Глава ФРС-Нью-Йорк Уильямс выступил в пользу изменения способа таргетирования инфляции

07 января 2019, 23:29
АТЛАНТА, 7 января. Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс выступил в пользу значительных изменений в способе таргетирования инфляции с тем, чтобы центральный банк США имел возможность более гибко обеспечивать поддержку экономики.

В субботу Уильямс представил результаты своего исследования по этому вопросу на ежегодной конференции Американской экономической ассоциации, состоявшейся в Атланте.

Представленный отчет в текущем году, вероятно, станет предметом важных обсуждений, касающихся пересмотра долгосрочной стратегии Федеральной резервной системы в области денежно-кредитной политики. Руководителей ФРС интересует, обладают ли они достаточно действенными инструментами в обстановке, когда процентные ставки, скорее всего, останутся на более низком уровне, чем до мирового финансового кризиса 2008 года. В таких условиях у центрального банка остается меньше пространства для снижения ставок с целью стимулирования роста ВВП при ухудшении экономической ситуации.

В прошлом Уильямс выступал за изменение текущего подхода, в рамках которого ФРС таргетирует годовую инфляцию на уровне 2%, вместо этого предлагая таргетировать уровень цен. В настоящее время ФРС старается поддерживать инфляцию на отметке в 2%, так как считает, что такие темпы роста цен соответствуют здоровой экономике. При этом центральный банк не позволяет инфляции превышать целевой уровень для компенсации периодов, когда рост цен не дотягивал до целевой отметки.  

Таргетирование уровня цен, напротив, позволило бы инфляции превышать целевой уровень на протяжении определенного времени, чтобы общая траектория роста цен соответствовала желаемой. По сути, применение такого инструмента означает сохранение более мягкой денежно-кредитной политики на протяжении более длительного времени. Участники рынка будут знать, что не следует ждать от ФРС ужесточения политики сразу после того, как инфляция достигла 2%.

Джон Уильямс и Томас Мертенс, его соавтор из Федерального резервного банка Сан-Франциско, в субботу представили новый подход, который является гибридом между текущей стратегией и таргетированием уровня цен. По их задумке, центральный банк будет стремиться поддерживать годовую инфляцию в среднем на уровне 2% на протяжении всего экономического цикла. Падение темпов инфляции ниже целевого уровня в периоды замедления экономического роста будет компенсироваться превышением отметки в 2% при более стремительном росте ВВП.

Такой подход с поддержанием «средних темпов инфляции» приблизит ФРС к тем результатам, которых можно достичь путем таргетирования уровня цен. То есть денежно-кредитная политика центрального банка будет оставаться в большей степени стимулирующей после окончания очередного периода, когда процентные ставки были близки к нулю. При этом предлагаемый Уильямсом подход имеет преимущество, поскольку позволяет облегчить коммуникацию центрального банка с общественностью, что крайне важно для эффективного таргетирования инфляции.

«В будущем мы обещаем поддерживать более низкие процентные ставки (с коррекцией на инфляцию), чем ранее. Это вызовет ожидания в отношении более высокого спроса, что укрепит экономику», — сказал Уильямс.

Недавно ФРС повысила краткосрочную процентную ставку до диапазона 2,25%-2,50%. Это значительно ниже максимума 5,25%, достигнутого в период предыдущего цикла роста в 2006 году. Но с учетом инфляции, составляющей около 2%, так называемая реальная ставка по-прежнему остается около нуля.

Низкие номинальные ставки оставляют ФРС меньше пространства для снижения в периоды спада и повышает вероятность того, что они могут вернуться к нулевому уровню в течение следующей рецессии. 

Руководители ФРС неоднократно говорили, что они будут применять нетрадиционные меры стимулирования, которые они использовали после кризиса 2008 года, включая программы покупки облигаций. Однако они стремятся повысить свою гибкость, что может сделать денежно-кредитную политику более эффективной в условиях низких процентных ставок. Они хотят добиться, чтобы ожидания домохозяйств и компаний в отношении инфляции не снижались.

«Таргетирование средней инфляции – это именно то, что нам нужно сделать», чтобы препятствовать снижению инфляционных ожиданий в более частные периоды нулевых процентных ставки, сказал Уильямс в субботу.

По его словам, ФРС должна сосредоточиться на подготовке к любым переменам сейчас, когда ситуация в экономике благоприятна, чем импровизировать в процессе стимулирования роста и поддержания инфляции около 2%, как был вынужден делать центральный банк после финансового кризиса 2008 года.

«Попытки выработать стратегию коммуникации своих политических решений в условиях разгара сильнейшей рецессии или периода очень низкой инфляции, — это тяжелый способ достижения этих целей», — сказал Уильямс.