Уроки, извлеченные из неудачной инвестиции IBM

В рамках моих инвестиций мне нравится наблюдать за компаниями, которые раньше фигурировали в моем портфеле, но которые я продал по той или иной причине.

Есть несколько причин, по которым я придерживаюсь такого подхода. Вместо того, чтобы продавать и не оглядываться назад, я пытаюсь понять, что пошло не так, чтобы посмотреть, смогу ли я чему-то научиться на этой ошибке.

Взгляд на прошлые идеи также помогает мне определить проблемы, с которыми может столкнуться компания, если она борется или пытается изменить себя. Затем я могу использовать эти знания, чтобы лучше понимать деловые ситуации в будущем.

Проблемная компания

International Business Machines ( IBM ) — пример одного из таких бывших моих холдингов. Я купил этот бизнес вскоре после Уоррена Баффета, используя метод следования за сделками. Хотя в то время я мало что знал о компании, я решил, что если Баффет купил, это будет отличный бизнес.

Я многому научился благодаря этой покупке. Главный урок заключался в том, что копировать другого инвестора, даже такого суперинвестора, как Баффет, — плохая идея, но об этом в другой раз.

С тех пор, как я продал акции, я наблюдал за бизнесом, пытаясь понять, что пошло не так и как он справляется с проблемами, с которыми сталкивается в постоянно меняющемся технологическом секторе.

Уроки выучены

За последний год акции IBM принесли общий доход в размере 0,4% годовых. Это по сравнению с доходностью около 12,5% для более широкого технологического сектора.

Не нужно далеко ходить, чтобы понять, почему акции IBM изо всех сил старались не отставать от остального рынка. Чистая прибыль упала с 13,2 млрд долларов в 2015 году до 5,6 млрд долларов в 2020 году. Продажи также упали. С 81,7 млрд долларов в 2015 году объем продаж составил 73,6 млрд долларов в 2020 году и, по прогнозам, упадет до 60,7 млрд долларов к 2022 году.

Рост IBM (или его отсутствие) явно является проблемой. Кажется, одна из причин, по которой бизнес борется, — это отсутствие инвестиций. Действительно, поскольку чистая прибыль за последние шесть лет сократилась вдвое, дивиденды IBM на акцию выросли на 30%. В 2020 году к инвесторам утекло 5,8 миллиарда долларов. Капитальные затраты за этот период составили 3,2 миллиарда долларов.

Эти цифры не отражают всех расходов IBM. Как технологическая компания, большая часть ее инвестиций будет вложена в людей и интеллектуальную собственность, которая попадает в отчет о прибылях и убытках под статьей расходов на ведение бизнеса, а не капитальных расходов в отчете о движении денежных средств.

Тем не менее, следует отметить, что за последние 10 лет компания вернула инвесторам почти 50 миллиардов долларов в виде дивидендов, поскольку продажи и прибыль снизились. Группа вернула гораздо больше за счет выкупа акций, которые можно было бы использовать для предотвращения сокращения бизнеса. Несмотря на все эти денежные поступления, за последнее десятилетие акции приносили всего 0,5% в год.

Зафиксированный дивидендами

Из этих цифр я могу сделать один главный вывод. IBM зациклилась на доходах инвесторов и не заботится о своем будущем. Фирма возвращает слишком много денег и слишком мало инвестирует.

Это была гигантская трата денег, особенно для новых акционеров. Фирма выкупила акции на десятки миллиардов долларов по более высокой цене, чем она была бы в состоянии заплатить сегодня.

Он также вернул 50 миллиардов долларов в виде дивидендов, с которых инвесторам придется заплатить налог.

Эта проблема начала возникать в 2016 году, и компания упорно придерживалась стратегии, разрушающей акционерную стоимость. Главный урок, который я усвоил, наблюдая за этим бизнесом за последние пять лет, заключается в том, что разумная стратегия распределения капитала жизненно важна для успеха. Компании, которые игнорируют этот фактор и зацикливаются на доходах акционеров, могут оказаться неудачными инвестициями.