FixPrice анализ и оценка

FixPrice анализ и оценка #FIXP

В марте 2021 г. FixPrice — крупнейшая в России сеть магазинов низких фиксированных цен, разместила акции на Лондонской и Московской биржах. На Мосбирже торги ГДР стартовали с 724,5 руб. за штуку, показав на 24.12.2021 цену закрытия 544,6 рублей (-24,8%).

За 9 месяцев акции серьезно просели, а что с бизнесом?

📊Кратко о Компании
FixPrice – это российский аналог американской сети Dollar Tree Stores – магазинов формата «все за 1$».
Компания продает продукты питания (≈28% продаж), бытовую химию и косметику (≈23% продаж), непродовольственные товары (≈49% продаж).

Ключевая стратегия FixPrice – экономия и максимальное сокращение издержек. Чтобы держать низкие цены на товары из Юго-Восточной Азии, компания закупает их напрямую, избегая накрутки посредников. При этом она стремится добиться от поставщиков таких цен, чтобы при последующей продаже получать двузначную рентабельность. Экономия на издержках при продаже продуктов достигается тем, что около 60% ассортимента Компания продает под собственной торговой маркой.

🌎География присутствия
Магазины FixPrice открыты не только в России, но и еще 6 странах:
✔️Россия: 4 333 магазина;
✔️Беларусь: 194 магазина;
✔️Казахстан: 154 магазина;
✔️Узбекистан: 44 магазина.
В остальных странах (Латвия, Грузия, Киргизстан) магазинов гораздо меньше.

💰 Финансовые результаты за 9 мес.:

📈Выручка выросла на 24,3% г/г до 164 млрд. руб.

📈EBITDA выросла на 21,5% г/г до 30,8 млрд. руб

📈Чистая прибыль выросла на 26,4% г/г до 14,9 млрд. руб.



Главным драйвером роста выручки является активный прирост новых магазинов, за 9 мес. было введено 586 магазинов, а их общее количество составило 4753 шт. По итогам года планируют открыть всего 730 точек, что даст прирост примерно в 20%. Пока еще компания не столкнулась с конкуренцией и открытие новых площадей не оказывает негативного эффекта на рентабельность, что мы видели у Х5 и Магнита пару лет назад. Рентабельность продаж на рекордных уровнях в 9,1% по сравнению с 8,9% за 9 м 2020 г и 7,7% за 9 м 2019 г.

Кстати, это выше чем у многих лидеров рынка дискаунтеров разных стран (по состоянию на октябрь 2021 года):
Dollar Tree Inc (США): 5,29%
DollarGeneral Corp (США): 7,19%
B&M (Великобритания) 8,94%

Динамика LFL продаж замедлилась до 9% г/г по сравнению с 15,9% годом ранее, менеджмент указывает, что это связано с высокой базой прошлого года, пока поверим на слово, посмотрим за этим показателем в следующих отчетных периодах.

С долговой нагрузкой у компании пока все в порядке, чистый долг без учета аренды находится на уровне 16,8 млрд. руб.

ND/EBITDA = 0,7 — в пределах нормы.

🧐Отмечу, что инфляция сказывается и на FixPrice:
— средний чек в магазинах сети составил 282 рубля (+5% к прошлому году);
— на смену ценовым категориям «50 рублей» и «77 рублей» приходят категории по 59 и 79 рублей соответственно.

📊Мультипликаторы

P/E = 31

EV/EBITDA = 15,9

По мультипликаторам бизнес сейчас оценивается не дешево. Это и не удивительно, на IPO растущий бизнес по низкой оценке никто не отдаст, охлаждение котировок уже началось.

FixPrice уверенно растет, стремясь расширить свое присутствие и за пределами России. При этом пока менеджмент справляется с такими вызовами, как инфляция, нарушение цепочек поставок, коронавирусные ограничения. Инфляция представляет риск для бизнеса, он работает по модели дискаунтера, а выдержать соотношение «низкая цена – высокое качество» в условиях роста цен достаточно сложно.

Акционерам уже распределяют часть прибыли, несмотря на стратегию роста, правда, пока див. доходность не очень высокая. В моменте я рассматриваю бизнес исключительно, как историю роста, а сейчас не те времена, на мой взгляд, чтобы входить в растущие компании. Высокая инфляция и растущие ставки может сыграть с ними злую шутку, это нужно учитывать.

Взвесив все ЗА и Против я пока решил понаблюдать с забора за происходящим, но если рынок даст очень интересные цены на акции, то я немного прикуплю.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram