FED vs PBoC или тренды монетарной политики 2019

Думаю, имеет смысл сделать небольшой разбор текущей макроэкономической ситуации в мировой экономике и трендами монетарных политик ведущих ЦБ. Ключевая тема — смягчение риторики ФРС на последнем заседании, которое выглядит отнюдь не безосновательным. Последние макроэкономические данные по экономике США выходили разочаровывающими и US Macro Surprise Index (отражающий соответствие выходящих данных с ожиданиями экспертов) испытал значительное падение в феврале:

(US Macro Surprise Index испытал значительное падение в феврале)

(US Macro Surprise Index испытал максимальное падение с 2011 года)

Аналогичную динамику продемонстрировали и ожидания относительно корпоративных прибылей в этом году, которые за последние три месяца снижались максимальным темпом за последние четыре года:

(Ожидания относительно прибылей компаний, входящих в индекс S&P 500, снижались максимальным темпом за последние четыре года)

А как показывают последние исследования, ожидания роста корпоративных прибылей в будущем (так называемое valuation expansion или contribution) служило важным фактором роста фондовых рынков. В США доля этого фактора оценивается в 46%, а для Европы в 100%!

(Оценка влияния на динамику фондовых индексов факторов ожидания роста корпоративных прибылей (Valuation contribution) и реальных корпоративных прибылей (Earnings contribution))

Спред между доходностью тридцатилетних и двухлетних трежерис после значительного роста по итогам январского заседания ФРС уверенно возвращается к исходным значениям:

(Динамика спреда между 30-летними и 2-летними трежерис)

Таким образом, ведущие ЦБ мира должны были вмешаться в ситуацию для устранения возможных негативных последствий здесь и сейчас. Их баланс (на диаграмме он инвертирован) испытал значительный рост в конце 2018 — начале 2019 года, параллельно с этим ожидания ужесточения монетарной политики со стороны ФРС в этом году устремились к нулю (Market-Implied 2019 Fed rate change):

(Динамика баланса ведущих ЦБ мира (зеленая линия, шкала инвертирована) и рыночные ожидания относительно повышения ставки ФРС в 2019 году (красная линия))

Аналогичные процессы смягчения монетарной политики наблюдались и со стороны ЦБ Китая (PBoC). Рост новых займов со стороны китайских банков максимальный за всю историю наблюдений:

(Рост займов со стороны китайских банков максимальный за всю историю наблюдений)

Аналогичную динамику показывает и более широкий показатель Total Social Financing, учитывающий фондирование китайской экономики со стороны всех финансовых институтов страны:

(Общее фондирование китайской экономики со стороны всех финансовых институтов)

Итак, замедляющаяся мировая экономика и ужесточающиеся макроэкономические условия толкают ведущие ЦБ в сторону смягчения монетарной политики. ФРС берет паузу, а ЦБ Китая начинает очередной раунд значительных монетарных стимулов для поддержания своей экономики на плаву. Фондовые рынки Еврозоны оказываются слабым звеном, так как их рост полностью зависим от ожиданий инвесторов относительно будущих прибылей европейских компаний, которые (ожидания) неизбежно будут снижаться в текущей ситуации. И все это происходит на фоне страхов относительно заключения торгового соглашения между Китаем и США. Если договор не будет подписан макроэкономическая ситуация в мире значительно ухудшится. Таким образом, мы балансируем на грани между началом нового полномасштабного кризиса и старта опережающего монетарного стимулирования со стороны ведущих ЦБ для его предотвращения…

_____
мой блог/яндекс-дзен