Кратко об облигациях ЛЕГЕНДЫ (ЛЕГЕНДА1P1, YTM 15,6%)

ЛЕГЕНДА (структура является холдинговой, информация о компании: https://legenda-dom.ru/investoram/) относительно небольшой застройщик, специализируется на сегменте жилой недвижимости выше среднего уровня цены, объекты строительства – в Санкт-Петербурге. По вводу новостроек занял в 2018 году в Петербурге и Ленобласти 10 место. На рынке обращается дебютный выпуск облигаций, размещенный в июле прошлого года. Размещение было не полным: при заявленном объеме выпуска в 2 млрд.р. разместилось всего 1,45 млрд.р.
Интерес к бумагам у нас возник из-за привлекательной доходности. Опасения – как следствие снижения цены.

Предположения о снижении цены было 2:

• Либо компания готовится к публикации депрессивной отчетности за 2018 год (на сайте эмитента раскрыта отчетность только за 2017, до привлечения облигационного займа).
• Либо снижение цены вызвано рыночными причинами: есть большой ордер на продажу, а ликвидность бумаги не позволяет исполнить его без продавливания цены.

На сегодня считаем базовым второе предположение.

Эмитент предоставил нам предварительную оценку консолидированной отчетности за 2018 год, драмы в ней не наблюдается. Если данные не разойдутся с итоговыми и аудированными, то у компании дела должны идти неплохо. Растет не только выручка и прибыль – улучшаются коэффициенты, это касается рентабельности продажи и отношения долга к EBITDA.


Получив деньги от облигаций, компания, как можно видеть, закрыла часть банковских кредитов (на 1,1 млрд.р.). Вряд ли выиграла по деньгам, но, скорее всего, получила больше возможностей для самостоятельных маневров. Наверно, в т.ч. отсюда и рост выручки. Хотя выручка в данном случае хорошо обратно коррелирует с обязательствами перед дольщиками. Получается, ЛЕГЕНДА в прошлом году активно сдавала в эксплуатацию построенные объекты. Кстати, снижение фондирования от дольщиков при параллельном привлечении денег с открытого рынка делает бизнес компании более устойчивым в преддверии введения эскроу-счетов.

В общем, наше дело – найти и выдать инфо. В первую очередь для себя. А мы в свои портфели высокодоходных бондов на 10% от капитала этих бумаг купили.

Андрей Хохрин
Максим Потапенко