Что покупать?

Многие готовятся к открытию Московской биржи. Но не все готовятся фундаментально. В данной статье я хочу поделиться своей позицией, на что стоит обратить внимание именно по фундаменталу. Но для начала не о Московской бирже. Поговорим о долларе и золоте.

Не претендую на истину в последней инстанции, но доллар те кто хотел, уже купил. Сейчас  я покупаю только криптодоллар, с целью вложить его в криту, но это иная  сторона моего заработка, об это в другой статье! Если же говорить про Американский доллар, то с начала года американская валюта подорожала более чем на 30%, так же рост наблюдали на 55%, а с учетом 12% комиссии, покупка доллара означает фиксирование 42- 67%-процентного убытка капитала в рублевом эквиваленте. Покупать золото — тоже так себе идея. Металл торгуется вблизи исторических максимумов, а его стоимость номинирована в долларе. В итоге покупка золота сейчас — это покупка двойного хая. Кроме этого, ФРС может начать повышать процентные ставки более резко, чем ожидает рынок, что будет давить на золото фундаментально. 

Исключением для золота может стать прямой военный конфликт России с НАТО. Однако маловероятно, что это может случится до завершения операции на Украине. При этом, по мере приближения спецоперации к завершению, рынок заранее начнет это прайсить в котировках активов, включая золото. Говоря проще — мне кажется, что еще будет возможность купить золото по более дешевым ценам, прежде чем оно снова может взлететь из-за более серьезных геополитических причин.

Если подумать, что делать с рублевым капиталом, самое разумное решения (на мой взгляд) — это покупка российских акций на долгосрочную перспективу или покупка крипты( но опять-таки про крипту позже) Это должны быть “не убиваемые” компании, поставляющие на мировые рынки настолько востребованную продукцию, от приобретения которой некоторым странам мира будет невозможно отказаться, либо можно переориентировать экспортные потоки. Кроме этого компании должны иметь устойчивое финансовое положение и минимальную долговую нагрузку, учитывая текущие санкции и ограничения к доступу капитала.

Для себя я выделила несколько экспортоориентированных компаний — Газпром, Новатэк, Роснефть, Норникель, а также компанию Алроса. Рассмотрим подробнее.

«Газпром» — глобальный вертикально-интегрированный энергетический холдинг. По объемам добычи природного газа «Газпром» является мировым лидером. На компанию приходится 12% мировой и 68% российской добычи газа. «Газпром» также располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа — 17% доля в мировых и 71% — в российских. 

«Газпром» активно реализует масштабные проекты по освоению газовых ресурсов полуострова Ямал, арктического шельфа, Восточной Сибири и Дальнего Востока, а также ряд проектов по разведке и добыче углеводородов за рубежом. Компания является одним из крупнейших в России производителей и экспортеров сжиженного природного газа (СПГ), а также владеет и управляет крупнейшей в мире газотранспортной системой. Примерно половина добываемого газа компания реализует на внутреннем рынке, а оставшуюся часть — экспортирует в более чем 30 стран ближнего и дальнего зарубежья. 

Кроме этого «Газпром» входит в тройку крупнейших производителей нефти в России, владея 96% акций дочерней компании «Газпром нефть». Также в портфеле «Газпрома» находятся крупные генерирующие активы суммарной установленной мощностью около 16% от общей установленной мощности российской энергосистемы. По объему производимой тепловой энергии «Газпром» занимает первое место в России.

Факторы устойчивости Газпрома заключаются в перспективах природного газа как источника энергии, а также в зависимости Европы от поставок газа из России. В прошлом эфире мы подробно разобрали зависимость Европы от российского газа и объяснили, почему невозможно отказаться от российского газа. Ближайшим разумным сроком, к которому ЕС действительно сможет разорвать отношения с Газпромом — это далеко после 2030 года, как бы не захлебывались западные политики в своей санкционной риторике. Однако к этому времени Газпром на 300% сможет переориентировать свои экспортные потоки на другие рынки.

Согласно актуальным оценкам, прирост мирового спроса на газ к 2030 году может составить 15% к уровню 2021 года, к 2040 году — до 25%. При этом большая часть роста мирового спроса на газ и СПГ ожидаются в странах Азии, где совокупный дефицит газа может увеличиться на 85%. Учитывая ведущую роль России по наличию располагаемых ресурсов, объемов добычи природного газа и транспортной инфраструктуры, исключить «Газпром» из этой экономической цепочки совершенно невозможно. 

Газпром уже проложил и начал эксплуатировать экспортный газопровод «Сила Сибири» в Китай. «Сила Сибири» — это стратегический проект, который открыл Китайский рынок для российского трубопроводного газа, продуктов газопереработки и газохимии. Это полутораметровый в диаметре газопровод с пропускной способностью 42 млрд кубов по территории России, а также одно из крупнейших в мире предприятий по переработке природного газа — Амурский газоперерабатывающий завод. 

Амурский ГПЗ предназначен для переработки природного газа, которая заключается в отделении более дорогих и ценных газовых примесей от первозданного («жирного») природного газа. Очищенный после переработки газ в объеме 38 млрд кубов в год будет прокачиваться через трансграничную часть газопровода в Китай, а выделенные высокомаржинальные газовые примеси (гелий, этан, пропан, бутан и пр.) будут реализовываться по отдельным контрактам. Для сравнения, мощность «Северного потока — 1» составляет 52 млрд кубов газа в год. Другими словами, «Сила Сибири» может заменить около 75% поставок газа в Германию, прокачиваемого по “Северному потоку — 1”. 

В данный момент трансграничная часть «Сила Сибири» работает менее чем на треть своей проектной мощности, а общий прогресс по Амурского ГПЗ на начало февраля 2022 года составил 84%. Запуск трубопровода на полную мощность будет синхронизирован с вводом завода, что ожидается к 2025 году.

Кроме этого, в ближайшее время Газпром начинает реализацию проекта «Союз Восток». Это магистральный газопровод из России в Китай через территорию Монголии, который будет рассчитан на поставку в Китай 50 млрд кубов газа в год. В данный момент ведутся проектные работы, а предполагаемый запуск газопровода может состояться в 2027-2028 гг. В совокупности с «Силой Сибири» это позволит переориентировать на Восток почти 90 млрд кубов газа. Это эквивалентно 50% всех поставок газа в т раны дальнего зарубежья (включая Турцию, Сербию, Венгрию и другие нейтральные к российскому газу страны). Более того, этот объем может полностью заместить поставки газа в Германию, Польшу, Францию, и половину поставок в Италию  — все те страны, которые заявили о планах замещения российского газа.

С учетом того, что Газпром строит комплекс по переработке газа и производству СПГ в Усть-Луге Ленинградской области, рассчитанный на ежегодную переработку 45 млрд кубов газа и производство 13 млн тонн СПГ (сто эквивалентно 18 млрд кубов газа), мы можем сказать, что Газпром действительно может переориентировать весь европейский экспорт в другие страны.

Кроме СПГ, комплекс будет производить до 3,8 млн тонн этановой фракции, до 2,4 млн тонн СУГ и 0,2 млн тонн пентан-гексановой фракции —   т.е высокомаржинальную газовую продукцию. Оставшийся после переработки природный газ (в объеме около 19 млрд кубов) будет направляться в газотранспортную систему «Газпрома» для внутрироссийского потребления. Запуск первой очереди комплекса намечен на 4 квартал 2023 года, а выход на полную мощность — на 4 квартал 2024 года. 

Благодаря росту цен на газ в Европе, за первые 9 месяцев 2021 года выручка «Газпрома» увеличилась на 56%, а чистая прибыль достигла 1,58 трлн рублей (или 65,31 ₽ на акцию) по сравнению с 202 млрд рублей убытка годом ранее. Показатели выросли не только к 2020 году с эффектом низкой базы, но и к 2019 году. Финансовое положение компании находится на очень высоком уровне, поскольку у Газпрома низкая долговая нагрузка, а операционная прибыль превышает процентные расходы в 65 раз.

Контрактные цены «Газпрома» на большую часть поставляемого в Европу газа частично привязаны к спотовым биржевым ценам на энергоносители (комбинированная формула с привязкой к спот-прайсу газа и нефти) и рассчитываются с 6-месячным сдвигом по времени. За счет этого, а также на фоне ослабления рубля на 40% с начала января, за 2022 год финансовые показатели компании могут быть кардинально выше, а акции «Газпрома» — выступить защитным активом от инфляции и девальвации. 

Также не забываем, что «Газпром» — это госкомпания. Согласно дивидендной политике компании и распоряжению Правительства, «Газпром» обязан направлять на выплату дивидендов 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Конечно, на фоне разворачивающегося экономического шока из-за западных санкций, по согласованию с Правительством компания может перенести или отменить выплату дивидендов за 2021 год. Но может и не отменять, поскольку государству тоже нужны дивиденды. В любом случае эти трудности временны, а потенциальная премия за риск в перспективе 5 лет является очень существенной.

Новатэк — второй после Газпрома вертикально-интегрированный производитель природного газа в России и лидер по объему производства и экспорта СПГ. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. По объему доказанных запасов природного газа Новатэк входит в тройку крупнейших в мире публичных компаний, а по объему добычи — восьмое. Бизнес-модель компании ориентирована на развитие собственных и совместных добывающих газовых месторождений, а также создание мощностей по производству именно сжижению природного газа (СПГ).

Примерно 88% добываемого природного газа перерабатывается, очищается и реализуется на внутреннем рынке через единую систему газоснабжения «Газпрома». Оставшаяся часть газа перерабатывается, фракционируется и экспортируется на зарубежные рынки в виде СПГ и другой газовой продукции. Попутно добываемая нефть и производимая широкая фракция легких углеводородов (ШФЛУ) реализуются как на внутреннем, так и на международных рынках.

Компании принадлежат 77 лицензий на разведку и добычу углеводородов. Основные месторождения и лицензионные участки Новатэка расположены в Ямало-Ненецком Автономном округе в Западной Сибири, при этом основная часть запасов расположена на суше или может быть извлечена с суши, и относится к категории традиционных. Это означает, что их разработка возможна с применением традиционных технологий, в отличие от сланцевых запасов углеводородов.

Действующими объектами  компании по производству СПГ являются «Ямал СПГ», завод «Криогаз-Высоцк» и СПГ-завод в Челябинской области. Также в портфеле компании есть активы по переработке нестабильного газового конденсата на базе «Пуровского завода по переработке газового конденсата» («Пуровский ЗПК») и комплекс по фракционированию и перевалке газа в порту Усть-Луга на Балтийском море.

Самый крупный промышленный объект — это «Ямал СПГ», который произвел в 2021 году 19,64 млн тонн СПГ в год. В газообразном виде это эквивалентно 27,5 млрд кубов природного газа. Доля Новатэка в этом проекте составляет 50,1%, а остальное принадлежит группе иностранных инвесторов (20% — французской компании TotalEnergies, 20% — китайской компании CNPC, и 9,9% — Китайскому Фонду Шелкового Пути).

Специально для «Ямал СПГ» спроектированы уникальные СПГ танкеры ледового класса, позволяющие осуществлять круглогодичную навигацию без ледокольной проводки по Северному морскому пути в западном направлении, и в течение арктического лета — в восточном направлении в Азию.

«Криогаз-Высоцк» и «Челябинский завод СПГ» — это небольшие заводы по сжижению газа, в совокупности производящие 700 тыс. тонн СПГ в год (660 + 40). А Пуровский газовый завод предназначен для переработки нестабильного газового конденсата в так называемый стабильный газовый конденсат, широкую фракцию легких углеводородов (ШФЛУ) и регенерированный метанол. 

• Большая часть полученного стабильного газового конденсата поставляется на дальнейшую переработку на комплекс по фракционированию и перевалке, расположенный в порту Усть-Луга на Балтийском море. На выходе комплекс получает легкую и тяжелую нафту, керосин, газойль и мазут, которые Новатэк практически полностью реализует на экспорт по международным спотовым ценам.

• Произведенный на Пуровском заводе ШФЛУ в основном продается в России, а также перерабатывается в сжиженный углеводородный газ (СУГ) и реализуется на собственных газовых заправках Новатэка.

Кроме этого, в данный Новатэк ведет работы по реализации проекта «Арктик СПГ 2». Это второй крупнотоннажный СПГ-проект «Новатэка», в котором  доля компании составляет 60%, а остальные 40% принадлежат французской TotalEnergies (10%), японской компании «Japan Arctic LNG» (10%), и двум государственным китайским компаниям (по 10%). «Арктик СПГ 2» предусматривает строительство завода мощностью 19,8 млн тонн СПГ в год и до 1,6 млн тонн в год стабильного газового конденсата. Запуск первой линии ожидается в 2023 году, второй линии – в 2024 году, а ввод в эксплуатацию третьей линии планируется в 2025 году. На конец 2021 года общая готовность проекта оценивалась в 59%, а готовность первой линии — в 78%. С точки зрения инвестиций, по состоянию на конец 2021 года было профинансировано около 57% капитальных затрат всего проекта. 

Весь объем производимого на «Арктик СПГ 2» сжиженного природного газа будет реализовываться учредителям ООО «Арктик СПГ 2» по долгосрочным договорам пропорционально их долям владения. Однако в силу раскручиваемого геополитического конфликта, нельзя в будущем исключать национализацию долей компаний из недружественных России стран и передачу их в управление компании Новатэк. Компания уже законтрактовала свою долю объемов СПГ на основе долгосрочных договоров с крупными покупателями преимущественно из Азиатских страх, поэтому отказ западных стран от российского газа никак не повлияет на экспорт Новатэка.

Кроме этого, в планах Новатэка расширение портфеля СПГ проектов. В 2019 году компания приступила к реализации СПГ-проекта «Обский СПГ». В настоящее время Новатэк ведет подготовку инфраструктуры для обустройства месторождения и разработку проектной документации для строительства. Ранее сообщалось, что проектная мощность завода составляет 4,8 млн. тонн СПГ в год. Но с высокой вероятностью компания решит увеличить мощность до 19,8 млн тонн СПГ в год, повторно применив ранее разработанный проект завода «Арктик СПГ 2». Пока что Новатэк не продавал в данном проекте доли иностранным инвесторам. Возможно, что компания реализует этот проект самостоятельно, без участия иностранных компаний. 

Если Новатэк пойдет по этому пути, то после реализации проектов «Арктик СПГ 2» и «Обский СПГ» компания сможет поставлять на экспорт около 42 млн тонн СПГ в год, что эквивалентно 58,5 млрд кубов природного газа. С учетом того, что стоимость СПГ на международным рынках в 10-20 раз больше, чем стоимость природного газа в России (который Новатэк продает через газотранспортную систему Газпрома), валютные доходы компании могут вырасти экспоненциально.

За 2021 год выручка «Новатэка» увеличилась на 62,5%, а чистая прибыль без учета эффекта от курсовых разниц подскочила в 2,5 раза и достигла 421,3 млрд рублей (или 140,36 рублей на акцию). Финансовое положение компании находится на очень высоком уровне, поскольку операционная прибыль превышает процентные расходы в 124 раза. 

Контрактные цены «Новатэка» почти на 95% экспортируемого на международные рынки СПГ и жидких углеводородов формируются на основе долгосрочных контрактов с привязкой к спотовым биржевым ценам с лагом по времени. За счет этого и прошедшей девальвации рубля, в 2022 году финансовые показатели компании могут быть кардинально выше, а акции компании — выступить защитным активом от инфляции и девальвации.

Роснефть — крупнейшая нефтяная компания в России и одна из крупнейших в мире. Доля в мировой добыче нефти составляет более 6%. Компания занимается освоением месторождений нефти и газа во всех углеводородных регионах страны, в том числе на морских шельфах и в Арктике. Кроме этого Роснефть владеет крупнейшими в стране газо- и нефтеперерабатывающими мощностями и крупнейшей розничной сетью более чем из 3000 АЗС. Также в активе компании несколько НПЗ в Германии и доля в 49% в компании Nayara Energy, управляющей более чем 5000 АЗС в Индии.

Роснефть является крупнейшим в мире держателем лицензий на геологоразведку и освоение месторождений континентального шельфа, ресурсы которого оцениваются более чем в 41 млрд тонн нефтяного эквивалента. Кроме этого, Роснефть принимает участие в реализации нефтегазовых проектов в других странах, включая Египет, Мозамбик, Индию, Индонезию, Бразилию и прочие.

Также компания является одним из крупнейших производителей природного и попутного нефтяного газа в России. В 2021 году Роснефть добыла 64,75 млрд кубов газа, а его доля в общей добыче углеводородов превысила 20%. Уже к концу текущего года компания планирует увеличить добычу газа до 100 млрд м3. Одновременно с этим Роснефть расширяет свой газовый бизнес на международном уровне, развивая перспективные проекты в Египте, Вьетнаме и других регионах. Природный газ является ключевым переходным видом топлива на пути к возобновляемой энергетике, поэтому данное направление для компании является стратегическим.

Государство владеет 40,4% акций компании. За счет этого Роснефть обязана 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО направлять на выплату дивидендов. Теоретически, по согласованию с правительством компания может перенести или отменить выплату дивидендов за 2021 год. Однако как и с Газпромом, любые трудности временны, а потенциальная премия за риск является очень существенной в перспективе 5 лет. 

Перспективы компании. Одним из крупнейших и наиболее приоритетных проектов Роснефти является «Восток Ойл», который объединяет несколько месторождений на севере Красноярского края. Это проект с низкими затратами на добычу барреля и с выбросом углерода на 75% ниже, чем у других новых нефтяных проектов в мире. Подтвержденная ресурсная база проекта составляет более 6 млрд тонн (!!!) премиальной нефти с уникально низким содержанием серы и около 2 трлн кубов газа. Реализация этого проекта, предусматривающего добычу 100 млн тонн нефти в год, является главным фактором роста Роснефти в следующие десять лет.

Проект «Восток Ойл» уникален не только качеством нефти и размером ресурсной базы, но и наличием прямого выхода к морю. Это минимизирует затраты на транспортировку нефти к морским причалам, а также дает возможность транспортировать нефть по Северному морскому пути, который является альтернативой текущего грузооборота через Суэцкий канал. Россия активно осваивает СМП и планирует создать из него крупнейший логистический канал в мире.

Компания приступила к освоению проекта в 2020 году. В данный момент завершены комплексные инженерные изыскания и проектные работы по строительству морского терминала. Также начато строительство промышленных объектов, гидротехнических сооружений и причальных сооружений. Для транспортировки нефти, сегодня на мощностях судостроительного завода «Звезда» осуществляется строительство десяти нефтеналивных танкеров ледового класса. 

Завершение работ и ввод в эксплуатацию первого этапа проекта мощностью 30 млн тонн нефти в год запланировано на 2024 год. Второй этап мощностью 20 млн тонн нефти в год будет завершен к 2027 году, а третий (окончательный) — к 2030 году. После этого общий объем добычи в рамках данного проекта достигнет 100 млн тонн нефти в год. 

10% проекта Роснефть продала международной компании Трафигура (Trafigura) за €7 млрд, за счет которых компания финансирует свою долю затрат в проекте. До февраля текущего года Роснефть проводила переговоры с другими потенциальными инвесторами, в том числе из Индии и Китая. Компания не озвучивала планы по размеру доли, которую планирует продать азиатским инвесторам, но в любом случае Роснефть сохранит контроль в проекте, оставив за собой более 50%.

При текущей конфигурации долей в проекте (90% Роснефть, 10% Трафигура) после реализации проекта «Восток Ойл» совокупная добыча нефти компании увеличится почти вдвое, а добыча газа — почти вчетверо.

Финансовые результаты. По итогу 2021 года выручка Роснефти выросла на 52,2%, а чистая прибыль выросла почти в 7 раз и достигла 883 млрд рублей. При этом рост доходов произошел не только в рублевом, но и в долларовом эквиваленте, что стало возможным благодаря снижению удельных операционных затрат на добычу углеводородов на 3,6% и росту цен на нефть. Средняя цена реализации нефти российского сорта Urals за 2021 год составила $68,6 за баррель.

За счет роста котировок нефти и девальвации рубля, в текущем году доходы Роснефти могут значительно увеличиться. Несмотря на западные санкции, компания продолжает экспортировать нефть на зарубежные рынки, поскольку заменить российскую нефть сегодня нечем. Ливия, Венесуэла, Иран и даже станы ОПЕК смогут заменить Евросоюзу российскую нефть не ранее чем через 5 лет. 

Однако текущая конъюнктура на мировом рынке нефти говорит, что между этими странами и Россией существует некий “договорняк”, что они не будут лезть со своей нефтью на “поляну” России, выбирая сотрудничество с нашей страной вместо противостояния. По другому я никак не могу объяснить причины того, что дружным хором и ОПЕК, и Иран и Венесуэла не спешат увеличивать собственную добычу в ущерб российским интересам. Очень плотные контакты и частые встречи президента Путина с главами этих стран в последние 2 года являются подтверждением моей гипотезы. 

В то же время атака 16-тью баллистическими ракетами со стороны Ирана по находящегося под контролем американцев Ираку наглядно демонстрирует, что может произойти с нефтепромысловой инфраструктурой несогласных стран. Примечательно, что сразу после этой атаки, сегодня в Москву прилетел глава МИД Ирана. Запад объявил России тотальную экономическую войну на сокрушение, поэтому я не исключаю, что Россия будет действовать очень жестко, защищая свои интересы. Причем эти действия могут осуществлять другими силами. Например, Иран может перекрыть Ормузский залив и полностью заблокировать весь ближневосточный экспорт нефти. А Россия может оказать Ирану военную помощь — все равно бояться новых санкций уже нечего. Еще есть курдские повстанцы, которые любят атаковать нефтепромысловые объекты Саудовской Аравии, но у которых пока нет нормальных ракет для этого. Возможно, что именно этими факторами объясняется единство России с ОПЕК в вопросах добычи нефти.

Также не стоит забывать про несколько десятков тысяч сирийских добровольцев, которые в благодарность России за очищение их страны от ИГИЛ готовы за 1500 евро в месяц поджечь весь Ближний Восток. Поэтому не стоит списывать российскую нефтянку со счетов. Кстати, танкам, кораблям и самолетам тоже нужно очень много солярки. 

В то же время нефтяные компании США тоже не могут оперативно увеличить добычу нефти, даже несмотря на рост цен. Как недавно заявил глава нефтяной компании Occidental, в данный момент Штаты могут увеличить нефтедобычу только в Пермском сланцевом бассейне, который является крупнейшим в США. Однако объемы нефтедобычи уже вернулись к пиковым показателям, которые были установлены до пандемии. 

Подытожив можно сказать, что Россия и Роснефть — тождественные понятия. Поэтому для лоббирования интересов своей компании Россия сделает всё. То же самое относится и к другим российским госкомпаниям. 

Кроме этого, 14 марта Совет Директоров Роснефти согласовал проведение обратного выкупа акций, как это было сделано в 2020 году. Тогда это остановило падение котировок акций на уровне в 230 рублей. Всего через они уже стоили почти 600 рублей. 

Норникель — производитель уникальной по составу корзины цветных металлов. Компания контролирует 44% мирового рынка палладия, 22% — никеля и 15% платины. Кроме этого Норникель производит золото, серебро, кобальт, родий, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Компания владеет уникальными месторождениями на полуострове Таймыр, на Кольском полуострове и в Забайкальском крае. 

Ключевая ресурсная база Норникеля расположена на Таймыре, где находится крупнейшее в мире месторождение никеля, меди и металлов платиновой группы. Только официально обнаруженные минеральные ресурсы месторождения так велики, что при текущем объеме добычи их хватит еще на 80 лет. На территории месторождения расположены шесть рудников, две обогатительные фабрики и два металлургических завода компании.

На территории Кольского полуострова расположено месторождение медно-никелевых руд, после  добычи, обогащения и переработки которых компания получает катодный никель и медь, кобальт и концентраты драгоценных металлов. При текущем объеме добычи ресурсов полуострова хватит еще на 41 год.

На территории Забайкальского края расположен Быстринский горно-обогатительный комбинат, который обогащает руду Быстринского месторождения золота, меди, серебра и железа. Норникель владеет 50,01% Быстринского ГОКа. На выходе комбинат дает около 70 тысяч тонн меди, 9 тонн золота и 2,1 млн тонн железорудного концентрата с содержанием железа 65%. Магнетитовый и медный концентрат экспортируются в Китай, золотосодержащий — отправляется на дальнейшую переработку в Заполярный филиал «Норильский никель». Объем минеральных ресурсов Быстринского месторождения не до конца установлен. Но исходя их тех запасов, которые геологи уже установили, — их достаточно для бесперебойной работы комбината в течение 32 лет.

В итоге Норникель занимает 1 место в мире по объемам производства палладия и рафинированного никеля, 4 — по производству платины и родия, и 11 — по меди. Производимые компанией металлы используются во многих отраслях промышленности. Никель –– в производстве нержавеющей стали и разнообразных сплавов, а также в аккумуляторах электромобилей. Медь  –– в технологическом оборудовании и трубах, электрических проводах. Платина, палладий и родий –– в производстве катализаторов выхлопных газов автомобилей и промышленных предприятий, а также в микроэлектронике, полупроводниках, медицине, химии и в инвестиционных целях.

Диверсифицированный портфель металлов — это один из самых привлекательных аспектов инвестиций в Норникель. Компания имеет хорошие долгосрочные перспективы, поскольку является бенефициаром электрификации транспорта и ужесточения экологических норм, а также строительства возобновляемых источников энергии и инфраструктуры для зарядки электромобилей.

Вопреки сложившемуся мнению, что Норникель потеряет сбыт палладия за счет перехода на электромобили, это не совсем так. Современные электромобили (полностью электрифицированные, BEV) требуют в разы больше никеля и меди. За счет этого затраты на цветные металлы из «товарной корзины» Норникеля возрастут с текущих $370-$890 до более чем $1500. Более того, автомобили следующего поколения — на водородных топливных элементах — потребуют до 10 раз больше платины и палладия (25-35 гр) по сравнению с традиционным автомобилем (2-5 гр), а удельные затраты составят более $1600 на один автомобиль (скрин ниже).

Почти 96% продукции Норникеля экспортируется на зарубежные рынки, включая 53% — в Европу, 28% — в Азию и 15% — в Северную и Южную Америку. Говорить об эмбарго продукции Норникеля нет смысла — ее просто нечем заменить. Даже если некоторые страны введут санкции,  100% они оставят открытой черную дверь — т.е. продолжат закупать российские цветные металлы с оплатой денег через банк-посредник из нейтральной страны (как это сейчас сделали США в отношении российской нефти). 

Финансовые показатели. По итогам 2021 года выручка компании выросла на 15% г/г и достигла $17,9 млрд, EBITDA — на 37% до $10,5 млрд, а свободный денежный поток — сократился на 34% до $4,4 млрд. Однако сокращение FCF носит разовый характер и вызвано оплатой экологического ущерба в размере $2,0 млрд за разлив топлива в Арктике. Учитывая исключительно валютные доходы компании на фоне рублевых затрат, в 2022 году финансовые показатели компании могут существенно вырасти. 

Последние годы Норникель направит  на дивиденды 60% от EBITDA. В этом заключалось как преимущество (высокая доходность), так и недостаток компании: направляя на дивиденды весь свободный денежный поток, компания была ограничена в развитии. Текущая дивидендная политика предусмотрена акционерным соглашением и фактически обязывает компанию выплачивать подобные дивиденды. Однако срок его действия истекает в этом году, поэтому дивиденды за 2021 год с выплатой в 2022 году, — станут последними, рассчитанными по формуле 60% от EBITDA. Как ожидается, далее компания будет направлять на дивиденды 60% от свободного денежного потока.

Эти изменения пойдут на пользу компании, поскольку позволят ей инвестировать в развитие и рост. Стратегия Норникеля предполагает увеличение производства всех металлов более чем на 30% к 2030 году, а для ее реализации нужны деньги. Кроме этого Норникель сможет вернуться к реализации проекта «Арктик-Палладий», который 2 года назад заблокировал Русал (один из мажоритарных акционеров Норникеля) ради сохранения высоких дивидендов. 

«Арктик-Палладий» был лично одобрен Президентом Путиным и предусматривал создание к 2030 году крупнейшего в мире производителя металлов платиновой группы с объемом производства 70-100 тонн платиноидов в год. Его реализация позволила бы Норникелю увеличить контроль над мировым рынком палладия с текущих 44% до более чем 65%.

АЛРОСА – это крупнейший в мире производитель алмазов, обладающий крупнейшими на планете запасами алмазного сырья. На долю компании приходится треть запасов, достаточных для 30 лет добычи текущими темпами, и около 28% объемов добычи мирового алмазного рынка. Кроме этого АЛРОСА владеет 41% акций ангольской компании Catoca Ltd с объемом мировой добычи 6%. Основными акционерами компании Алросы являются РФ (33% акций) и  республика Якутия (25%), что дает относительную гарантию миноритарным акционерам на участие в доходах компании за счет распределения дивидендов.

Основными конкурентами АЛРОСА на мировом алмазном рынке являются компании De Beers, Rio Tinto, Arctic Canadian Diamond Company и Petra Diamonds, которые обеспечивают более 70% мирового предложения. При этом только на «Алросу» и De Beers приходится около 56% глобального рынка. Фактически, объемы добычи и цены на алмазное сырье контролируется узким кругом лиц. При этом АЛРОСА стабильно увеличивает свою долю рынка за счет планомерного развития рудников на фоне истощения месторождений у конкурентов. 

Компания планирует увеличить добычу до 36 млн карат алмазов к 2025 году против 32,4 млн карат в 2021 году. Единственным сопоставимым с «Алросой» по объемам добычи конкурентом является De Beers. В прошлом году De Beers  добыла 32,3 млн карат алмазов — т.е. всего на 0,3% меньше, чем Алроса. При этом мне кажется, что любые случайности не случайны. Не могут две компании с разных концов мира и с различными месторождениями, из года в год добывать примерно равновесное количество алмазов. Фактически ситуация выглядит так, что объемы добычи и цены на алмазное сырье контролируется очень узким кругом лиц. Буквально — главами двух крупнейших алмазных компаний.

Для справки: 

• Rio Tinto добыла в 2021 году 3,85 млн карат алмазов — почти 5 раз меньше предыдущих лет из-за истощения и закрытия рудника Аргайл (Argyle) в Австралии. В данный момент Rio добывает алмазы на единственном руднике в Канаде, который из-за истощения ресурсов планируется закрыть в 2025 году. 

• Arctic Canadian Diamond Company (выкупила активы у обанкротившейся Dominion Diamond), Petra Diamonds и Mountain Province Diamond — еще три небольших производителя, в совокупности добывающие на месторождениях в Канаде, ЮАР и Танзании около 11,2 млн карат алмазов, а их месторождения также истощаются и доживают последние 5-10 лет.

Другими словами, алмазная отрасль вступила в период затяжного дефицита. 

Насчет устойчивости к санкциям. Ведущими странами-потребителями бриллиантов являются США, Китай и Индия с долей 60% от общемирового потребления, при этом на США приходится примерно 30%. Теоретически, потенциальное эмбарго на импорт в США российских бриллиантов может существенно ударить по компании. 

Однако на практике это почти не выполнимо. Во-первых, эмбарго гарантированно приведет к экспоненциальному росту стоимости ювелирно-бриллиантовых изделий в США — их главному потребителю. Во-вторых, бриллианты — это не нефть на танкерах — при достаточном желании можно легко заменить происхождение конечной бриллиантовой продукции на другую страну. Например, после огранки на гранильных предприятиях в Индии, российские алмазы могут превратиться в индийские бриллианты, а после их применения в ювелирных домах Бельгии, Франции и т.п. — стать европейскими ювелирными украшениями. 

Кроме этого Алроса активно развивает онлайн-продажи в Азии. В декабре 2019 года совместно с Tencent и Everledger Алроса запустила программу в WeChat, где конечный потребитель может приобрести и оплатить бриллианты, и сразу же получить сертификат о происхождении и качестве на основе технологии блокчейн.

Это инициатива в перспективе нескольких лет позволит Алросе существенно увеличить долю рынка и прибыль за счет доступа непосредственно к конечным потребителям. WeChat — это одна из крупнейших в мире социальных сетей и платформа для онлайн коммерции, у которой сегодня более миллиарда активных пользователей в Азии. 

Финансовые показатели. За счет благоприятной макроэкономической ситуации и конъюнктуры рынка, в 2021 году выручка выросла на 50%, чистая прибыль — в 2,8 раза до 91 млрд рублей, а свободный денежный поток (база для расчета дивидендов) увеличился  на 34% и составил 106 млрд рублей. У компании почти нулевая долговая нагрузка и очень прочное финансовое состояние.

Выручку компания получает в валюте, а основные затраты она несет в рублях. По этой причине доходы Алросы напрямую коррелируют с курсом доллара. Другими словами, если кто-то не успел купить доллар по 70 рублей — есть возможность купить квази-доллар в виде акций Алросы с очень существенной скидкой при открытии рынка.

  Но все, что я написала выше будет не сразу, на мой взгляд сначала открытия торгов будет возможность подзаработать на спекуляциях. Дело рискованное для новичков, но тот, кто как и я любит и знает эту тему, но  самое главное имеет хороший опыт, будет зарабатывать именно спекуляцией! При этом, наблюдая за инструментами, которые я описала выше.  Безусловно торопиться не стоит, многие факторы давят на скорость развития и на направление. Поэтому стоит лишь приготовиться и ждать момента. Конечно я не все компании описала, которые заслуживают внимание, но для меня эти основные. Именно после спекуляций, буду смотреть в их сторону для формирования портфеля. Кстати где можно будет поживиться на мой взгляд, в плане спекуляций-ИНТЕР РАО МОЖЕТ УЙТИ С МОСКОВСКОЙ БИРЖИ.

«Интер РАО» рассматривает возможность выкупа free float (34,24% капитала), чтобы провести делистинг с Московской биржи

▪️Основной целью является повышение управляемости компании, а также снижение объема раскрываемой рынку информации в условиях санкций. Сделку планируется провести в короткие сроки. По опыту на таких новостях будет отличная волатильность, которая поможет неплохо подзаработать! 

Все, что написано в данной статье сугубо мое мнение, которое не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.