Value Investment. Earnings Reports. Scotts Miracle-Gro Company (SMG). Project Value.

Компании продолжают радовать и разочаровывать своими операционными результатами в сезоне отчетности январь-февраль 2022 года. 1 февраля свой консолидированный отчет за первый квартал 2022 фин. года представил американский производитель потребительских товаров для газонов и садов, компания Scotts Miracle-Gro Company (SMG).
И хотя результаты межсезонья сильно разочаровывают, особенно по сравнению с первым кварталом прошлого года, где Scotts сообщила о прибыли $0,43 на акцию, в то время как в первом квартале 2022г. EPS составил убыток -$0,90 на акцию, а объем продаж снизился на 24% по сравнению с результатами первого квартала 2021г., все же стоит учитывать, что на традиционно слабые результаты в первом квартале влияет сезонность для отрасли сельского хозяйства и садоводства в Северной Америке.Компания прогнозирует, что продажи и прибыль нормализуются по мере приближения второго полугодия, без особой конкретики, с акцентом на возобновления роста ключевых показателей. Кроме того, руководство сообщает о реорганизации подразделения Hawthorne, что повлекло за собой расходы на сумму $5 млн. А на весь 2022 год прогнозируется увеличение капитальных затрат в двое, до $200 млн. Подробный Value проект для Scotts Miracle-Gro Company доступен в формате pdf, на нашей страничке www.patreon.com/HoldInvestors


Q1-2022 Earnings Call Transcript, Scotts Miracle-Gro Company (SMG)
Стенограмма Earnings Call по результатам первого квартала 2022 фин. года, от американского производителя и продавца потребительских товаров для газонов и садов, компании Scotts Miracle-Gro Company.

+ Cохраняющийся высокий уровень взаимодействия с потребителями, который привел к прибыльности в первом квартале второй год подряд в потребительском сегменте США с сильным импульсом в конце календарного года; объявление о третьей ценовой акции в потребительском бизнесе, которая вступит в силу во второй половине года; увеличение нашего годового прогноза продаж в этом сегменте; некоторая умеренность, наконец, в ценах на товары; продолжающееся укрепление нашей цепочки поставок и хорошие возможности для удовлетворения потребностей в предстоящем сезоне; усилия по реструктуризации в Хоторне, которые сделают бизнес еще сильнее.
! Два приобретения, Hawthorne в рамках самого надежного процесса слияний и поглощений, который у нас был за 25 лет.
! Вместе с командой Bonnie, а также с нашим партнером, Alabama Farmers Coop, мы активно изучаем дополнительные возможности слияний и поглощений, которые могли бы значительно укрепить наш портфель живых товаров и обеспечить более высокий уровень инноваций, ориентированных на потребителей, и поддержки розничных продавцов в отрасли. Хотя еще слишком рано делиться какими-либо подробностями, мы воодушевлены перспективами и будем делиться с вами более подробной информацией по ходу обсуждения. Почти со всех сторон мы очень оптимистично оцениваем потенциал основного бизнеса по выращиванию газонов и садов прямо сейчас. И мы столь же оптимистичны в отношении шагов, которые мы предпринимаем для дальнейшего укрепления нашей франшизы и преобразования того, что значит быть лидером отрасли. Еще до того, как разразился COVID, мы знали, что демографические тенденции начинают работать в нашу пользу.
! Во время нашего последнего звонка я (CEO, James Hagedorn) сказал, что мы преследуем пять основных направлений роста, которые могут удвоить размер Scotts Miracle-Gro за счет как органического, так и приобретенного роста в течение следующих пяти лет. Я также сказал, что мы изучим возможность разделения компании на две части.
+ Luxx уникален, потому что он был разработан производителями каннабиса и широко используется коммерческими культиваторами, которые знают его историю и доверяют его характеристикам. Текущие рыночные условия сделали покупку Luxx чрезвычайно привлекательной с экономической точки зрения, особенно если учесть синергию, которую она позволяет нам получить.Сделка с Luxx делает это идеальным моментом для начала консолидации нашего производства осветительных приборов в одном месте.
+ На прошлой неделе мы объявили, что перенесем наше текущее производство осветительных приборов, в основном ламп HPS, из Ванкувера, штат Вашингтон, в Южную Калифорнию. Туда же переместим и другую светодиодную сборку. Этот шаг позволит значительно сократить наши входящие и исходящие расходы на дистрибуцию, лучше использовать нашу рабочую силу и использовать преимущества одного из лучших производственных предприятий в сети SMG. В рамках этой реструктуризации мы также закрываем производственное предприятие HydroLogic, которое мы приобрели в прошлом году. Мы переносим эту работу на наш объект в Санта-Розе, который является первоначальным домом General Hydroponics. И мы консолидируем дистрибуцию на восточном побережье в объекте, который мы недавно построили в Нью-Джерси, чтобы удовлетворить ожидаемый спрос на новых рынках в ближайшие годы.
+ Другие изменения, которые мы внесли, — это реорганизация команды, чтобы сосредоточиться на потребностях бизнеса после возвращения рынка. Реструктуризация привела к сокращению примерно 200 должностей. Хотя деловое решение было легким, это никогда не бывает очень легким, когда вам приходится расставаться с ценными членами команды.
+ Мы увеличили количество отгрузок в этом квартале, чтобы лучше обслуживать наших розничных продавцов, и это изменение значительно повысило эффективность бизнеса. Объем в первом квартале снизился по сравнению с прошлым годом, но вырос на 107% по сравнению с 20 финансовым годом и значительно выше по сравнению со средним показателем за четыре года до COVID.
— Валовая маржа по сравнению с прошлым годом снизилась на 2%, но маржа сегмента потребительского бизнеса выросла более чем на 1300 базисных пунктов по сравнению со средним показателем за четыре года до COVID. Есть веские основания полагать, что первый квартал потребительского сегмента США на основе EBITDA может оставаться прибыльным в будущем.
+ Мы сообщили нашим розничным партнерам о другом повышении цен на второе полугодие, что повлияет на наши результаты за весь год на 1%. Трудное решение о повышении цен в третий раз за один год, хотя и беспрецедентное для Scotts Miracle-Gro, было необходимо перед лицом продолжающегося роста затрат, который создал больший встречный ветер, чем мы ожидали.
+ За прошедшие годы мы заняли лидирующие позиции на рынке и обеспечили высокую прибыль для наших розничных партнеров, инвестируя значительные средства в инновации, а также в поддержку продаж и маркетинга. Эти конкурентные преимущества способствовали вовлечению потребителей как до, так и во время кризиса COVID. Мы превзошли наших конкурентов во время COVID не из-за слепого везения.
+ Как многие из вас знают, Hawthorne пережил тяжелый спад в 2018 году. И именно во время одного из этих звонков я (CEO, James Hagedorn) публично раскритиковал команду за то, что она была парализована стрессом момента, и сказал, что им нужно активизироваться. На этот раз ты этого не услышишь. Уроки 2018 года очень помогли нам, и то, как команда справляется с этой ситуацией, не может быть более необычным. Во-первых, команда увидела падение рынка еще в июне, и это позволило нам подготовиться. Во-вторых, они знали, что не могут изменить реальность ситуации, поэтому не предпринимали панических попыток погони за продажами, которых не было. В-третьих, и это самое главное, они надели шляпу активиста и сказали: «Как мы можем использовать этот спад, чтобы улучшить наш бизнес?» Я не сомневаюсь, что их ответы на этот вопрос сделают Hawthorne лучше.
! Создание Hawthorne Collective и конвертируемый кредит, который мы предоставили RIV Capital, являются частью нашей стратегии роста. Поскольку RIV является публичной компанией, сегодня утром я не могу предоставить подробностей о ее деятельности. Но помните, что у нас есть три ноги на их доске, которая очень активно определяет стратегию и видение того, что будет дальше. Именно через эту призму я могу сказать вам, что в следующем квартале следует ожидать некоторых важных событий. В результате мы можем решить влить больше денежных средств в RIV в течение года, что увеличит нашу долю владения, если мы конвертируем кредит в акционерный капитал.
! По теме Hawthorne и Hawthorne Collective хочу сделать еще один комментарий. Я знаю, что обсуждение возможного разделения компании, которое мы имели в ходе прошлогодней телеконференции, привлекло большое внимание. Я хочу еще раз повторить, что мы еще не приняли твердого решения о том, стоит ли идти по этому пути, и пройдет некоторое время, прежде чем мы это сделаем. Однако после нашего последнего звонка мы создали внутреннюю группу для изучения этого вопроса и помощи в поиске правильного курса действий. Существуют аргументы в пользу разделения и не менее убедительные аргументы в пользу продолжения работы в качестве единой компании. Мы не чувствуем необходимости склоняться в ту или иную сторону, но будем полагаться на факты и анализ при принятии решений.

Financial
— Общий объем продаж компании снизился на 24% по сравнению со 105% годом ранее. Продажи потребительских товаров в США снизились на 16% по сравнению с 147%. — Hawthorne упал на 38% против роста на 71% год назад. Среди потребителей в США мы увидели хороший POS. А ритейлеры завершили квартал с запасами на том же уровне, что и год назад.
— Как вы знаете, результаты первого квартала часто подпадают под действие закона малых чисел, и именно это произошло с валовой прибылью. Скорректированная ставка снизилась на 570 базисных пунктов в квартале из-за снижения объемов по сравнению с прошлым годом и его влияния на производство, распределение и другие фиксированные затраты. Цены на сырьевые товары также были встречным ветром в квартале, но компенсировались улучшением ценовых действий на 400 базисных пунктов. Результат за квартал был более чем на 600 базисных пунктов лучше, чем в 20 финансовом году, и более чем на 850 базисных пунктов лучше, чем в 19 финансовом году.
— Проблемы с цепочками поставок, о которых мы упоминали ранее, трудно точно определить количественно, но мы полагаем, что они вызвали около 5% понижательного давления в квартале. Эти проблемы, в первую очередь в области светодиодного освещения, были решены, и мы снова получили на складе компоненты, необходимые для производства и поставки светодиодных светильников, которые по-прежнему пользуются большим спросом.
+ SG&A снизились на 2% после резкого роста в прошлом году.
— Запасы выросли примерно на 590 миллионов долларов по сравнению с прошлым годом.
— Единственная другая проблема в отчете о прибылях и убытках, заслуживающая вашего внимания, — это убыток в размере 7 миллионов долларов по строке дохода от акционерного капитала, который связан с нашей 50-процентной долей участия в Bonnie. Помните, что год назад у нас не было этой доли владения, а первый квартал — сезонный убыточный квартал для Бонни. В итоге наши сезонные убытки по GAAP составили 0,90 доллара на акцию по сравнению с доходом в 0,43 доллара в прошлом году.
+ Что касается возврата денежных средств акционерам, мы выкупили наши акции на 125 миллионов долларов в первом квартале и заключили сделку 10b5-1 еще на 50 миллионов долларов во втором квартале. В настоящее время у нас нет 10b5-1 на вторую половину года, и мы ожидаем, что любые действия по обратному выкупу акций в течение этого периода будут происходить на открытом рынке. Кроме того, у нас нет текущих планов по выплате специальных дивидендов в этом году.
Guidance (outlook) 2022y

Мы ожидаем снова увидеть рост во второй половине года, но мы не собираемся делать предположения о том, когда именно это произойдет и в какой степени.Средняя точка нашего прогноза продаж в этом сегменте предполагает снижение объемов продаж на восемь пунктов за весь год, что полностью компенсируется ценообразованием. Мы увеличили наш прогноз продаж для потребительского бизнеса в США до диапазона от минус 2 до плюс 2% в годовом исчислении, что на 200 базисных пунктов больше, чем в предыдущем диапазоне. Мы сохраняем наш прогноз по ставке валовой прибыли на снижение на 100–150 базисных пунктов. Прямо сейчас мы ожидем, что мы будем в нижней или худшей части этого диапазона. Наш прогноз предусматривает снижение SG&A до 6% за год, и мы следим за этой областью по мере приближения к сезону.Мы ожидаем, что действия по реорганизации Hawthorne приведут к затратам на реструктуризацию в размере до 5 миллионов долларов США во втором квартале. Мы по-прежнему планируем, что капиталовложения в этом году составят около 200 миллионов долларов, поскольку мы продолжаем совершенствовать нашу цепочку поставок и инвестировать в нашу инфраструктуру электронной коммерции.