Сегодня ГК «Детский Мир» представила финансовые результаты по итогам третьего квартала. В середине октября были опубликованы операционные данные, которые продемонстрировали значительный рост выручки (+19,3%), заметно превосходящий темпы роста операционной площади (+11,2%), и, как видим по сегодняшним цифрам, компании при заметном росте выручки удается удерживать маржинальность на приемлемом уровне.
По итогам третьего квартала показатель EBITDA (по методике IAS 17) составил 4074 млн руб., что на 16,9% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Показатель EBITDA Margin в квартальном выражении локально сократился с 12,3% до 12%, что отчасти объясняется не самыми благоприятными условиями для всего ритейл сектора на фоне сравнительно низкой инфляции. При этом рентабельность показателя EBITDA-LTM осталась на уровне 10,8%.
В структуре операционных расходов доля в процентах от выручки двух наиболее весомых статей – расходы на персонал и расходы на аренду – сократилась с 7,5% и 8,9% до 7,1% и 7,9% соответственно. Чистая прибыль компании за 3 кв. 2019 г. составила 2360 млн руб., что на 11% превышает показатели 3 кв. 2018 г. Если же оценивать скорректированный показатель чистой прибыли, то здесь динамика чуть более слабая – по итогам 3 кв. показатель подрос на 9,9% (г/г), а рентабельность скорректированной прибыли сократилась с 7,8% до 7,2%.
Размер чистого долга компании сократился по сравнению с данными на конец первого полугодия с 26176 млн руб. до текущих 20188 млн руб. Соотношение чистый долг/EBITDA за этот период опустилось с 2,1х до 1,5х.
По сравнительным мультипликаторам компания «Детский Мир» торгуется с премией по отношению к другим компаниям ритейл сектора, однако эта премия, с нашей точки зрения, выглядит вполне оправданной в условиях более высоких темпов роста и показателей рентабельности. Даже с учетом недавнего роста курса акций (за последние три с половиной недели акции компании прибавили около 10%) соотношение EV/EBITDA для компании находится на уровне 7х, что не выглядит завышенным. Наш фундаментальный ориентир по акциям Детского мира составляет 108 руб./акцию.
Поддубский Михаил
Промсвязьбанк