Опционы для Гениев (экспорт волатильности)

В одной из своих лекций Кирилл Ильинский рассказывал про экспорт волатильности. В свою бытность он работал толи в ГолдманСаксе, толи в банке каком то (в Альпари точно не работал) и любил от туда Родину. И вот он предложил руководству покупать волатильность в России и продавать ее в штатах. Дело в том, что дески в штатах работают немного на опережение и по всякому поводу задирают волатильность. А дески в России, тогда под управлением Калинковича, ведут себя более взвешено и определяют волатильность по факту. Я не знаю, почему тогда не срослась схема. Возможно, не хватало ликвидности. И если бы даже Каленкович продал свою машину, то этих объемов не хватило бы, что бы заинтересовать Голдмана.  

Тем не менее, схема не могла пройти мимо искателей легкой наживы. Так Борис Журавлев опубликовал и даже снял видео про данную стратегию  http://www.optionlaboratory.ru/load/video_materialy/opcionnyj_arbitrazh_moskva_chikago/1-1-0-37

Даже на сегодня она имеет право на жизнь. Действительно волатильность RSX выше волатильности РТС. И мы можем продавать ее в штатах, а покупать в России. Таким образом осуществлять экспорт волатильности, причем мимо таможни, что очень радует. А еще мы покупаем за рубли, а продаем за валюту. Любой Газпром об этом мог только мечтать.

Всем этим я хочу сказать, что не я это придумал. Я сослался на таких авторитетов, как Журавлев, Калинкович, Ильинский, Голдман, Сакс и можно БШ, потому что по их формулам все считается. Так что про правильность этой стратегии не ко мне.

Так как не все, пока, торгуют на Америке мы не станем обсуждать, как перегонять из штатов кучу баксов, конвертировать, покупать опцики с одновременной продажей в Чикаго. Давайте поищем это внутри одного рынка.

В отличии от нашей сетки, временная премия в опционе фиксируется на момент сделки. В сетке за день БА может нарезать 20 пипсов, а может 200. Это реализованная волатильность RV. Опцион сразу определяет IV. И мы знаем, сколько нам заплатят на экспари. Таким образом нам надо продать дорогую волатильность на одном активе и тут же, значит моментально в течении дня, купить дешевую волатильность, пропорционально цены БА. Задача упрощается и тем, что у нас 2,5 торгуемых опциона на РТС. Сам РТС, рубельбакс, и 0,5 сбера.

Прежде всего, нам надо найти корреляцию наших продуктов. Что такое корреляция и парный трейдинг рассказывать не буду, а то получится еще 10 топиков про сетку. Скажу только, что это когда активы двигаются синхронно. В сам индекс РТС входят и сбер и рубель. Так что корреляция там должна быть. В рубле и индексе она противоположна. Со сбером соноправленна. У корреляции есть еще одна интересная особенность. Она стремится к 1 (максимальная корреляция) когда все плохо. Если рынок падает, если война, то каждый уважающий актив, старается упасть посильнее, потому что каждый уважающий себя трейдун пытается сбросить все быстрее. В мирное время, активы ходят, но не пипс в пипс.

Предполагая, что сбер и РТС ходят рядом мы посмотрим на  IV волатильность каждого БА. Прямо на цене мы смотреть не будем, дадим запас для корреляции. Допустим путы на 25 дельте. С учетом того, что гасятся опционы с разницей в день, будем считать, что срок у нах одинаковый. В сбере 22000 страйк имеет 30 волу, а в РТС 110000 имеет 20 волу. РТС в пять раз дороже Сбера. Продаем 100 опционов сбера и покупаем 20 РТС. Временная премия Сбера 27600, РТС 19800 профит 7800. Начальные дельты (риски) 0,25. К сожалению, нет ПО на котором можно строить опционную позицию по разным активам, но можно построить по отдельности и сравнивать.

Я не буду говорить, чем конкретно вы купите или продадите волатильность. Просто опционом, бабочкой, ретиоспредом. Главное, что бы проданная вола была больше купленной. Отмечу, что это не безрисковая стратегия. Если вам платят деньги, то за риск. Так сбер может продолжить расти по волатильности. У вас просто снижается риск при падении рынка. Убытки по сберу будут частично компенсироваться РТС индексом. Любители Черных лебедей могут делать наоборот. Покупать растущую волатильность и продавать падающую. То же самое можно делать по рублю и сберу, по рублю и РТС. Но, еще раз, уменьшая свои риски, вы получаете меньше.

Не знаю на сколько вы будите применять данную стратегию на практике. Те, кто торгуют парами или корзинками могут использовать ловлю спреда через опционы. Я прошу обратить внимание на разницу в волатильностях. Нам это потребуется при разборке календарных позиций. Там полная корреляция, а вот волатильность разная. Мы будем искать ответ на «почему?»

Не только на Российском рынке существуют такие позиции. Вы можете взять XLF и BAC. Цены у них одинаковые, а вот бабочки, где ни будь на 23-24 страйке стоят по разному. А бабочка, это такая фигура, которая рисует распределение и вы можете наблюдать, как оно меняется со временем и волатильностью.

Если интересно…