IPO CIAN – инновации в области недвижимости или как мы пытаемся впарить америкосам копию Авито за 1 ярд баксов.

9 андеррайтеров, включая большую четвёрку: Morgan Stanley, Goldman Sachs, J.P. Morgan и BofA, будут заниматься размещением акций на сумму 268 млн.

Подобную толпу обычно собирают для размещения чего-то действительно крупного, как, например, Rivian, который привлекает 8 ярдов при оценке в 51 ярд.

Чувствуете разницу?

Вот и встаёт вопрос толи так все хотят купить долю в CIAN, то ли, наоборот, размазывают риски?

В общем, непонятно.

Помогать в размещении акций будут ребята из VTB Capital, Renaissance Capital, Alfa, Raiffeisenbank, Tinkoff.

Особенно хочется обратить внимание на Райффайзенбанк.

В сети на днях прошла новость, цитирую:

“Выяснилось, что деньги нужны компании из-за проблем с долгами – компания нарушила ковенанты кредита Райффайзенбанка. Из-за этого ЦИАН не смог получить у австрийцев новый кредит. 

Так красивая картинка лидирующего маркетплейса превращается в неумелого заёмщика, который плохо зарабатывает на бешенорастущем рынке недвижимости.”

Интересно получается, что тот же Райф не давший денег Циану будет толкать его акции своим клиентам…

Ну что сказать “деньги, ничего личного”…

Но давайте всё таки о бизнесе компании:

“Наша сетевая платформа по недвижимости соединяет миллионы наших пользователей, покупателей и арендаторов недвижимости, с миллионами высококачественных объектов недвижимости всех типов – жилой и коммерческой, первичной и вторичной, городской и пригородной, как для продажи, так и для сдачи в аренду.”

Главный бизнес компании: размещение платных объявлений на вторичное и новое жильё и продажа дополнительных услуг.

Вот прайс:

Видите этот потрясающий маркетинг, когда зачеркнули 65 и написали 65?

Скидка уровня Бог!

Но да ладно, пойдём дальше смотреть на бизнес за ярд.

Ещё  один из источников дохода, это лидогенерация для банков на ипотеку, ещё есть оценка недвижимости и прочая ерунда, которая много денег не приносит, но оооочень интересно.

Как написал один забугорный товарищ “явно очевидна стратегия выжать всё из доступных технологий, а не просто сосредоточиться на одном рынке. Это определённо должно помочь привлечь кучу инвесторов, ориентированных на рост и создать необходимый спрос на предложение.”

По оценке Frost & Sullivan, объём российского рынка недвижимости в 2020 году составил $238 млрд и находится лишь на начальной стадии цифровизации. Рынок онлайн-классифайдов далёк от насыщения: проникновение этого вида услуг составляет в России 3,3%, что в пять раз ниже, чем в США, и в четыре раза ниже, чем в Великобритании.

В целом потенциал рынка (TAM, Total addressable market) услуг компании ЦИАН в 2020 году оценивался в $6 млрд. Среди крупных конкурентов компании – “Авито Недвижимость”, “ДомКлик” и “Яндекс. Недвижимость”.

Wow, Яндекс уже и в недвижимость залез?

Вернёмся к CIAN.

Стоит отдать должное, этот сайтик, написанный на коленке в начале 2000 по книжке о программировании, добился успеха.

20,3 млн уникальных посетителей

2,1 млн размещённых объявлений

104 тысячи платных аккаунтов

Получается, что примерно 5% пользователей используют платные услуги компании, что в целом неплохо.

Но как же эти 5% всё окупают?

Я как человек нетерпеливый сразу хочу увидеть путь к операционной прибыли.

Как долго будем идти?

Видите эти косые, нарисованные мной, стрелки?

Это слёзы “Райфа”, который напихал сюда денег, а теперь, боясь банкротства этой истории, пытается вывести её на IPO.

При выручке в 1,6 млрд рублей они успешно спустили 400 млн.

При выручке в 2,7 млрд рублей они успешно спустили 1,6 млрд

!2№%*& просто…

Они что пересмотрели сериала “Силиконовая долина”?

А последние 3 мес были просто потрясающими! Они заработали 1,46 ярда и получили убыток в 1,28 ярда!!!

Этот бизнес сожрал за квартал 2,74 ЯРДА!!!

КАААААК!!!!

Как?!

Ну Слава Богу это хоть в рублях, если пересчитать по текущему курсу, то, эммм, всего 38 млн в квартал, не так уж и много…

Как оказалось, расходы на маркетинг не самая страшная сторона этой фирмы, они в пределах нормы.

А вот расходы на персонал.

Я даже в процентах это считать не стал, эта цифра почти всегда выше 100% и быстро растёт.

Мне кажется, они слишком буквально восприняли фразу: “кадры наше всё”!

Но давайте всё таки посмотрим на эту историю максимально позитивно:

Сейчас компания вышла на сжигание 38 млн в квартал, если проецировать цифру на год, то это где-то 150 млн они сожгут в следующие 12 мес.

И это, учитывая то, что большая часть расходов это персонал, а это стабильная статья расходов и не учитывая дальнейший рост расходов.

Ну я же сказал, позитивный сценарий…

И это если рынок недвижимости будет чувствовать бум, которого уже нет.

В 2020 году количество сделок на рынке недвижимости сократилось на 8%, хотя нужно отдать должное Cian смог сохранить свой рост выручки.

Но вот что важно:

Всё дело в том, что период “халявных” ставок подошёл к концу, виной всему конечно же надвигающаяся глобальная инфляция и почти наверняка эта ситуация будет усугубляться.

Дешёвая ипотека вызвала настоящий бум на рынке жилья, взвинтил цены на жильё МИНИМУМ в два раза.

А теперь процент по ипотеке вернётся в норму или даже на какое-то время улетит вверх, что заморозит рынок недвижимости.

P.S.  “Запустив самый резкий с 2014 года цикл повышения ключевой ставки, ЦБ РФ не видит причин останавливаться.

Регулятор допускает ещё более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, если экономика не отреагирует на уже состоявшиеся решения по монетарной политике, говорится в октябрьском докладе Банка России о ДКП.”

Так что если вы сейчас что-то продаёте  из недвижимости и вам предлагают немного скинуть, скидывайте…

(не является инвестиционной рекомендацией)

Выручка за последние 3 месяца выросла на 142% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя рост в 2020 рост составил всего 10%.

При этом компания оценена всего в 13 выручек по EV/S.

Это звучит как заманчивое предложение  и возможно я всё таки слишком строг по отношению к РФ активам и это вызвало такое отношение к данному IPO.

Но тут я наверное поступлю, как делает FF со своим фондом первичных размещений.

Они не покупают в фонд компании, зарегистрированные в офшорных зонах.

P.S. Циан зарегистрирован на Кипре.

Всё вышеописанное является исключительно выражением собственного мнения и не может быть использовано как инвестиционная рекомендация или в каких ещё вредных для меня целях. 🙂