Операция в Йемене со стороны арабских государств привела к разовому подъему нефти, но продолжения роста не получилось. Брент на 58.2/долл., почти столько же был вчера утром

• Операция в Йемене со стороны арабских государств привела к разовому подъему нефти, но продолжения роста не получилось. Брент на 58.2/долл., почти столько же был вчера утром.
• Также вчера, похоже, закончился рост рубля. Вчера с открытия курс обновил рекорд, почти коснулся 56 руб./долл. но сейчас на 57.3 руб./долл., что близко к уровню закрытия среды.
• На российском рынке акции упали, долларовый РТС упал на 1.5%. Рублевый индекс ММВБ потерял 2.1% и по нему показан новый минимум с января. Причины провала российских акций нам не понятны. S&P 500 минус 0.2%, STOXX Europe 600 минус 0.9%.
• Зато в РФ продолжает постепенно восстанавливаться рынок облигаций. Вчера длинные ОФЗ (с гашением в 2027,2028 г.) опустились ниже 12% годовых. Из-за стабилизации инфляции и прекращения обвала рубля растут ожидания, что Центробанк и дальше будет снижать процентные ставки. Следующее заседание ЦБ пройдет 30 апреля.
• Есть признаки размораживания первичного рынка облигаций, где идут размещения. К примеру, РЖД 31 марта размещает инфраструктурные облигации на 30 млрд. руб. Татфондбанк 30 марта — 1 апреля собирает заявки на выпуск в 2 млрд. рублей. Другие эмитенты, размещающиеся сейчас: КБ Центр-Инвест, Мир мягкой игрушки, Внешпромбанк, Банк ФК Открытие, ВЭБ-лизинг. Как видно, список включает в себя бумаги второго эшелона. Ставки продажи годовых выпусков порядка 16%.

• Понимание, что инфляция стабилизировалась, становится всеобщим, что позволяет Центробанку продолжить сокращать ставки.  Так, вчера замминистра финансов М. Орешкин сообщил, что ведомство ожидаеь стабилизацию инфляции. С его слов следует, что инфляция за март будет на уровне 0.9%-1.1%, а годовой показатель не превысит 16.9%, которые были в феврале. 
  Повышение 15 декабря ключевой ставки до 17% мы воспринимаем как “стоп-кран”, который “дернули” наши монетарные власти. Цель была — остановить бегство из рубля, обуздать инфляционные ожидания. Поскольку цель выполнена, дальше ехать экономике со “стоп-краном” будет проблематично, его надо отпускать, и процесс уже происходит. 
  Интересно, что в приватных разговорах мы видим недовольство укреплением рубля. Отдельные люди считают, что сейчас рубль уже слишком крепкий, не позволяя достичь импортозамещения. По нашему мнению, это перебор. Другие считают, что крепкий рубль сделает что федеральный бюджет будет напряженным и указывают на стоимость барреля в рублях (см. ниже). Эти аргументы кажутся нам преувеличенными, однако снижение ставок позволит держать рубль более дешевым и отчасти решит эти проблемы.

• Премьер Медведев дал поручение проработать идею создания банка плохих долгов на базе ВЭБа, и первым поручением может быть реструктуризация долгов Мечела.
• Вчера были объявлены условия покупки американской Schlumberger акций Eurasia Drilling. Их выработала правительственная комиссия по иностранным инвестициям под руководством премьера Д. Медведева. В перечне около десятка условий, некоторые названы. Правительство хочет заставить Schlumberger продать компанию обратно российскому инвестору в случае угрозы санкций. Также требуется, чтобы у компании был российский гендиректор. Есть требования по защите гостайны.
• Вчера отчитался Сбербанк об итогах 2014 года и превзошел ожидания многих аналитиков. Чистая прибыль 2014 г. сократилась на 20% по сравнению с 2013-м г. до 290 млрд. руб. При капитализации 1.4 трлн.руб. (с учетом “префов”) p/e=4.8, что можно назвать “недорого”.  ROE 2014 года составил 15%, что не так и плохо, в следующем году Сбербанк ждет ROE ниже 10%. 

Прибыль банка упала из-за создания резерва под плохие долги. Ниже представлена динамика неработающих кредитов и резервов под них.
 

• Ведомости сегодня публикуют статью, в которой описывают проект прогноза экономики от Минэкономразвития. В их новой оценке спад экономики ограничится одним годом, а некоторые параметры, включая прогноз рубля, см. табл. ниже. Как принято в российском правительстве есть два варианта, которые базируются на разных цена на нефть.
  Мы считаем, что цифры оттока капитала (в таблице должно быть добавлено слово “частного”)  на 2016-2017 годы выглядят слишком оптимистично, поскольку даже до санкций в разные годы “отток” составлял порядка 50 млрд. долл. в год. Сейчас с вынужденным возвратом долгов минус по счету движения частного капитала должен быть выше, по крайней мере, до открытия “кредитного окна”. Но в целом, мы согласны с этим прогнозом, курс рубля на ближайшие годы будет 50+...60+ руб./долл. Мы также согласны с тем, что спад пройдет в течение года. 

• Напоследок, графики о российской недвижимости, оба — в реальном выражении. 

Стоимость квадратного метра в Москве в реальном выражении не меняется уже 9 лет (с первой половины 2009 года). Это нормальное состояние дел, для того, чтобы какой-то актив рос больше инфляции должны быть дополнительные основания. 

Еще один график показывает изменения реальных цен на недвижимость по целому спектру стран мира. Интересно, что знаменитый пузырь американской недвижимости оказывается не таким и большим по сравнению с ростом цен недвижимости в России почти в 3 раза, и последующими снижением примерно на 1/3 в реальном выражении. 



Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.