SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. unforgiven
Арбитраж фьючерсов на VIX
- 29 мая 2013, 14:59
- |
Математики и кто торгует производными от индекса VIX присоединяйтесь.
Арбитраж между фьючерсом на VIX ближайшим и опционами на SPX или на SPY. База у фьючерса — индекс VIX. Индекс считается по большому множеству страйков, исключая те цены которых = 0, итого получается около 300. Все страйки в равных пропорциях. Получается «не падающая вега» на всём протяжении страйков. Идея в том чтобы арбитражить фьючерсы на VIX против корзинки опционов SPX или SPY. Понятно что полную корзинку не соберёшь. Индекс VIX получается даже не на волатильность, а на форму улыбки волатильности, так как очень много страйков. Поэтому внутри модели оцениваем форму улыбку SPX и хеджируем риски от её изменения. Используем 2-3 страйка и хеджируем ими все изменения формы улыбки. В итоге забираем спред. Сейчас покупаетелей викса много, отсюда и идея — заработать на встречном интересе.
Как идея?
Арбитраж между фьючерсом на VIX ближайшим и опционами на SPX или на SPY. База у фьючерса — индекс VIX. Индекс считается по большому множеству страйков, исключая те цены которых = 0, итого получается около 300. Все страйки в равных пропорциях. Получается «не падающая вега» на всём протяжении страйков. Идея в том чтобы арбитражить фьючерсы на VIX против корзинки опционов SPX или SPY. Понятно что полную корзинку не соберёшь. Индекс VIX получается даже не на волатильность, а на форму улыбки волатильности, так как очень много страйков. Поэтому внутри модели оцениваем форму улыбку SPX и хеджируем риски от её изменения. Используем 2-3 страйка и хеджируем ими все изменения формы улыбки. В итоге забираем спред. Сейчас покупаетелей викса много, отсюда и идея — заработать на встречном интересе.
Как идея?
В канале есть видео на эту тему.
Если не меняется, то арбитраж под вопросом,
тк до экспирации серии останется мало времени и вега маленькая
Для последних купленных — из-за маленькой веги по сравнению с гаммой-тетой. В сухом остатке — прибавка прибыли, но маленькая по сравнению с вкладом гаммы-теты. Метод скорее для страховки рисков — вот это не понял вообще
А форма улыбки волатильности продается или покупается в этом примере?
Как я понял продаются опционы на улыбке волатильности, например 1200-1300-1400-1500 на SPX и вега компенсируется фьючерсом VIX?
А дельта опционов?
Ну а что дельта? Хеджируется конечно
Вы ошибаетесь в плане того, что опционы берутся с равными весами! На самом деле вес пропорционален 1/(T * K^2) (где K — страйк, T — время до экспирации).
При этом в портфель должны входить только OTM-опционы, что создает вам риск распила при многократном хождении фьюча через выбранный вами дискретный страйк.
Но особенно серьезно, конечно, не это, а то, что модельный портфель купленных опционов компенсирует вега-риск фьючерса, но при этом несет в себе тэта-риск (или, если хотите, гамма-риск). А у фьючерса VIX тэты нет. Поэтому никакого арбитража здесь нет близко, и по сути совокупная позиция «опционы лонг, фьюч VIX шорт» — это ставка на то, что реализованная волатильность за время удержания позиции окажется больше, чем имплайд, по которому позиция составлялась. Или, иными словами, что дельта дельта-хедж принесет вам больше, чем унесет временной распад купленных опционов.
То что ставка на отбивку тэты — согласен. Но! Здесь мы имеем ещё проданную тэту-контанго и нулевую вегу, гамма идёт на отбитие тэты. Вообщем здесь можно заработать если отобьёшь тэту на опционах частично и то что не отбил не превысило тэту-контанго во фьючерсе. Получается (-Тэта+Гамма)+Тэта-Контанго+-Вега=0+-Изменение формы улыбки.
Вопрос как убрать Изменение формы улыбки, потом вроде всё понятно.
Кстати когда маркет-мейкер продаёт фьючерс на VIX ему же надо где-то перекрываться, вот он и бежит на опционы. Сейчас там контанго 5,5% годовых. Интересная доходность, и спрос есть.
5.5% — это превышение VIX фьючерса над VIX? Или VIX над волатильностью на деньгах? Или вы какую-то другую разницу считаете? И почему годовых?
По поводу «контанго-тэты» не буду спорить о терминологии, просто важно понимать, что обсуждаемый «арбитраж» исключительно статистический с существенным фактором неопределенности.
То, что вас беспокоит сильнее всего (изменение формы улыбки) — мне в этой задаче навскидку представляется наименее значимым из факторов. Просто потому, что на дельта-хедже купленных опционов запросто можно за месяц оставить рынку половину временного распада (ну, не ходит фьюч — и не отбивается дельта-хеджем распад...), так что те +-1% волатильности, который даст вам покачивание крыльев — это какой-то горох среди арбузов…
Точка зрения по поводу важности формы улыбки может быть пересмотрена, я видимо не достаточно внимательно изучил спецификацию индекса. А возможные потери на неотбитом тэта-распаде, здесь это риск. По моим расчётам есть ради чего стараться и рисковать.
если займетесь этой стратегией на практике и будете готовы поделиться наработанными навыками — с интересом почитаю ваши заметки и отчеты