Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Продолжаем обгонять рынок

На российском рынке картина не меняется: новости вокруг украинского кризиса по-прежнему находятся на первом плане. При этом есть вероятность снижения в диапазон 2800–2900 пунктов в отсутствие позитивных геополитических новостей.  

Главное

• Краткосрочные идеи: без изменений.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 6%, Индекс МосБиржи прибавил 4%, аутсайдеры снизились на 5%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Привлекательный растущий бизнес с высокой дивидендной доходностью. Акции демонстрируют относительную устойчивость даже в условиях ухудшения перспектив нефти. Ставка на развитие высокомаржинальных нетопливных направлений позволяет рассчитывать на высокую рентабельность бизнеса в период высоких процентных ставок. Даже наличие большой доли заемных средств, привлеченных под плавающую ставку с привязкой к ставке ЦБ, не помешало показать рост чистой прибыли в прошедшем году. Прогнозируемое начало цикла смягчения денежно-кредитной политики в России станет сильным катализатором роста финансовых показателей.

Лукойл
Устойчивая дивидендная история с одной из самых высоких дивдоходностей в нефтегазовом секторе и сильным балансом. По итогам II полугодия 2024 г. компания отчиталась о росте свободного денежного потока, что позволило совету директоров рекомендовать дивиденды в размере 541 руб. на акцию за это полугодие. ЛУКОЙЛ достиг значения в 1 трлн руб. по чистой денежной позиции, что подтверждает тезис о сильном балансе и сохранении высоких дивидендных выплат в будущем. Кроме того, катализатором может стать потенциальный обратный выкуп собственных акций у иностранных акционеров, что может привести к переоценке бумаг рынком. 

Сбербанк
Банк продолжает уверенно наращивать клиентскую базу, демонстрирует эффективное управление капиталом и рисками, что отражается в высоких финансовых результатах, устойчивом росте собственного капитала и стабильных дивидендных выплатах. Несмотря на рекордные итоги 2024 г. и неплохие ожидаемые показатели МСФО за I квартал (наш прогноз — рост чистой прибыли на 6% г/г при рентабельности капитала 22,7%), акции Сбера торгуются с дисконтом к историческим значениям. Текущий коэффициент P/E составляет 4,5x, тогда как историческое значение — 5,6x. Рекомендованные рекордные дивиденды за 2024 г. (34,84 руб. на акцию) могут оказать дополнительную поддержку котировкам до закрытия реестра.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
В конце 2024 г. компания укрепила свои позиции в корпоративном сегменте, значительно увеличила клиентскую базу и нарастила чистую прибыль на 51% г/г. Высокая диверсификация бизнеса снижает зависимость от колебаний процентных ставок. На фоне интеграции Росбанка и органического роста банк ожидает увеличения чистой прибыли в 2025 г. на 40% при сохранении высокой рентабельности — сильный ориентир в текущей макросреде. Компания демонстрирует стабильный рост финансовых показателей и высокую рентабельность. Акции Т-Технологий сейчас торгуются с ожидаемым P/E 2025п на уровне 5,2x, что заметно ниже исторического среднего значения в 9,3x. 

OZON адр
Результаты за I квартал 2025 г. оказались сильными, как мы и ожидали: оборот продолжил расти, а рентабельность — улучшаться. Полагаем, что они придадут краткосрочный импульс котировкам. Также у бумаг высокая чувствительность к позитивным настроениям на рынке акций. Основные риски для идеи: если настроения на рынке акций будут негативными или Мосбиржа объявит о приостановке торгов бумагами на время редомициляции, но последнего в ближайшей перспективе мы не ждем.

Яндекс
Хорошие результаты за I квартал 2025 г., которые компания опубликовала на прошлой неделе, могут поддержать краткосрочно котировки. И в целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,3х и Р/Е 12,2х на 2025 г. — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам. Также ждем, что акции выиграют от позитивных настроений на фондовом рынке, когда они вернутся. 

КЦ ИКС 5 (X5)
Компания показала хорошую динамику выручки в I квартале 2025 г., и мы ждем, что это поможет компенсировать опережающий рост расходов на персонал. Полную отчетность за квартал по МСФО ритейлер планирует раскрыть 5 мая. Кроме того, день инвестора в конце марта подтвердил наши ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г., а также хорошие перспективы роста бизнеса. Напомним, первую выплату Х5 уже объявила, и дивдоходность по ней составит 19%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательную дивдоходность на уровне 34% на горизонте года.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

ГМК Норникель
С учетом значительного укрепления рубля акции торгуются дорого по Р/Е и предполагают премию к средним более чем в 2 раза, по нашим оценкам. Полагаем, что финансовые результаты за I полугодие будут невпечатляющими, что снижает вероятность дивидендов.

Хэдхантер
Ждем, что на результатах за I квартал 2025 г. скажутся высокие процентные ставки, которые негативно влияют на рынок найма персонала. Полагаем, что по этой причине число вакансий на платформе Хэдхантера снизилось на 13% в I квартале 2025 г. к аналогичному периоду предыдущего года, по данным компании. Долгосрочно же наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется: текущая оценка по мультипликатору P/E (7x на 2025 г.) и дивдоходность 13% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и замедление экономической активности — временное явление.

Ростелеком
Дивдоходность акций не выглядит привлекательно даже после прошедшей коррекции. Она может составить 6–10% за 2024 г. в зависимости от того, сохранит ли Ростелеком дивиденды на прошлогоднем уровне или снизит аналогично чистой прибыли за год. Обновленная дивидендная политика компании также не добавила определенности по выплатам — в ней больше нет минимального размера дивиденда или конкретной цели по росту дивидендов.

АЛРОСА
Недавние результаты De Beers за I квартал, где зарубежная компания показала снижение продаж на 44% г/г, подтверждают сохранение кризиса в алмазах. Торговая война между США и Китаем может привести к тому, что восстановление в индустрии будет более растянутым.

Северсталь
Компания опубликовала слабые финансовые результаты за I квартал и не рекомендовала дивиденды, что было негативно воспринято рынком. Мы пока не видим признаков быстрого восстановления на рынке стали и прогнозируем в целом слабый 2025 г.

РусГидро
У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.

ФСК-Россети
Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе ФСК–Россети не будет интересна инвесторам по причине отсутствия дивидендных выплат. Компания не платила дивиденды последние несколько лет, и в ближайшее время их возобновления мы не ожидаем. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, резкого и быстрого снижения мы не прогнозируем.

Парные идеи

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — ставка на относительную динамику котировок. Текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Это уже отразилось на результатах за IV квартал 2024 г., и мы ждем, что эффект станет еще более явным при раскрытии показателей за I квартал 2025 г. (конец апреля / середина мая). При этом на горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги.

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — текущая оценка Полюса по Р/Е предполагает дисконт более чем в два раза к Норникелю, хотя исторически первый торговался даже с премией. Считаем, что такой разрыв будет постепенно сужаться во многом за счет более слабой динамики ГМК, учитывая слабую конъюнктуру на рынке металлов компании и крепкий рубль.

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.

Подробнее

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией