным -455₽ млн (годом ранее — 8₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I кв. 2025 г. акционерам достанется ничего.



📌 Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сократится в связи с завершением реализации ключевых проектов, а значит возрастёт FCF (дивиденды/гашение долга), это уже должно проявиться в следующих кварталах. Но по данным WSA выплавка стали в РФ с 2025 г. продолжает падать, а перевозки по РЖД только это подтверждают. Ключевую ставку не собираются снижать, а застройщики не намерены повышать предложения недвижимости, цена на сталь с марта начала подрастать, но она ниже, чем в 2024 г. (в апреле — 68,8₽ тыс. за тонну). Металлурги понимая плачевность ситуации попросили повысить цену отсечения при взимании акциза на жидкую сталь до 54000₽ за тонну (сейчас 30000₽), но в 2025 г. мало перспектив для металлургической отрасли.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor