Конец пандемии в США. Обзор на предстоящую неделю от 30.05.2021

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 4 июня

Майский отчет по рынку труда США имеет ключевое значение для риторики ФРС в ходе заседания 16 июня.
ФРС во главе с Пауэллом с подачи Трампа пересмотрела свою стратегию, поставив во главу угла достижение максимальной занятости, при этом стабильность цен была отодвинута на второй план на основании предположения о том, что рост инфляции без достижения полной занятости не является устойчивым.
Тем не менее, ФРС заявляет о том, что достижение полной занятости без фактического устойчивого роста инфляции на уровне 2,0%гг не является достаточным фактором для повышения ставок, но приближение к достижению цели ФРС по занятости приведет к сворачиванию программы QE.

Рост инфляции в США очевиден, можно сколько угодно рассказывать о том, что этот рост будет временным, но базовая инфляция потребительских расходов в апреле выросла на 3,1%гг, что, даже за вычетом эффекта низкой базы прошлого года, заявленного Пауэллом в размере 0,7%гг, составляет 2,4%гг.
Для уменьшения ежемесячного размера покупки активов в рамках программы QE не хватает уверенного роста рынка труда, т.к. рост рабочих мест был слабым в первым месяцы этого года, в марте рынок труда выстрелил вверх, но в апреле динамика разочаровала на фоне ревизии вниз за март.
Основная причина отсутствия сильного роста рынка труда в США ясна, она заключается увеличенных пособиях по безработице и прямых выплатах американцам, это уже признают даже члены ФРС.
Открытие школ и прекращение выплат увеличенных пособий по безработице с сентября решит эту проблему, но ряд республиканских штатов отказались от выплат увеличенных пособий по безработице с 12 мая.
Неизвестно, насколько решение губернаторов республиканских штатов повлияет на майский нонфарм, ибо бюро занятости США «снимает слепок» с рынка труда в первой трети месяца, но заявки об отмене выплат увеличенных пособий по безработице были поданы за 21 день, т.е. люди знали о возможной отмене расширенных выплат.

Члены ФРС рассчитывают на ежемесячный рост количества рабочих мест в среднем на 500К, если их ожидания подтвердятся, то на сентябрьском заседании начнется дискуссия о сокращении размера ежемесячных покупок в рамках программы QE.
Для того, чтобы эта дискуссия началась на июньском заседании с принятием решения о фактическом сокращении размера программы QE в сентябре, необходимо, чтобы количество рабочих мест в мае удивило членов ФРС, а значит, для компенсации слабого апрельского нонфарма, нужен рост рабочих мест на уровне около 2 млн. или выше.
Чем ниже упадут уровни безработицы, тем лучше, также необходим рост участия в рабочей силе.

Компоненты занятости в отчетах ISM промышленности и услуг, ADP позволят составить косвенное мнение о качестве отчета по рынку труда США.

Вывод по майскому нонфарму:

Майский отчет по рынку труда США окажет решающее влияние на риторику ФРС в ходе заседания 16 июня.
Нонфарм около 500К рабочих мест изменит риторику ФРС незначительно, Пауэлл скажет, что рост инфляции временный, прогресс по рынку труда пока недостаточен, возможное начало дискуссии по сворачиванию программы QE начнется осенью в зависимости от данных за летний период.
Для оглашения начала дискуссии о сворачивании программы QE на июньском заседании ФРС необходим очень сильный нонфарм с ростом рабочих мест около 2 млн. человек или более на фоне сильного падения уровней безработицы с ростом участия в рабочей силе.

2. Байденомика

Главным событием уходящей недели стал бюджет Байдена, в котором указано, что повышение налога на прирост капитала планируется задним числом с 28 апреля, т.е. с даты, когда Байден представил свой «Американский план семьи».
План Байдена повысит максимальную ставку налога на прирост капитала до 43,4% с 23,8% для домохозяйств с доходом более 1 млн долларов.
Он также изменит правила налогообложения нереализованного прироста капитала, удерживаемого до смерти.
Если предложение Байдена будет принято, то фиксирование прибыли на фондовом рынке по причине повышения налогов теряет смысл.

Сенат не смог принять законопроект Шумера по конкуренции с Китаем, что усилило намерение демократов принимать законопроекты через бюджетное согласование без помощи республиканцев, однако ключевой сенатор-демократ Манчин заявил, что он пока не готов идти по этому пути и намерен добиваться принятия плана по инфраструктуре на двухпартийной основе.
Республиканцы предложили альтернативный план по инфраструктуре на сумму 928 млрд. долларов, Белый дом заявил, что рассмотрит его со всей серьезностью на предстоящей неделе.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут отчет по рынку труда, ISM промышленности и услуг, отчет ADP, недельные заявки по безработице.
По Еврозоне следует отследить инфляцию потребительских цен в первом чтении за май, PMI промышленности и услуг стран Еврозоны за май в финальном чтении.

Фунт находился под нисходящим давлением первую половину недели на фоне свидетельства бывшего советника Джонсона Каммингса о том, что действия правительства Джонсона не были профессиональными в начале пандемии, что нанесло вред народу Британии.
Джонсон на фоне данных показаний был вынужден оправдываться и не исключил возможность более позднего открытия экономики, нежели запланировано на текущий момент, в связи с распространением индийского штамма коронавируса.
Однако заявление члена ВоЕ Влиге в четверг о логичном первом повышении ставки в 2022 году привело к росту фунта, фунт будет лучше рынка в ближайшее время, нисходящие коррекции по фунтдоллару зависят от качества экономических отчетов США.
На предстоящей неделе следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг Британии с публикацией во вторник и четверг соответственно.
Глава ВоЕ Бейли выступит во вторник на тему финансовой системы будущего и в четверг на тему изменения климата.

Китай порадует рынки своими PMI утром понедельника, вторника и четверг.
Переговоры США и Китая по торговому соглашению «первого этапа» пока не привели к прорыву, Китай настаивает на снятии пошлин эпохи Трампа для прогресса в переговорах.

— США:
Понедельник: выходной;
Вторник: PMI и ISM промышленности, расходы на строительство;
Среда: Бежевая Книга ФРС;
Четверг: отчет ADP, недельные заявки по безработице, производительность и себестоимость труда, PMI и ISM сектора услуг;
Пятница: отчет по рынку труда, фабричные заказы.

— Еврозона:
Понедельник: инфляция потребительских цен в Испании, Италии, Германии;
Вторник: PMI промышленности стран Еврозоны, отчет по рынку труда Германии, инфляция потребительских цен и уровень безработицы Еврозоны;
Среда: розничные продажи Германии, инфляция цен производителей Еврозоны;
Четверг: PMI сферы услуг стран Еврозоны;
Пятница: розничные продажи в Еврозоне.

4. Выступления членов ЦБ

Пауэлл продолжает отсиживаться в бункере в то время, как риторика членов ФРС сменяется на ястребиную.
На уходящей неделе вице-президенты ФРС Кларида и Кварлс заявили, что ФРС на предстоящих заседаниях начнет дискуссию о сокращении темпов покупки активов в рамках программы QE.
Кларида и Кварлс являются центристами ФРС, немного наклоненными в голубиную сторону, Байден намерен их уволить по истечению первого срока в конце года, т.к. они принадлежат к партии республиканцев и были назначены Трампом.
Ястребиная риторика Клариды и Кварлса свидетельствуют о том, что они хотят быть уволенными с чистой совестью, комментарии по монетарной политики из уст Кварлса удивили, ибо он является вице-президентом ФРС по надзору за банками и его выступления обычно ограничены узкой сферой.
Минфин США Йеллен заявила, что за стабильность инфляции отвечает ФРС, но она думает, что рост инфляции является временным, а ФРС постепенно и скромно повысит ставки по мере возвращения экономики США к полной занятости.

Глава ФРС Пауэлл появится в эфире на предстоящей неделе в пятницу в 14.00мск, его выступление будет проходить в рамках конференции по климату, он расскажет о роли ФРС в борьбе с изменениями климата.
С учетом, что период тишины перед заседанием ФРС 16 июня начнется с субботы 5 июня, то у Пауэлла в пятницу будет возможность сориентировать рынки на исход заседания, но тема и выбранное время выступления до публикации отчета по рынку труда говорят о низком шансе такой вероятности.
С учетом, что главы всех ЦБ выступят на данном мероприятии, для Пауэлла это выступление скорее необходимость, нежели возможность.

Глава ЕЦБ Лагард появится в эфире в среду на вручении премии и в пятницу на конференции по климату.
Период тишины перед заседанием ЕЦБ 10 июня начнется в четверг и в среду у Кристин будет последняя возможность настроить рынки на исход заседания.
---------------------------------------
По ТА…

Возвращение евродоллара выше поддержки на закрытии недели стало неприятным моментом, но по структуре нарушений для продолжения нисходящей коррекции нет, тем более индекс доллара закрыл неделю выше аналогичного сопротивления, подтвердив пробой.
Логично ожидать продолжение нисходящей коррекции как минимум в начало-середину 1,20й фигуры, отменит данный сценарий только перехай 1,2265:

---------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти начинают неуверенно подтверждать открытие экономики, Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 359 против 356 неделей ранее.
Саммит ОПЕК+вне ОПЕК 1 июня может дать ответ не только по увеличению добычи нефти в предстоящие пару месяцев, но и, по мнению многих экспертов, возможно оглашение дорожной карты по снятию ограничений добычи нефти согласно соглашению, заключенному год назад в разгар пандемии.
Согласно инсайдам, Саудовская Аравия согласна с РФ в том, что на рынке нефти сейчас присутствует дефицит, который, по оценке Новака, составляет около 1 млн баррелей, но переговоры по ядерному соглашению Ирана могут привести к паузе в росте добычи нефти ОПЕК+вне ОПЕК до появления ясности по отмене санкций на продажу иранской нефти.
На текущий момент пятый раунд переговоров в Вене по ядерному соглашению Ирана продолжается, намерений по 6 раунду переговоров нет, переговорщики исходят из понимания, что текущий раунд переговоров должен стать финальным.
Открытие мировой экономики после пандемии приведет лишь к краткосрочному падению нефти при снятии санкций с продаж нефти Ирана, т.к. объемы иранской нефти присутствуют на рынке уже несколько месяцев, но это окажет сильное долгосрочное влияние на рынок нефти после окончания ожидаемого экономического бума.
На текущий момент по-прежнему логично падение нефти на заключении соглашения с Ираном перед финальным ростом к 80+, но если переговоры по Ирану будут затягиваться, то рост нефти может продолжиться с текущих уровней, а отыгрыш снятия санкций с Ирана будет после разворота нефти вниз:

Рубль продолжает рост на фоне сохранения аппетита к риску, роста котировок нефти и ослабления геополитической напряженности перед встречей Байдена и Путина 16 июня.
Долларрубль проколол поддержку, но только перелой 72,51 скажет о закреплении ниже, в этом случае ожидается падение до 70,0+-, перелой 68,0 скажет о сломе треугольника.

----------------------------------------
Выводы:

Рост базовой инфляции потребительских расходов США на уровне 3,1%гг превысил все ожидания экспертов, даже за вычетом анонсированного Пауэллом эффекта низкой базы прошлого года на 0,7% гг рост составил 2,4%гг, что гораздо выше цели мандата ФРС, установленной Конгрессом США, на 2,0%гг.
ФРС утверждает, что этот рост инфляции является временным, что логично, ибо все в этой жизни преходяще, это оправдывает отсутствий намерений по повышению ставок ФРС, но, в сочетании с ростом экономики США до предпандемических уровней, продолжение работы печатного станка ФРС на полную мощность, мягко говоря, вызывает недоумение.
Однако, ФРС заявляет, что прогресс в отношении рынка труда недостаточен для уменьшения размера покупок активов в рамках программы QE, при этом ориентиры по «достаточности прогресса» хранятся в глубокой тайне.
Выступления членов ФРС указывают на то, что они ожидают ежемесячного роста рабочих мест на 500К в среднем, в связи с чем не планируют начинать дискуссию о сворачивании программы QE раньше осени.
Майский нонфарм может внести изменения в планы ФРС, при росте рабочих мест около 2 млн. начало дискуссии по сворачиванию программы QE можно ожидать на заседании 16 июня.
Такой рост рабочих мест вполне логичен при открытии экономики с учетом, что 70% населения уже вакцинировано в ключевых штатах США.
Изменение ожиданий рынка на исход заседания ФРС приведет к росту доходностей ГКО США и, как следствие, к росту доллара, невзирая на аномальную реакцию долгового рынка на отчет по инфляции потребительских расходов США в пятницу уходящей недели.

Кроме майского нонфарма на предстоящей неделе следует обратить внимание на инфляцию цен потребителей Еврозоны с публикацией во вторник, рост инфляции, особенно базовой, окажет влияние на риторику Лагард в ходе заседания 10 июня.
Выступление Пауэлла в пятницу будет на тему климата, но отсутствие сигнала на исход предстоящего заседания ФРС от Джея перед началом «периода тишины» будет не менее показательным, нежели наличие.

Логично продолжение падения евродоллара как минимум в начало-середину 1,20й фигуры перед развилкой, но перехай 1,2265 изменит структуру и приведет к пересмотру базового сценария.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
----------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1932.
Планируется доливка шорта в начале недели.