Акции компании выросли на 100%. Означает ли это, что акции должны упасть? Пример Сбера, Яндекса и Самолета.

Некоторые инвесторы думаю, что если какие-то акции быстро выросли на 50-100% или больше – это пузырь, который рано или поздно лопнет. Ведь это одна и та же компания, почему она должна стоит дороже. Но так ли это всегда?

Сначала такой пример. Цена на новые автомобили за несколько лет выросли на 50% в рублях. Вы лично верите, что их стоимость вернется обратно и будет стоить на 50% дешевле или вернется в 2010 год, когда эта стоимость была в 2 раза ниже? Со стоимостью компаний еще более сложно. Не только стоимость их продукции может расти, но они могут увеличивать органически объем продукции/услуг, увеличивать эффективность, снижать издержки, открывать новые направления и платить в будущем больше дивидендов.

Однако, стоит признать, что иногда инвесторы могут искусственно раздувать стоимость акций, хотя структурно в компании так сильно ничего не меняется. Рассмотрим три разных примера.

Когда акции выросли оправданно и стоят справедливо. Пример Сбера.

Акции Сбера выросли на 70% за год и на 300% за 5 лет. Почему?

Стоит сказать, что показатели компании и выплачиваемые дивиденды также росли на похожие значения. Дивиденды Сбера 5 лет назад вообще были в 9 раз меньше и за текущий год увеличатся еще примерно на 50%. Может такой рост временный?

Нет, так как причин роста много, и они носят долгосрочный характер. Просто пару примеров. Раньше решение об ипотеки принимали больше, чем за неделю и для этого нужно было обязательно прийти в офис, принести и заполнить множество бумажных документов, сейчас есть ДомКлик и решение принимается за несколько минут. Просрочка по ипотеке и других кредитов за счет внедрения автоматизированных алгоритмов и использования big data снизилась в несколько раз. Примеров можно приводить много, но проще даже посмотреть на дивидендную доходность – как могут упасть обратно к прежним значениям акции, по которым платят 9% дивидендной доходности и дивиденды продолжат расти примерно на 20% в год.

Поэтому хотя подобные акции сильно выросли в цене, я не продаю их, а даже могу докупать.

Примеры других акций, которые сильно выросли за последний год, но этот рост был полностью оправдан: ММК, Северсталь, НЛМК, ПИК, Фосагро, ВТБ, Газпром, Черкизово.

Когда акции выросли неоправданно. Пример Яндекса.

Акции Яндекса выросли на 400% за 5 лет. И в данном случае я соглашусь, что причин для такого роста не было, так как никаких улучшений в финансовых показателях Яндекса не случилось, чтобы оправдать такую стоимость.

Сейчас капитализация Яндекса – 2 трлн руб. Чистый убыток за последний квартал 4,6 млрд руб. Хотя в удачные периоды бывает и прибыль, но за год на десятки миллиардов. Кто-то скажет: но ведь у Яндекса есть Такси и Маркет. Да, хорошие направления, но сколько они реально стоят? Яндекс сам недавно выкупал доли в этих проектах у Uber и у Сбера. И эти два проекта по цене выкупа едва достигают 150 млрд руб. Получается всё остальное в капитализации 2 трлн руб. – это поиск, который плавно переходит к стагнации, так как рекламные бюджеты переходят в социальные сети и YouTube, где Яндекс потерпел поражение и даже не пытается что-то придумать. Инвестируя в Яндекс, инвестор должен понимать, что он инвестирует как минимум на ¾ в стагнирующий поиск в браузере, который дает годовую чистую прибыль на уровне пару процентов к капитализации. Остальные ¼ — это проекты, которые пока прибыли в целом не приносят.

Поэтому реальная цена Яндекса в несколько раз ниже текущей. Какие-то инвесторы могут продолжать верить в Яндекс, даже докупать. Но рыночная стоимость не может вечно быть в несколько раз дороже реальной, тем более, что про дивиденды в данном случае речи не идет. Поэтому акции Яндекса за последний год выросли только на 20% — меньше среднего роста рынка, и я не удивлюсь продолжению минимального роста или падению.

Примеры завышенных цен на другие акции: Tesla, Virgin Galactic, Apple, Ozon, Fix Price, НОВАТЭК.

Когда рост акций опережает развитие, стоит держать, но не докупать. Пример Самолет.

Акции Самолет выросли на 400% за год. Мне приятно видеть эти цифры, как тому, кто инвестировал довольно много в Самолет чуть меньше года назад. Но такой рост опережает развитие компании. Я не собираюсь продавать их, но пока не докупаю. Почему?

В целом текущая цена примерно соответствует тому, как Самолет должен стоить может через полгода или позже. Но частично такой рост вполне оправдан. Например, рост продаж за 3 квартал составил 90% и Самолет собирается не сбавлять темп. Год назад было непросто поверить, что амбициозные планы компании вырасти за 3-5 лет в компанию стоимостью примерно в 1 трлн руб. возможны. Когда я увидел этот бизнес-план, то предположил, что может получится, а может нет. Но теперь спустя почти год уверенности намного больше и видно, что план даже перевыполняется. Кроме того, активы компании сильно увеличились в цене, Самолет заранее набрал большой земельный банк, который вырос в цене до 326 млрд руб. Это еще не полностью построенные м2, но они почти на половину проданы и основное раскрытие эскроу-счетов с отражением прибыли в отчетности произойдет до конца 2023 года. И в целом Самолет продолжает увеличивать земельный банк и выходить в новые регионы.

Поэтому да, некоторые акции стоят возможно дороже реальной цены сейчас, но фиксировать прибыль я не собираюсь, если вижу, что в долгосрочной перспективе акции могут вырасти еще в несколько раз в своей стоимости. Можно их продать, но какой смысл? Придется платить налог с прибыли, а возможно так и не удастся их купить в будущем по дешевой цене и можно пропустить дальнейший рост в долгосрочной перспективе.

Примеры других подобных акций: Тинькофф.