Приближается сезон отчетности в США. На что обратить внимание инвестору?

Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями. В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?

Сезон отчетности неофициально стартует на этой неделе. В пятницу ведущие банки США (JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo) опубликуют квартальные результаты.  Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за 4-й квартал 2016 календарного года. При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Adobe, Oracle.

Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка акций в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после сентябрьского релиза акции FedEx за один день выросли примерно на 7%. Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах,  публикуют отчеты перед открытием торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним часто происходит с существенным гэпом. То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.

Ключевые компоненты релиза:
1. eps – прибыль на одну акцию – в большинстве случаев наиважнейший финансовый показатель компании; в случае, когда корпорация претерпела какие-либо неожиданные расходы или получила единовременные доходы, используется скорректированная прибыль на одну акцию (от стандартных операций);
2. revenue (sales) – выручка (продажи);
3. продажи продукции по сегментам (например, iPhone, iPad и пр. у Apple);
4. прогноз компании на ближайший квартал, год; иногда встречаются более долгосрочные прогнозы, некоторые корпорации наоборот не публикуют оценки будущего;
5. маржа (рентабельность продаж) – показатель эффективности – соотношение дохода и выручки, существуют различные разновидности данного показателя, в зависимости от вида дохода (валовый, операционный и пр.);
6. стратегические планы, в том числе по капитальным расходам;
7. оценка экономики и потребительского спроса;
8. в текущей ситуации некоторые компании могут уделить особое внимание влиянию изменений валютных курсов, определенного восстановления сырьевых рынков, хрупкой ситуации в Китае на результаты;
9. анонсированные и фактически реализованные программы buyback. 

При этом зачастую важна не абсолютная, а относительная оценка. То есть принципиально не насколько вырос или упал определенный показатель, а как он соотносится с ожиданиями аналитиков.

Если говорить о грядущем периоде, то следует отметить, что, по данным исследовательской организации FactSet, рост консолидированной прибыли компаний S&P 500 г/г может составить 3% (начиная с 3-го кв. рецессия корпоративных прибылей в США завершилась). Тем временем, выручка может вырасти на 4,8%.

К основным факторам давления на финансовые показатели многих американских корпораций, можно отнести замедление экономики Китая, укрепление доллара, а также рост заработных плат в США. Тем временем, ситуация в сырьевых сегментах улучшилась, а рост рыночных процентных ставок сыграл в пользу сыграл в пользу банковской индустрии. Важным моментом является и низкая база для сравнения, которая может позволить продемонстрировать прирост консолидированной прибыли S&P 500 (аналогичный период 2015 года). 

В секторальном разрезе безусловными аутсайдерами могут стать телекомы с прогнозируемым падением сводной прибыли в размере 28%. Тем временем, финансовый сектор может продемонстрировать рост консолидированной eps на 14%. После победы Дональда Трампа с его планами по фискальному стимулирования взлетели доходности гособлигаций. Также отметим, повышение ключевой  ставки ФРС в декабре, а также планы по трехступенчатому увеличению индикатора в 2017 году. Все это играет в пользу кредитно-депозитных операций американских банков, ибо расширяет их процентную маржу. В перспективе – дерегулирование индустрии, которое может подогреть торговую активность финучреждений.  

Подводя итоги, следует отметить, что в последнее время существует тенденция, в рамках которой американские корпорации часто дают консервативные прогнозы на будущее, а аналитики недооценивают их финансовые показатели. Это позволяет многим компаниям США с легкостью «опережать» консенсус-оценки экспертов. Если посмотреть на пошлый период отчетности, то ожидавшееся падение сводной eps S&P 500 на 2,2% обернулось фактическим ростом на 3,1%. Таким образом, приятных сюрпризов не стоит исключать.

В качестве фактора риска можно обозначить заметное укрепление доллара, стол невыгодное для экспортеров США. Замедление экономики Китая также свидетельствует не в пользу корпоративных прибылей, ибо КНР является вторым по значению источником доходов для S&P 500.

Также важен взгляд в будущее, то есть прогнозы корпораций и комментарии топ-менеджмента. Согласно оценкам FactSet, в 2017 году консолидированная прибыль S&P 500 может вырасти на 11,5%, При этом в нефтегазовом секторе прирост показателя может составить 340%. 

Верны оценки аналитиков или нет, мы скоро узнаем. Ведь если худшие ожидания сбудутся, это может стать поводом для коррекции на фондовом рынке США. С другой стороны, позитивные сюрпризы могут придать благоприятный импульс американским акциям. В любом случае, свежие финансовые результаты компаний позволят оценить перспективы эмитентов и найти новые объекты для инвестиций. 

Резюмируя, дадим несколько советов тем, кто собирается следить за отчетностью:

— будьте осторожны, если задумали открывать позиции непосредственно перед публикацией отчета, оцените риски и свое отношение к ним;
— после публикации  отчетности обращайте внимание не на абсолютные цифры, а на их соотношение с прогнозами аналитиков и самой компании;
— после отчета спокойно изучите цифры и обзоры аналитиков, чтобы принять решение о средне- и долгосрочных инвестициях;

БКС Экспресс