Рецензии на книги | Желательно прочитать дважды

Прекрасная книга, которая не только даёт пошаговые инструкции о том, как выбирать акции пассивным и активным инвесторам, но и между строк содержит в себе аккумулированный автором опыт работы с ценными бумагами. Я читал эту книгу несколько раз, и каждый раз находил в ней что-то новое, на что в прошлый раз не обратил должного внимания. Для начинающих это если не Библия, то как минимум Азбука, с которой стоит начать знакомство с рынком ценных бумаг. 

Теперь о том, что книга «древняя» или «не подходит для российского рынка»… Много где встречаю отзывы подобного толка. Особенно от тех, кто говорит, что про инвестиции стоит почитать «Самый богатый человек в Вавилоне», Кийосаки или Тони Робинса. Серьезно? Не подходит? Давайте разберемся по пунктам. 

Выбор акций пассивным инвестором

1. Адекватный размер компании. Грэм советует пассивному инвестору не связываться с акциями малой капитализации. Это что, невыполнимое требование? Отголоски древности? Не применимо к российскому рынку? На мой взгляд – вполне выполнимо. Просто изучайте компании, которые как минимум входят в индекс ММВБ и не промахнётесь. 
2. Устойчивое финансовое положение. Это вообще всегда будет актуально для любого рынка во все времена. Есть целый ряд коэффициентов ликвидности. Вы можете изучить эти коэффициенты отдельно и удивитесь, насколько все они актуальны. Как минимум наличие сортировки в популярных скринерах по этим самым коэффициентам уже о чём-то говорит. Грэм советует пассивному инвестору покупать акции компаний с коэффициентом текущей ликвидности не меньше 2. Зачем он это советует? Хороший пример – компания Татнефть, которая при возникновении трудностей в первую очередь порезала дивиденды. Смотрим коэффициент текущей ликвидности Татнефти – 0,71. Грэм решил, что пассивным инвесторам такие переживания ни к чему, от того и топил за этот коэффициент. В довесок к коэффициенту текущей ликвидности он ввёл ещё один интересный коэффициент, который требует отдельного разговора, но в целом требования логичны и применимы в том числе к российскому рынку.
3. Стабильная прибыль. Тут тоже вопросов возникнуть не должно. Пассивный инвестор не хочет переживать по поводу своего портфеля акций, а потому не должен покупать акции компаний, которые несли убытки в прошлом (Грэм предлагает смотреть последние 10 лет). И это единственный пункт требований Грэма, который с натяжкой можно назвать неприменимым к российскому рынку. Я имею ввиду наличие валютных переоценок, девальваций рубля и прочих прелестей работы в России. Что здесь можно предпринять? Хорошенько изучить отчётность компании, прикинуть, почему компания показала убыток, например, в 2014 году? Это компания плохая или так сложились обстоятельства? Если дело не в работе компании – понять и простить. Если сами виноваты – не покупать. Всё просто. 
4. Дивидендная история. Здесь вообще всё просто. Компания на протяжении 20 лет (ну хотя бы 10) платит дивиденды? ОК. Не платит вовсе или платит через раз? Не ОК. (напомню, что во времена Грэма речь шла о промышленных компаниях, а не о фейсбуках с амазонами и остальными яндексами). 
5. Рост прибыли. Прибыль компании в расчёте на акцию за последние 10 лет должна возрасти как минимум на 1/3. Держим в уме девальвацию рубля и инфляцию. В остальном тоже всё вроде бы логично.
6. P/E, P/B и P/E * P/B = 22,5. В последних двух требованиях к акциям Грэм топит за то, чтоб покупать дёшево и продавать дорого. Именно эти пункты почему-то возводят в абсолют, когда говорят про книгу «Разумный инвестор» и в принципе про Грэма. Есть ряд мнений, что Грэм просто искал то, что дешёво и продавал, когда это становилось дорого, при этом не очень-то разбираясь, хорошая это компания или не очень. Надстройку по поводу хороших и не очень компаний приписывают Баффету. Но если посмотреть на предыдущие пункты – становится ясно, что Грэм тоже не покупал всякий хлам. Как минимум он покупал устойчивые и перспективные компании, которые при этом недооценены в силу сложившейся ситуации на рынке (ставится под сомнение утверждение, что рынок всегда прав в своей оценке той или иной компании). 

Примерно такие же требования предъявляются к акциям в портфеле активного инвестора с некоторыми послаблениями, но смысл в целом не меняется. И на протяжении всей книги вы получаете щедрую порцию философии автора по поводу каждого из пунктов с практическими примерами из прошлого. 

Да, прошлое всегда древнее. Будущее – это всегда прохлада и свежесть. К сожалению или к счастью – мы не можем видеть будущее и нам остаётся только смотреть в прошлое и делать выводы основываясь на нём. 

Внимание вопрос: можно ли сейчас найти акции на американском или российском рынке, которые удовлетворяли бы всем требованиям Бэнджамина Грэма?

Ответ: Да, можно.