Экспресс-анализ QIWI

Экспресс-анализ QIWI: потенциально привлекательная компания с активно растущими финансовыми показателями (несмотря на рост котировок в 2019 г.), при этом с низкой ликвидностью

Активный рост финансовых показателей:

• Компания исторически и в текущем моменте показывает уверенный рост выручки и EBITDA; исторический средний рост за последние три года составлял 25% на уровне выручки, 9% на уровне EBITDA
• В последнем квартале (2й квартал 2019) выручка выросла на 47%, EBITDA на 91%. Компания 7 кварталов подряд показывает рост выручки год к году > 30%
• Рост в 2019 во многом связан с активным развитием в РФ беттинга, сегмент беттинга является одним из самых прибыльных для компании, аналитики прогнозируют дальнейший рост этого бизнеса в России

Недооцененность по мультипликаторам:

• Индикативно по EV/EBITDA LTM компания стоит 10.8x* при историческом мультипликаторе 12.8x на уровне 75% перцентиля
• С учетом высоких темпов роста прогнозный EV/EBITDA NTM получается на уровне 7.8x (Для целей прогнзирования применяется средний рост между текущим (64%) и средне-историческим (13%) итого получается рост 38%, применяемый год к году)
• Исторический EV/EBITDA LTM компании на уровне 75% перцентиля составляет 12.8x, с учетом требуемой доходности акционерного капитала 18% приводится к целевому мультипликатору EV/EBITDA NTM 10.9x
• Исходя из текущего и требуемого NTM мультипликатора получается потенциал роста 38%
• Справочно – аналитики также прогнозируют целевые цены существенно выше текущей: например целевая цена JP Morgan – 1800р (+ 24% относительно текущей цены)

*для целей расчета EV и чистого долга в случае Qiwi из денежных средств также вычитается задолженность перед клиентами и прочая кредиторская задолженность (в т.ч. депозиты мерчантов), возвращается дебиторская задолженность

Порядочность и качество корпоративного управления:

• Компания торгуется на NASDAQ, соблюдает стандарты корпоративного управления и раскрытия информации
• Компания анонсировала, что по итогам 2019 она выплатит от 65% до 85% от чистой прибыли за год, что с учетом guidance по прибыли на 2019 (рост прибыли на 40-50%) обеспечит акционерам 5.6% дивидендную доходность исходя из текущей капитализации (что является хорошим показателем для быстрорастущей компании); дивиденды по итогам 2го квартала дают текущую аннуализированную див. доходность около 5%

Потенциальные дополнительные катализаторы:

• Обсуждаемая реализация убыточных РокетБанка или проекта Совесть позволили бы в моменте дополнительно увеличить финансовые показатели

Текущая ситуация:

• Компания существенно выросла в 2018 г., показав около 100% рост стоимости на фоне резкого роста финансовых показателей
• Текущее снижение котировок относительно максимумов может представлять момент для входа
• Отчетность компании за 3 кв. 2019 г. выйдет в районе 11 ноября, в случае если компания продолжит демонстрировать рост фин. показателей, рост по EBITDA относительно 3 квартала 2018 г. составит более 100%, вероятно что акции могут дополнительно вырасти