Руки-загребуки Озона. Эмитент под присмотром 🔍

Акции Озона вот уже более полугода находятся в нисходящем тренде. Капитализация компании практически приблизилась к уровням первичного размещения. Оправдана ли такая оценка в текущих реалиях?

Пора рассудить, что вообще происходит с бизнесом.

📍Прибыльность пока что находится под большим сомнением. Последний отчет компании в очередной раз демонстрирует опережающий рост расходов над доходами. Так, например, выручка за 9 месяцев выросла на 45,3 млрд руб., а операционные расходы — на 70 млрд руб. Понятное дело, что избавится от убытка в 36 ярдов компании не удалось. Причем заметьте, за весь 2020 год убыток составил 12,8 ярдов, а за один только 3-ий квартал этого года — 14 ярдов. Налицо — сжигание бабла. Вот она, цена бурного роста и рук-загребук.

📍Когда инвестор ставит своей целью заработать на фондовой бирже, то немаловажную роль играет предсказуемая коллективная смена ожиданий по компании. В этом случае работает эдакая теория игр, которая заключается в реализации собственных интересов в зависимости от поведения других игроков. В случае с Озоном, его бизнес-модель очевидно испытывает проблемы, что, на наш взгляд, достойно куда более низкой оценки. Однако не забываем, что акции компании также торгуются на Nasdaq западными коллегами, где восприятие подобных убыточных, но перспективных-хайтек-онлайн-и-прочая-лабуда компаний может быть совершенно иным (и на минуточку, объемы торгов там в 1,5-2 раза выше). Стало быть, это создает некоторый барьер для формирования более низкой оценки. Как результат, совокупность коллективных ожиданий от компании, по нашему мнению, несет крайне непредсказуемый характер, что не добавляет желания инвестировать в Озон на текущем этапе.

Ну а теперь взглянем на все это глазами инвестора — забудьте о том, какую цену акций Озона пишет вам терминал, взгляните на стоимость бизнеса глобально. Сколько вы заплатите за компанию, выручка которой хоть и растет двузначными темпами, но понятных для вас сроков окупаемости инвестиций нет? Вопрос весьма спорный. Другое дело, когда вы четко понимаете особенности онлайн-ритейла и имеете представление о том, когда и как именно Озон будет выбираться из убыточной ямы. Но при этом и цена приобретения должна быть разумной, дабы комфортно окупить свои вложения.

📝Цена в 640 млрд руб. за Озон, на наш взгляд, пока не является привлекательной. Мы не понимаем, откуда у компании может взяться прибыль, которая бы оправдала текущую оценку даже в том случае, когда рынок онлайн-ритейла консолидируется, а растраты на бурный рост прекратятся.