Рублевый индекс ММВБ опустился на 0.4%, ему помогает курс. У долларового РТС дела хуже - минус 1.9% вчера, также минимум с апреля

• Ближайший фьючерс на брент вчера был близок к 55/барр., сейчас на 56.6/барр. Сохраняются минимальные уровни с апреля.  Американская смесь West Texas Intermediate по ближайшему фьючерсу близка к 50 долл./барр. Движения цен на нефть имеют хорошую корреляцию с курсом доллара в мире (по отношению к другим валютам). График ниже это демонстрирует вполне наглядно.

Причины связанности колебаний не так ясны, а экономисты знают, что корреляция не означает причинно следственной связи.  1) Если рассматривать именно причинность, то можно указать на то, что нефть котируется в долларах, но покупается всем миром. Поэтому если доллар дорогой, то он дорогой ко многим ценам в мире, включая сырье и нефть, которая становится дешевой к доллару. Такая версия спорная, поскольку колебания курса доллара заметно меньше, чем колебания нефти. За последние 5 лет волатильность US Trade Weighted Major Currency Dollar составляет 8.5% а для брента — аж 41%. 2) Почему доллар растет и падает, также интересно. Это должно быть связано с движением капиталов и статусом Штатов как “тихой гавани”. Время сейчас подходящее для бегства туда, учитывая греческую проблему, конфликт на Украине, обвал акций в Китае. Движение денег из “гавани” и в “гавань” обратно могут объяснять как колебания самого доллара, так и большие взмахи цен на нефть. Конечно, за это время была “сланцевая революция”, и ее окончание на решении ОПЕК покончить с потерей доли рынка. Эти факторы, казалось бы, должны создать дополнительные паттерны. Тем удивительнее выглядит коррелированность движений линий на приведенном графике.

• Рублевый индекс ММВБ опустился на 0.4%, ему помогает курс. У долларового РТС дела хуже — минус 1.9% вчера, также минимум с апреля. Рубль вчера доходил до 57.7 долл./барр., сейчас близок к 57 долл./барр., также сохраняется рекорд с начала апреля. STOXX Europe 600 продолжает валиться вниз, минус 1.6% вчера, новый минимум с февраля. S&P 500 +0.6%, но это не показывает всей волатильности. В начале дня этот индекс показывал минус 1.2%, а в течение дня показал разброс от минимума до максимума в 2%. Направленно падает Китай, продолжает быстро сдуваться пузырь. На момент написания Shanghai Stock Exchange Composite торгуется минус 4%, утром снижение доходило до минус 8.2%. С пика пузыря 12 июня акции этот индекс потерял больше 30%. Тем не менее, текущее значение индекса на 75% выше, чем было 12 месяцев назад. Мероприятия правительства страны пока не смогли помочь. 

• Европа вчера выставила Греции очередной ультиматум, дав “последний шанс” остаться в еврозоне. Для этого страна должна представить план бюджетных расходов, и он должен быть одобрен в воскресенье на предстоящем внеочередном саммите. Пока Греция не представила никаких предложений, ожидается, что она должна запросить помощь от ESM. “Суровая реальность такова, что у нас есть пять дней для того, чтобы найти окончательно соглашение. Если мы не сможем прийти к соглашению, то это может привести к банкротству Греции и к краху ее банковской системы", - сказал председатель Евросовета Д. Туск.
  5-ти летние CDS Греции находятся в районе 10 000 б.п… Эта цена означает, что покупатель такого контракта согласен платить 100% от номинала контракта в течение 5 лет подряд, чтобы на этом сроке защитить себя от дефола, причем после дефолта он должен получить выигрыш равный 100% минус остаточная стоимость. Обычно остаточная стоимость предполагается 40% — 20%. Казалось бы, это выглядит как нонсенс, поскольку кто может захотеть платить 100% на протяжении 5 лет, то есть потенциально это 500%, чтобы получить выигрыш 60% или 80%? Но парадокс разрешается, если наверняка ожидать реструктуризации долга, то есть кредитного события в ближайшие годы. Тогда не важно, что контракт 5-ти летний. 

Исходя из условий риск-нейтральности можно составить такое уравнение. (100%-40%)=10 000 б.п./100 * time_to_default. Слева в уравнении — выигрыш после ожидаемого дефолта (recovery=40%), а справа то, что будет уплачено до момента реструктуризации. Тогда время до реструктуризации составляет 0.6 года или около 7 месяцев. Если событие произойдет раньше, покупатель контракта окажется в выигрыше.

• График ниже из Bloomberg Brief показывает траектории гос.долга/ВВП на грядущие годы по расчетам МВФ, включая вариант реструктуризации размером в 53,1 млрд. евро. (за счет списания  GLF facility - Greek Loan Facility). Мы бы видели решение греческой проблемы в конвертации официального долга в облигации, выплаты которых бы зависели от темпов роста ВВП Греции и ее возможностей. В действительности, на рынке уже обращаются варранты Греции, привязанные к ВВП, но их объем мал, они не популярны. 
  См. https://en.wikipedia.org/wiki/GDP-linked_bond 

• Переговоры между шестеркой стран и Ираном опять зашли в тупик, не смотря на надежду,  витающую еще вчера утром. США, похоже, поставили Ирану серьезный ультиматум, и если Иран не будет более сговорчивым, ему не удастся вырваться из-под санкций, что приведет к необратимым последствиям для экономики. У сторон есть еще несколько дней, чтобы договориться, встреча может состояться 10 или 13 июля. В СМИ пишут, что осталось 8-9 неурегулированных вопросов. Как можно понять, один из наиболее важных — снятие оружейного эмбарго и баллистические ракеты, которые Иран желает разрабатывать.
• Сегодня в Ведомости пишут, что Уралкалий в этом году достигнет того же уровня производства, что и в 2014, несмотря на затопление очередной шахты. Но с учетом падения курса его финансы должны оказаться даже лучше. См. рис.

 

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.