Блог им. MAD

Есть ли вина НКЦ в ситуации с Универом?

    • 29 марта 2022, 14:02
    • |
    • MAD
  • Еще

Попробую отразить известные факты о развитии ситуации с Универом с точки зрения НКЦ:

1. Гарантийное обеспечение на еврооблигации (например, RF-28) не менялось по ходу падения. Изменили поздно ночью в пятницу 25/02/2022
Есть ли вина НКЦ в ситуации с Универом?


Это видно по ссылке ниже. Размер обеспечения поднят с 6% до 15%.

Имело ли смысл увеличить ГО раньше с 6%, что явно мало и не соответствует уровню напряженности?
На срочной секции Мосбиржи это сделали заблаговременно. И, например, у меня было уведомление от Финама от 20 февраля, что в связи с высокой волатильностью принимается ряд мер. А НКЦ ждал до последнего.

Еще важный момент – если увеличить ГО не до 15% как сделано, а до 50% (как цена в моменте падала), то заклинило бы не один Универ, а  половину брокерского рынка

2. Обратим внимание на сам размер гарантийного обеспечения до 25 февраля. Он был равен 6%. Это означает, что сам НКЦ оценивал риски данного инструмента, как незначительные.

3. Цена реализации еврооблигаций

Достоверно в открытых источниках известны цены реализации залоговых еврооблигаций Универа (ссылка ниже).
Они составляют 70% для RF-27 и 97.5% для RF-28.
Дешево ли это? Указанные цены дают доходность к погашению 12-14% годовых, что примерно совпадает с рублевыми облигациями той же дюрации.
Кроме того, банки могут учитывать их и кредитоваться под их залог в ЦБ существенно выше (так например, RF-27 цена в ЦБ 91%, что на 30% выше цены ликвидации Универа)

4. С момента блокировки НКЦ кредитовал Универ по ставкам 200-300% годовых в валюте. Проценты по кредиту составили дополнительно почти 1млрд рублей. Т.е. это еще один дополнительный миллиард долга перед НКЦ.


5. Облигации ОФЗ проданы у всех клиентов Универа по самым низким ценам дня. У всех. В том числе и у ИИС, которые были без плечей. Это принесло дополнительный убыток в районе 170 млн рублей


Какие выводы можно сделать из этих фактов?

1. Сильная недооценка рисков самим НКЦ.
НКЦ упорно продолжал держать размер гарантийного обеспечения на низком уровне, игнорируя рост геополитического напряжения.

2. Продажа существенно дешевле рынка по всем инструментам

3. Размер штрафов просто огромен.

В итоге получается, что НКЦ допустил очень много ошибок.

Почему тогда отвечают бесплечевые инвесторы с ОФЗ и другими облигациями, в том числе на ИИС-счетах (самые лояльные к финансовой системе РФ)?

НКЦ спасать надо, а их нет?

Посмотрим на ситуацию глазами инвесторов:  открыли счет в лицензированном брокере, не самом мелком уж точно (уставной капитал более 1 млрд рублей, постоянный участник ТОП-20 рынка РФ), купили на него самый безрисковый рублевый и надежный финансовый актив.
Что именно инвестор сделал не так? Мне кажется, что инвестор не может и не должен вникать в ГО НКЦ.

Ну и итоговый вывод такой наверное – никаких гарантий сохранности денег в российских брокерах нет, даже если ты в ОФЗ на ИИС и без плечей.



Ссылки:

  1. НКЦ: Ночное увеличение обеспечения 25 февраля https://www.moex.com/n41866/?nt=0
  2. О ценах реализации еврооблигаций https://www.forbes.ru/investicii/460225-broker-univer-kapital-pozalovalsa-na-prinuditel-nuu-prodazu-evroobligacij-klientov
  3. Статистика МосБиржи по торгам РФ-28 https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=LIQB&code=XS0088543193
  4. Распродажа клиентских ОФЗ https://www.rbc.ru/finances/22/03/2022/6239f9e29a7947f1c95d3a05
  5. Рейтинг Универа, январь 2022, 11 место. www.moex.com/ru/markets/currency/members-rating.aspx?rid=6&month=1&year=2022
★4
35 комментариев
надо сажать ответственных с обеих сторон, но по результатам расследования
Чеснок, пипец.
Как с ней падать, так профи и дипломы есть.
Как все прозевали, так из обманули
«Гарантии сохранности» возможны только при наличии страхования счетов. Но там и то гарантии — только в предпосылке, что страховая не пойдет на банкротство.
Без страхования — какие вам нужны гарантии, брокеры уходят на банкротство направо и налево, и не только в России, что нового вы узнали из этого случая? Что и без плечей в офз можно все потерять? Ну, тогда поздравляю с изучением базовой матчасти по риск-менеджменту и добро пожаловать в реальный мир.
avatar
MadQuant, согласен, на законодательном уровне лобби от частных инвесторов не хватает, пока было НАУФОРовское лобби ( в феврале они требовали от Аксакова в Госдуме неквалам разрешить больше структурных продуктов продавать), если несколько таких случаев, тогда задумаются. И еще там Коровин кричал, надо как в Штатах запретить в минус счета физлиц выводить, +5 долларов оставлять клиентам.
А с Универом, в ответ на Претензию юристы НКЦ напишут, дали времени много Универ Капиталу информировать Клиентов и довнести средства, торги были закрыты  в том числе по этой причине на длительный срок, правила дефолт-менеджмента были известны, для всех участников они одинаковы, регламент НКЦ не нарушен, ЦБ -  все по правилам, договорные отношения между НКЦ и участником клиринга.
avatar
Олег Новиков, очевидно, что в судах они все проиграют, да и вопросов больших к регламентным процедурам нет, «пожарная распродажа» прошла по наихудшим ценам *как всегда* (именно потому, что распродажа была пожарная, и цены продавили).
Нужно страхование счетов, а трясти регламентами и доказывать, что в них циферки неправильные — это мертвому припарки.
avatar
MadQuant, нужно развиться мировому финансовому центру до уровня Индии.
И законодательно ограничить для людей сумму на счету в 0.
Без отрицательных счетов.
Чтобы брокеры отвечали за эти риски перед собой.
И знали об этом.
avatar
Антон Б, по факту это будет означать, что все рыночные риски в конечном счёте висят на бирже. Во-первых, это сильно снизит возможные плечи и, таким образом, и без того дохлую ликвидность, во-вторых — если сейчас клиенты конкретного брокера отвечают за его факапы — то потом будет отвечать биржа и, в конечном итоге, все ее клиенты. Я не уверен, что такая схема сильно лучше, чем есть сейчас.
avatar
MadQuant, Опыт Индии показывает что лучше.
снизит плечи да конечно.

если ты спекулянт то создаешь юр.лицо и получаешь плечи для юр.лица.
в Индии так.
И это логично.
Если у тебя бизнес то регистрируй как бизнес.
avatar
MadQuant, страховка — это тупо налог в никуда.
Как с банковскими вкладами — мы оплачиваем походы бедных буратин в дагворбанк
Авокадо, страховка — это гарантия, что твой депозит, не проигранный на бирже (а, например, вложенный в облигации) будет вернут. Это значительно снизит потенциальные риски и увеличит число пользователей и объем капитала в российской биржевой инфраструктуре.
avatar
MadQuant, ещё раз. Это налог со всех в пользу бедных и жадных.
Ну застрахуют аж на миллион и что — мне от этого спокойнее¿
Авокадо, с повышенных ставок там и взносы в систему выше, поэтому не надо говорить про «бедных и жадных». Это все равно говорить, что автострахование — это взносы в пользу не умеющих водить и не соблюдающих правила распиздяев, или страхование от пожара — взносы в пользу погорельцев.
Страховка — это страховка, это выплаты в пользу тех, кто пострадает.
avatar
MadQuant, вы ничего не знаете про страховой рынок. Добровольно — хоть устраивайтесь.
А вот когда второе осаго или страхование похоронных депозитов — можно в мой карман не лезть?
Во всей этой истории в части НКЦ меня удивляют только %% его кредитования при штрафных санкциях.  В остальном вины НКЦ не вижу.
avatar
А. Г., мне кажется держать ГО 6% тоже очевидный ляп
avatar
MAD, это не ГО 6%, а ожидаемый уровень изменения цены под овернайт, т. е. дисконт. Т. е., грубо говоря, если цена бумаги 100, то Вам под ее залог дадут 94 единицы денег  под действующую ставку РЕПО.
avatar
А. Г.,  Я понимаю. По сути я неверно выразился. Величина дисконта определяет максимальное кредитное плечо — как и ГО. Смысл мне кажется от этого не меняется — дисконт был низок и нуждался в повышении, причем не пожарном ночью 25/02, а хотя бы в понедельник 21/02
avatar
MAD, кому нужен?
Другого профучастнику, который в понедельник не стал или крыть позиции или изыскивать кэш?
Так они же по умолчанию профи и целый рискдепармент содержат
Физиков однозначно надо спасать, деньги у государства есть! 
Роман Ранний, если этого за 20 лет не сделали в нормальных условиях (про страхование счетов с начала нулевых шли разговоры), то сейчас-то что стало лучше, кто и с какой целью будет это делать?
avatar
MadQuant, а с какой целью закрывали биржу? 
Роман Ранний, биржу закрывали, чтобы совсем все не навернулось и вся биржевая экосистема не пошла под откос.
avatar
Роман Ранний, зачем?
Какая в этом выгода?
Это как с банковскими вкладами, у нас берут деньги, чтоб спасать дураков, которые положили свои копеечки в дагворбанк не под 6%, а под 7%
Авокадо, что вы пристали к дагворбанку? У вас берут деньги, чтобы в случае чего вам же выплатить вклад, если ваш (даже надежный) банк уйдет под воду. Вообще, это глупости рассуждать «зачем нужна страховка», ее цели и эффекты описаны в учебниках по экономике для 1-2 курсов.
avatar
MadQuant, в учебнике для папуасов.
Мне по всей Москве бегать по 400ьт раскадывая?
Это страховка нужна бедным для уверенности. 
Авокадо, там сумма давно 1400, если что. Но вопрос не в сумме, а в принципе. Ну, если вы не понимаете, в чем преимущество страхования для любой системы, и продолжаете приводить свои ничем не обоснованные аргументы — с вами не о чем говорить.
avatar
MadQuant, конечно вам не о чем говорить. вам остается только верить.
все эти налоги под видом страховок не у нас изобретены, но у нас получили омерзительнейшее выражение.
НКЦ ждал до последнегоНкц по умолчанию работает с профучастниками. Он не должен с ними нянчится. Не смогли предугадать — это проблемы профессионалов.
Авокадо, согласен что не должен. Но не все согласны. Так например ЦБ РФ именно 25 февраля объявил о том, что большая часть брокеров может придерживаться оценки бумаг от 18 февраля и осуществлять РЕПО ценам до кризиса. Я про банки и ассоциированных с ними брокеров.
avatar
Странно, что с одними не надо нянчится, а с другими надо. Причем с большей половиной брокеров надо. Будь Универ под банком — ничего бы сейчас не было вообще с остальными клиентами, они бы просто вывели деньги и бумаги
avatar
MAD, цб спасает банки. ну никогда в мировой истории не было и вот опять.
хорошо написано! Профессионально 
avatar

теги блога MAD

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн