де-левереджинг по российски

Пример де-левереджинга

Есть компания. У неё есть акции. Акции стоят 1 доллар на Лондонской фондовой бирже и в Москве.

Допустим, у компании выпущена всего одна акция, и компания стоит 1 доллар.

Допустим, у компании есть долг в 1 доллар.

Соотношение долгового капитала (debt) к акционерному капиталу (equity) равняется единице, то есть 100%. Не проблема, особенно, когда долговые рынки продолжают функционировать нормально, а с ценностью акций не происходит никаких сверхестественных катаклизмов.

Допустим, акции компании падают с 1 доллара до 20 центов, то есть на 80%.

Что это значит для соотношения debt / equity?

Вместо единицы соотношение debt / equity становится пятью, то есть долговая нагрузка (не изменившись) теперь не равняется стоимости акционерного капитала, а в пять (!!!) раз превышает его (потому что он упал в пять раз). То есть, соотношение debt to equity становится 500%, вместо 100%.

Надо кому-либо объяснять, что происходит с рыночной (если торгуются) или нерыночной (если не торгуются) стоимостью этих долговых обязательств, которые находятся у инвесторов в эти долговые инструменты — облигации, кредиты, синдицированные кредиты, субординированные кредиты и весь набор всевозможной финансовой «синтетической» требухи? Они все падают в цене, согласно представлению коллективного разума инвесторов-держателей долгов, на основании оценки этими инвесторами возможности и желания эмитента платить по своим долгам. И тогда происходит катастрофа у самих держателей долгов.

Какая?

А вот такая, неподвластная разуму экономических и финансовых дегенератов.

Все держатели долгов обязаны переоценить эти долговые обязательства «по рынку». И тогда для некоторых наступает одно слово на букву «п», которое любил употреблять Гиркин-Стрелков.

Особенно для банков, у которых есть разрыв между новой стоимостью этих активов (долговые обязательства) и неизменной стоимостью их пассивов (вклады населения).

Арифметический пример выше, с акциями падающими с одного доллара до 20 центов — это, в первом приближении, пример динамики стоимости акций АФК «Система» за последние месяцы. Пример с долгами гипотетичен, но показателен и характерен.

И что самое смешное, так это то, что подавляющее большинство долгов АФК «Система» (1) держится российскими государственными банками, и (2) деноминировано в рублях. А это что значит?

Это значит, что российские госбанки теряют долларовую стоимость этих долгов из-за (2), теряют рыночную (или оценочную) стоимость этих долгов из-за факторов, описанных выше, и несут двойной удар именно по совокупности этих факторов. А это, в свою очередь, означает начало системного банковского кризиса не только среди частных банков России, но и среди государственных.

Подобный левередж будет разматываться практически везде, во всех секторах российской экономики, и этот де-левереджинг такой амплитуды, размера, мощи и быстроты, что произойдёт де-левереджный «взрыв» невиданных ранее в России пропорций. Но и это ещё не всё.

Если США испытывали взрыв из-за де-левереджинга в 2008 году, то они «залили» его ликвидностью при помощи «Плана Полсона», спавшего весь мир от всемирной депрессии. Иначе говоря, США напечатали много денег, и они могли это сделать, потому что у них есть эмиссионный центр главной мировой резервной валюты.

А у России такого эмиссионного центра нет. Здесь только есть эмиссионный центр рублей, которые, в отличие от долларов, никто не хочет покупать. И напечатав рублей столько, «сколько хочешь», можно просто разогнать инфляцию на столько, на сколько захочешь, превращая рубли в фантики. Хочешь напечатать столько — пожалуйста, получай инфляцию в 100%. Хочешь в 10 раз больше — пожалуйста, получай инфляцию в 1000%. Как Мугабе в Зимбабве.

Но и это ещё не всё.

Потому что от печатания рублей, долларов внутри страны больше не станет. Наоборот, их станет ещё меньше, потому что ещё больше увеличится бегство капитала.

И тогда Россия будет иметь «ягодки» по каждому из пунктов списка настоящего финансового и экономического кошмара: и инфляцию, и обесценивание рубля, и неспособность платить по долгам, и дефолты по долгам, и падение банковской системы, и банкротства компаний, и потери рабочих мест, и потери источников дохода домохозяйств...
Автор Слава Рабинович Оригинал: www.facebook.com/slava.rabinovich.9/posts/793399707388012