S&P 500 +0.9%, и это максимальное закрытие с 20 августа - времени, когда фондовые рынки резко упали на новостях об продолжении обвала акций в Китае и слабости экономики

• S&P 500 +0.9%, и это максимальное закрытие с 20 августа — времени, когда фондовые рынки резко упали на новостях об продолжении обвала акций в Китае  и слабости экономики.
  Рост случился уже после закрытия Европы и ассоциируется с публикацией протокола заседания ФРС (Fed Minutes) недавнего сентябрьского заседания. Из него следует, что вероятность повышения ставки в декабре падает из-за опасений влияния мировой экономики, а именно, замедления Китая и других развивающихся рынков. Также из протокола следовало, что члены комитета FOMC, определяющие вопросы денежной политики, обеспокоены движениями рынков. Вот фрагмент, выделение наше:

“Participants discussed the potential implications of recent economic and financial developments abroad for U.S. economic activity and inflation. A material slowdown in economic growth in China and potential adverse spillovers to other economies were likely to depress U.S. net exports to some extent. In addition, concerns associated with developments in China and other emerging market economies had contributed to a further appreciation of the dollar and declines in prices of oil and other commodities, which were likely to hold down U.S. consumer price inflation in the near term. In the United States, equity prices fell, on balance, amid significant volatility, and risk spreads for businesses widened. Many participants judged that the effects of these developments on domestic economic activity were likely to be small, but they acknowledged the risk that they might restrain U.S. economic growth somewhat. In particular, the appreciation of the dollar since mid-2014 was still a substantial drag on net exports, and the further rise in the dollar over the intermeeting period could augment the restraint on U.S. net exports. Some participants commented that the recent decline in equity prices needed to be viewed in the context of overall valuation levels, which they saw as relatively high, and a couple noted that volatility had begun to subside.”

• Индекс ММВБ +0.6%. STOXX Europe 600 +0.2%, похоже, собираются догонять Штаты сегодня. Азия сегодня растет порядка 1.5%.

• Продолжается также рост цен нефть. Брент на момент написания находился на 53.9 долл. за баррель. Это район максимумов за последние два месяца. Мы по-прежнему не видим новостей, которые могли бы оправдывать этот рост. Возможно, движение отражает возникающий новый консенсус, что сырье больше не будет падать. В частности, в Блумберг есть статья о том, что Pacific Investment Management Co. считает, что “худшее позади” для нефти и металлов.  Консенсус склоняется к тому, что через 12 месяцев цена на нефть может достичь 60 долларов за баррель. Причина в том, что спрос приспосабливается к предложению. Потребление нефти в мире увеличивается в ответ на низкую цену, а также благодаря общему росту. Случившееся резкое сокращение инвестиций рано или поздно приведет к падению добычи, и балансировке рынка.
  Недоинвестирование может привести к тому, что потенциально, через 2-3 года нефти может не хватить для удовлетворения растущего спроса, что теоретически может обернуться ростом до уровней 100 или 150 долларов за баррель. Нового в этом ничего нет — об этом заявляли разные наблюдатели еще в начале года и весной и летом. Другое дело, что запасов нефти сейчас в мире действительно много, порядка 250 млн. барр. для стран ОЭСР (около 100 млн. барр. — в США) по сравнению с уровнем потребления в 93 млн. барр. Это значит, что даже если производство будет ниже потребления на 1 млн. барр. в сутки, уйдет около 250 дней на то, чтобы выбрать избыточные запасы. А пока мы имеем обратную картину — запасы нефти слишком высоки.

• Можно пытаться заработать на ожидаемом росте нефти. Но это сделать сложно. Можно купить физическую нефть, подождать около 1 года и затем продать ее по повышенным ценам. Изменения на форвардной кривой ниже показывают разницу между октябрьскими фьючерсами (2015, 2016 и 2017 г.). Те, кто изучали деривативы, должны помнить формулу F≤ S +PV(Cost of carry). Безарбитражный аргумент предполагает, что форвардная цена должна быть либо ниже, либо равна цене спота с учетом приведенной цены держания базового актива до экспирации. На ближайшие два года этот показатель составляет 4.8 доллара на баррель, что должно отражать издержки фондировния (крайне низкие при текущих низких ценах), плюс цена хранения (например, фрахт танкера и постановка его на прикол или аренда хранилища). Исходя из этой формулы можно утверждать, что форвардная кривая если и отражает ожидания, то лишь в некоторой части, скажем, направление движения.
  

• Улюкаев вчера на заседании правительства заявил, что по прогнозам Минэка  ВВП по итогам 2015г упадет на 3,9%, в 2016г вырастет на 0,7% (Блумберг). Спад инвестиций в 2015г составит 9,9%, в 2016г спад составит 1,6%. Инфляция в 2016г опустится до 6,4%. А Положительное сальдо текущего счета в 2016г составит более $70 млрд.  Эти прогнозы нам кажутся примерно правильными и они куда адекватней минуса, ожидаемого МВФ и ВБ.

• FT на днях опубликовала статью Ларри Саммерса о рисках, угрожающих мировой экономике, и что требуется предпринять властям, чтобы не допустить “вековую стагнацию”.
  Ларри Саммерс, напомним, является академиком, который выдвинул гипотезу о “вековой стагнации” (secular stagnation), которая предполагает сохранение низких ставок в развитых странах надолго. Причина — избыток сбережений и недостаточный спрос на них. При этом наблюдаются слишком низкие темпы роста, дефляция или низкая инфляция.
  Угроза «вековой стагнации»  предполагает, что экономика не способна расти с удовлетворительной динамикой даже в условиях мягкой кредитно-денежной политики, нависла над крупнейшими развивающимися и развитыми рынками. Вековая стагнация опасна тем, что  в арсенале монетарных властей не будет инструментов, чтобы дать достойный ответ. Процентные ставки в развитых странах Японии, Европе и США сейчас крайне низкие, и ожидается, что реальные процентные ставки будут нулевыми еще в ближайшие 10 лет. Правда есть шанс, что ФРС поднимет ставку до конца года (правда повышение будет незначительным), но экономика показывает недостаточные признаки восстановления, что может стать причиной повременить с ужесточением денежно-кредитной политикой.

Низкие процентные ставки в США могут потенциально быть объяснены QE, но политика количественного смягчения уже завершилась, а ставки облигаций сейчас ниже, чем раньше. Медленный экономический рост, ожидания низкой инфляции и нулевых процентных ставок — вот что мы наблюдаем сейчас и постулирует гипотеза вековой стагнации. Сочетание высокой нормы сбережений, слабой инвестиционной активности и возрастающей степени неприятия риска оказывает давление на реальные ставки. В таких условиях требуются дополнительные стимулы помимо монетарных — фискальные.  То есть, правительствам нужно наращивать долги, изымая с рынков незадействованные сбережения.

Похожая идея — “балансовой рецессии”, выдвигавшейся Ричардом Ку.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.