Блог им. OlegDubinskiy

фьючерс на S&P500 ETF: как считать, о чём говорит бэквордация

Сегодня, 25 мая, на ФОРТС начались торги фьючерсами на S&P500 ETF.
Ежеквартальная экспирация.

Доступны 4 ближайших контракта.
Пока ликвидный только ближайший контракт, малоликвиден второй контракт, остальные 2 — неликвид.
SFM1 (SPYF-  6.21) оборот в моменте на вечёрке с 19-00 до 22-15 = 52,9 млн. руб. (для первого дня торгов, отличный оборот).
SFU1 (SPYF-  9.21) оборот в моменте на вечёрке с 19-00 до 22-10 =   7,7 млн. руб. 
SFZ1 (SPYF-12.21) оборот в моменте на вечёрке с 19-00 до 22-10 =   0,9 млн. руб. 
SFH2 (SPYF-  3.23) оборот в моменте на вечёрке с 19-00 до 22-10 =   0,0 млн. руб. 

Стоимость шага = 0,01$ по последнему клирингу, сейчас шаг = 0,73468.
Стоимость контракта = цена х стоимость шага х 100.
В моменте, стоимость контракта = 417,99 х 0,73468 х 100 = 30 709р.
ГО продажа = 2411, ГО (покупка) = 2393, т.е. максимальное плечо 12,8.
Обычно открываю позиции на ФОРТС с коэффициентом ликвидности около 1,5, т.е., при таком подходе, плечо = 8,5. 

Обратите внимание:
SPYF — 6.21  = 418,83
SPYF — 9.21  = 415,00 (минус 3,65% годовых)
SPYX -12.21 = 408,93 (минус 4,73% годовых)
SPYX — 3.22  = 0 (фактически, не торгуется, оборот 0).

Получается, цена фьючерса, умноженная на 10 — это ожидаемый S&P500.
Бэквордация говорит об ожиданиях падения S&P500 за 9 месяцев ?

Например, нефть на бэквордации фьючерсов в 1 квартале 2021г. отлично росла, не смотря на бэквордацию.
Т.е. бэквордация далеко не всегда говорит о высокой вероятности падении базового актива.

По MIX (фьючерс на индекс Мосбиржи) тоже бэквордация.

Просьба написать Ваше мнение, о чём в данном случае говорит бэквордация фьючерсов на S&P500 ETF !
Возможно, причина — просто ожидания дивидендов (фьючи же торгуются без дивидендов).

С уважением,
Олег.
  • Ключевые слова:
  • S&P500
★11
37 комментариев
Просьба написать Ваше мнение, о чём в данном случае говорит бэквордация фьючерсов на S&P500 ETF !

Так как индекс на хаях, толпа массово будет заходит в шорт, то маркету выгоднее продавать им не дороже, а ниже… Все просто. Он же не дурак им шорты отгружать по 425 )))
avatar
Technotrade, да, логично.

Нефть на бэквордации фьючерсов в 1 квартале 2021г. отлично росла, не смотря на бэквордацию.
Т.е. бэквордация далеко не всегда говорит о высокой вероятности падении базового актива.
То есть, бэквордация говорит о том, что крупняк считает, что будет продолжение роста и предлагает толпе шорты подешевле?
Олег Дубинский, а причем тут падение, речь идет о большом спросе. И спрос маркет будет удовлетворять с выгодой для себя хэджируясь выше с выгодой (а не в ноль).
avatar
Technotrade, но, в этом случае, если S&P500 не изменится, то фьюч лонг принесёт прибыль. Индексный портфель S&P500, если индекс не изменится, тоже принесёт прибыль, равную дивидендам.
Олег Дубинский, в теории да, но маркету все равно пофигу, ибо будет на спреде рубить постоянно дополнительно, принимая на себя и продающих и покупающих.
avatar
 Одного не понял, сколько примерно шагов этих копеешных теперь в одном пункте сипы? Вот херню конечно придумали, старый us500 был намного лучше и понятнее.
avatar
Technotrade, 
Стоимость шага = 0,01$ по последнему клирингу, сейчас шаг = 0,73468.
Стоимость контракта = цена х стоимость шага х 100.
В моменте, стоимость контракта = 417,99 х 0,73468 х 100 = 30 709р.
ГО продажа = 2411, ГО (покупка) = 2393, т.е. максимальное плечо 12,8.
Technotrade, 
Вот херню конечно придумали, старый us500 был намного лучше и понятнее.

с какой стати он был понятнее — его цена «ходила» с корреляцией по отношению к фьючу сипи, иногда на 10-20% от цены изменения контракта. То есть фьюч сипи условно вырос на 1%, а цена us 500 выросла всего на 0,8%.

Здесь же все четко, цена повторяет цену фьюча. Допустим сейчас в 23.47 по Москве — фьюч сипи 4186,5, цена фьюча SPYF 6.21 составляет бид — 418.28, аск 418.35
avatar
nnnd, нельзя напрямую связывать цену SPYF и значение S&P. Автор статьи делает ту же ошибку. Это фьючерс на ETF, а не на сам индекс. ETF стоит 418 долларов, гуглим «spy price». Да, это примерно в 10 раз меньше индекса, но просто так совпало, могло быть и совсем по-другому. Кроме того, из-за вшитой комиссии ETF, его цена со временем будет постепенно отставать от «индекса/10», пусть и не очень быстро.
avatar
Пока ликвидный только последний контракт
наверно самый ранний, а не последний?
Спекульмэ (биотехнолог), да.
Бэквордация в нефти всегда была индикатором роста, а не снижения. Снижение в нефти коррелирует с устойчивым контанго.
avatar
DR. LECTER, возможно, аналогично и по S&P500 фьючу: 
раз народу хотят продать шорты дешевле базового актива и с бэквордацией.
Олег Дубинский, не уверен, что можно  сравнивать напрямую, ведь нефть это товар. О связи бэквордации с растущим трендом знают все торговцы фьючерсами на нефть брент, кто торгует хотя бы два— три года. Это довольно устойчивое наблюдение. Я даже помню, что этому было какое-то элегантное объяснение. В любом случае бэквордация в нефти говорит о высоком спросе на текущие поставки, что может быть связано с временным дефицитом и т.д. 
avatar
DR. LECTER, с фьючерсами на нефть, видимо, есть существенное отличие, связанное с дивидендами в базовом активе (я под базовым активом в данном случае имею в виду индексный портфель S&P500 из реальных акций, но див. доходность S&P500 около 2% годовых, а бэквордация в % годовых примерно в 2 раза выше = около 4% годовых).
DR. LECTER, как ВЫ думаете, если по золоту будет бэквордация, то логика как с нефтью: вероятность роста золота при бэквордации выше, чем вероятность падения?
Олег Дубинский, 
если по золоту будет бэквордация, то логика как с нефтью:
 в золоте и нефти есть много отличий… В нефти в цене фуча большое значение имеет тариф за хранение в Кушинге. Раньше был 20 центов за баррель… Если контанго меньше, то падает интерес хранить в Кушинге…
Я вижу в бэквордации тот факт, что народ ждет повышения ставок, т.е. форвардная процентная ставка, учитываемая при расчете цены фьючерса, будет выше, а значит, приведенная стоимость сегодня — ниже у дальнего контракта.
avatar
Eugene Bright, фуч это не облигация… тут рост ставки приведет к росту фуча
Активный Инвестор, я просто не закончил мысль. Полагал, что она и так будет понятна.
Конечно, Вы правы, цена фьючерса (голого) будет выше при росте ставки, но, КМК, при рассмотрении корзины хеджевых пар БА-Фьючерс с фиксированным доходом можно заметить, что ожидание повышения ставки (т.е. падения рынка БА) вынуждает снижать требуемую премию на каждую пару, что ведет к бэквордации.
avatar
Вармаржа рублевая, отсюда и долларовая бэквордация, как и у фьючерса на индекс РТС.
avatar
А. Г., у нас еще не смотрел фьюч, но на CME тоже бэквордация на процент годовых. Обусловлено дивами
avatar
trader_95, у нас на РТС с 2014-го «вечная» бэквордация из-за ставок СВОПов на рубль- доллар. В дивидендный «сезон» больше, вне его — меньше. А на SPY дивиденды выплачиваются раз в квартал и их сумма сейчас чуть больше 1% годовых. Т. е. из-за дивидендов бэквордация должна быть 0,25-0,3%%. Но есть же и ставка коротких бондов в плюс.
avatar
Цена — в долларах.
Бэквордация около 4% годовых.
А дивы индексного портфеля S&P500 около 2% годовых.
Т.е.бэквордация в % годовых в 2 раза выше ожидаемых див.
Олег Дубинский,  это у нас или там бэквордация 4%? А суммарные дивы SPY-2020 к декабрю 2019 — 1,21%. Сколько будет в 2021-м — не знаю, не слежу. А ещё SPY несколько отличается от S&P500, несильно на десятые доли %%, но отличается. Например вчера он был 418,24 на закрытии, а S&P500  4188.13.
avatar
А. Г., пишу про фьюч s&p500 etf на ФОРТС и про бэквордацию в этом инструменте
Олег Дубинский, у нас и в индексе РТС постоянная бэквордация в пунктах. И это не только дивы, но и СВОП рубль-доллар.
avatar
А. Г., а чем объясняется бэквордация во фьючерсе на ММВБ, притом что фьючерсы на сбер, газпром, лукойл и гмк в контанго?
Феликс Осколков, ну в индексе сейчас куча и других акций. Тут точно ожидаемые дивиденды.
avatar
А. Г., вы не могли бы развить свою мысль, почему своп доллар/рубль влияет на фьючерс РТС?

По идее, ценообразование фьючерса РТС должно быть основано только на долларовых коротких ставках и ожидаемых дивидендах. На мой взгляд, то что вариационная маржа выплачивается в рублях влияет мало, так как это происходит по более менее рыночному курсу.
avatar
Олег Дубинский, вы видимо вечером смотрели бэквордацию, сейчас она меньше намного.  И надо понимать, что маркетмейкер делает то что ему угодно. Как выгодно так и ставит. Никаких правил четких нет.
avatar
Коллеги подскажите какой брокер уже предоставил доступ к операциям по SPYF?
avatar
Alexand, Финам с первой  минуты торгов предоставил, вчера с 10 утра.
avatar
 У меня Сбер - 
Вам запрещена работа по данному инструменту
avatar
Бэквордация во фьючерсах на индексы акций почти всегда связана с дивидендами, ожидания рынка относительно хаев здесь не при чем
avatar
Бэквордация из-за дивидендов, аналогично фьючерсам на акции.
Беквордация равна стоимости денег (ставка рефинансирования или средняя стоимость кредита вроде). Вы морозите деньги во фьючерсе и получаете копеечку.
Комиссии какие у этого фьючерса  и ртс сейчас? Тинек 10 руб с ртс берет, заначит комиссии ябиржжи уже больше 5 руб?
avatar

теги блога Олег Дубинский

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн