Блог им. Investbank

АФК Система


Пожалуй, АФК Система – это самое отвратительное финансовое вложение на Российском фондовом рынке в последние 5 лет. В начале 2014 года рыночная капитализация компании составляла $15.5 млрд и мало кто из счастливых акционеров мог бы поверить, что к середине 2018 года этот показатель упадет до $1.5. Да, 2 иска к компании по поводу Башнефти позади, но ситуация не стала красочной в одночасье.

 

Методы оценки Goldman Sachs и Ренессанс капитал

Оба банка оценили компании, которые принадлежат Системе, сложили полученные оценки и применили рандомный дисконт (У Голдмана 64% у Реника 40%). Комментировать оценку каждой компании я не буду. Фантазии аналитиков там нет предела. Вот, например, Ренессанс оценил убыточное Медси по мультипликатору EV / EBITDA = 14х. У Голдмана в целом более адекватно, ну да ладно…

 

Что действительно важно отметить:

1)    Исторически акции Системы с учетом долга торговались с дисконтом 40%-45% к суммарной стоимости пакетов акций ее портфельных компаний. Сейчас этот дисконт составляет около 70%.

2)    Суммарные дивиденды от дочерних компаний в пользу Системы вряд ли в ближайшие годы превысят 45 млрд руб. в год. 30-33 млрд может выплатить МТС и порядка 11-13 млрд могут выплатить остальные компании. Текущие процентные обязательства Системы в год составляют от 17 до 19 млрд, а чистый долг на уровне холдинговой компании – 217.7 млрд. Ещё надо не забывать о административно-управленческих расходах и налогах холдинговой компании – 10-11 млрд в год. Итого у Системы есть примерно 11-19 млрд в год на выплату долга, дивидендов и новые инвестиции. Напомню, текущая капитализация компании – 88 млрд, максимальные дивиденды можете прикинуть сами. Не мудрено, что Система пока не будет возвращаться к своей дивидендной политике и пытается продать Детский мир.

 

Справка: Дивидендная политика АФК Система

Доходность по дивидендам должна составлять не менее 6%, но при этом не менее 1.19 руб. на обыкновенную акцию

 

Итоговые рекомендации инвестбанков:

Goldman Sachs – ставит рекомендацию «покупать» по GDR АФК Система с целевой ценой $4.4 (Upside – 55.7%)

Ренессанс капитал – «покупать» с целевой ценой $6.2 (Upside – 124%)

Примечание: Одна GDR= 20 обыкновенных акций

 

Мое мнение

Холдинговую компанию Системы прижало долгом. Активы (кроме МТС) перспективны, но платить хорошие дивиденды пока не в состоянии. При этом их развитие без хороших инвестиций, на которые нет денег, также под вопросом. Возможно что-то изменится после продажи Детского мира и части Сегежи, а пока Систему брать не буду.

АФК Система

Больше:
https://t.me/intrinsic_value

★5
11 комментариев
не хочешь не тарь, а инвестфонды и я будут брать
avatar
Уоррен Баффет, правильно, но только ниже 4-х 
Брал беру и буду брать
Одна из самых недооцененных акций на рынке. ИМХО. В моем портфеле в топ 3 по размеру капитала. Докупаю на снижении цены.
avatar
На мой взгляд вложение в систему зависит от толерантности к риску. Да у компании не все хорошо, но если она сможет пережить и вернется к дивидендной политике, то разве акции будут стоить 9руб? Имхо надежда на возврат к дивполитике не позволит акции в этом году сильно сложиться. А дальше по факту выплат действий Евтушенкова. Я лично держу ситему под прлдажу детского мира. Если она состоится, то система вернется выше 10. А она состоится с верятностью более 50% ибо компания загнана в угол и без этого ей не выжить. Глубокие просадки считаю можно выкупать, но всеже помнить, что при покупке системы есть реальный риск потерять все…
avatar
Смешно, как биржевая толпа в упор не видит уже несколько месяцев ликвидную фишку на полу.
avatar
Уоррен Баффет, всем на ликвидность плевать, дивы давай )))…
avatar
Для начала МТС могла бы сократить рекламу на ТВ и количество убыточных салонов сотовой связи. Это позволило бы сократить расходы на 12- 15 млрд рублей. Полученные деньги пустить на развитие технологий 5G или экспансию на рынки третьих стран. Сейчас только ленивый не видит регрессию в телекоммуникационном секторе по всему миру. Экстенсивные методы продаж не работают уже не первый год.
Вчера по РБК показывали одно из подразделений АФК Система предприятие Степь — мегамолочныефермы в Краснодаре… Просто поразительно, огромные фермы, все оцифровано и механизировано, продуктивность существенно выше чем в среднем по стране... 

Да АФК Система сильно накосячила с Башнефтью, но в целом компания ведет очень правильный и очень полезный бизнес — развивает несколько направление бизнеса — выходит на IPO, привлекает еще средства — вкладывает их в еще больше развитие этого направление...

Думаю только по этому Евтушенкова и не казнили за проказы с Башнефтью, пользы от него на свободе куда больше... 

Все правильно, думать надо о Родине... 
avatar
Нужно всего лишь дождаться конца года, они обещали снизить долговую нагрузку до 160-190, а к середине 2019 до 150.

Если снизят, тогда уже можно о чем-то говорить!

Недавно у них были долги 232, сейчас уже 217.
avatar

теги блога Вячеслав Кабаев

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн