Какое вознаграждение дают акции Ahold Delhaize?

АКЦИИ КОМПАНИИ AHOLD DELHAIZE

На прошлой неделе мы проанализировали акции компании Jerónimo Martins, которая владеет сетью продуктовых магазинов в Португалии, Польше и Колумбии:

• Pingo-Doce, Biedronka, Hebe и Ara вам знакомы?

Тогда мы написали, что Португальский бренд Pingo Doce принадлежит Jerónimo Martins лишь на 51%. Остальная часть принадлежит компании Ahold Delhaize, чьи акции мы сегодня и проанализируем.

ЧТО ТАКОЕ AHOLD DELHAIZE?

Ahold Delhaize – это группа, владеющая большим количеством различных торговых сетей по всему миру. Она оперирует в США, Бельгии, Голландии, Венгрии, Чехии, Румынии, Сербии, Греции, Португалии и Индонезии.

В США под брендами Food Lion, Stop and Shop, The Giant Company, Hannaford, Giant и freshdirect:

В Европе под брендами Albert Heijn, bol.com, etos, Gall and Gall, Delhaize, albert…

…а также Alfa Beta Vassilopoulos, Mega Image и Delhaize Serbia:

Помимо собственных брендов, Ahold Delhaize частично владеет португальской Jerónimo Martins и индонезийской Super Indo:

Всего 19 брендов находятся под эгидой Ahold Delhaize. Здесь и продуктовые сети, и ликёрные, и аптечные. Всего в США оперирует 2.048 магазинов, в Европе их количество 5.404. Брендами пользуются 55 миллионов посетителей каждую неделю. Большая часть физической выручки генерируется в США, а онлайн в Европе:

Стоит отметить, что Ahold Delhaize появилась из-за слияния двух компаний, Ahold и Delhaize, соответственно:

• Ahold and Delhaize announces intention to merge

2. МАЖОРИТАРНЫЕ АКЦИОНЕРЫ

Самым крупным акционером является BlackRock…

…и среди мажоритарных акционеров, инсайдеров нет.

3. ИСТОРИЧЕСКИЙ КОНТЕКСТ

Акции Ahold Delhaize можно приобрести на разных биржах в Европе, а также на внебиржевом рынке в США. Сегодня мы используем данные представленные на американском рынке в связи с тем, что большая выручки генерируется в США.

Цена акций имеет довольно непрямолинейное развитие:

Акционеры, купившие акции между 1996г. и 2002г., всё ещё теряют деньги. Отчеты, начиная с 2011г., доступны на сайте.

4. РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ И КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ

Цена депозитарных расписок в США, которые работают так же, как и обыкновенные акции, сейчас составляет $26,4. Каждая депозитарная расписка равна одной акции. При 998,4 миллиона акций…

…рыночная капитализация составляет $26.357 М:

5. ВЫРУЧКА

На протяжении последних 23 лет, среднегодовой темп роста выручки составляет 4,3% в то время, как за последние 15 лет равен 5,8%:

В начале века у компании Ahold были проблемы, связанные с бухгалтерским учетом…

• Shares of Ahold lost nearly two-thirds of their value Monday after worlds No.3 retailer said it overstated profits by half a billion dollars at its U.S. food distribution service and said chief executive and chief financial officer were quitting

…а также с очень большим финансовым долгом:

• Ahold Confirms Talks to Sell Disco Unit Have Broken Down

Данные по мультипликатору PSR доступны лишь с 2009г. и как можно увидеть, мультипликатор PS постоянно находится ниже 0,5:

6. ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ

Ahold Delhaize имеет довольно внушительную чистую прибыль и за последние 23 года оказалась убыточной лишь в двух годах. Убыток был зафиксирован в 2002г. и в 2003г.:

Чистая прибыль в 2007 и 2013гг. выбивается из средних значений, что касается операционной прибыли, ситуация такова:

Как мы видим, с операционной точки зрения, никаких улучшений в 2007 и 2013гг. не было.

График мультипликатора PE таков:

Аналитики прогнозируют стагнацию чистой прибыли в течение следующих 3 лет и поэтому Ahold Delhaize торгуется с относительно низким PE. В случае если чистая прибыль превзойдет прогнозы аналитиков, вероятнее всего, что акции вырастут до мультипликатора PE в размере 16 – 17.

7. РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Мы уже писали, что среди продуктовых ретейлеров идёт борьба за долю на рынке за счет снижения цен на товары. Давайте проанализируем ситуацию с рентабельностью Ahold Delhaize:

Можно увидеть, что рентабельности сокращались до 2016г., но после слияния Ahold и Delhaize в 2015г., рентабельности начали увеличиваться. Рентабельности выше, чем у Natural Grocers, что объясняется разницей в размере компаний, но ниже чем у Jerónimo Martins.

8. БАЛАНС

На балансе имеется 3.746 M€ денежных средств, 12.986 М€ нематериальных активов в то время, как весь актив оценен в 47.415 М€. Краткосрочных кредитов сейчас на 1.956 M€, а долгосрочных на 4.640 М€. Помимо этих пассивов, есть, конечно, и аренды, и кредиты поставщиков.

Чистый финансовый долг компании равен 2.850 М€. EBITDA в 2021г. был равен 6.335 М€, а это значит, что чистый долг/EBITDA ниже 1. Углублять данный показатель стоит, когда он выше 3, а сейчас, с финансовой точки зрения, компания чувствует себя хорошо.

Стоит отметить, что помимо финансового долга, есть рубрика «пенсии и другие выплаты по окончанию трудовой деятельности» в размере 1.127 М€.

9. МУЛЬТИПЛИКАТОР EBITDA

Так же как и операционная прибыль, EBITDA имеет более равномерное развитие, нежели чистая прибыль:

Что касается мультипликатора Enterprise Value / EBITDA, ситуация такова:

10. ДИВИДЕНДЫ

Дивиденды выплачиваются на протяжении десятков лет…

…хотя и не выплачивались в период с 2003 по 2008г. Историческая дивидендная доходность такова:

Помимо дивидендов, компания выкупает акции. Давайте взглянем на доход акционеров, учитывая выкуп акций и выплату дивидендов:

11. АКЦИИ AHOLD DELHAIZE – РАЗВИТИЕ

Прогнозы аналитиков на следующие года таковы:

При цене в 26,16€ получаем PER22 равный 12 и PER24 равный 10,6. Как мы уже писали ранее, компания торгуется с низкими мультипликаторами из-за того, что аналитики прогнозируют очень скромный рост до 2024г.

Руководство компании указывает, что чистая прибыль на акцию останется на уровне 2021г. и планирует выплатить 40%-50% чистой прибыли в виде дивидендов, а также выкупить 1.000 M€ собственных акций. Таким образом, подтверждая предыдущие прогнозы аналитиков.

12. АКЦИИ AHOLD DELHAIZE – ИТОГ

Ahold Delhaize торгуется по справедливым ценам и справедливо вознаграждает своих акционеров с помощью выплаты дивидендов и выкупа акций. При нынешних обстоятельствах цена нам кажется корректной. В будущем, или же перед инвестированием, необходимо углубиться в историю компания после слияния Ahold и Delhaize.

Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Данная публикация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не должна быть интерпретирована как рекомендация по покупке или продаже акций.

Если вы интерпретируете данную публикацию как рекомендацию, примите во внимание, что она носит общий характер и может быть не предназначена для вашего профиля риска, который является уникальным. Ваше финансовое состояние не было учтено Автором данного анализа, Автор не знаком с профилем риска и не знаком с целями каждого Подписчика investorywallstreet.

Если вам необходимы индивидуальные инвестиционные рекомендации вы должны обратитесь к аккредитованным и разрешённым специалистам CMVM (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) или Банка России.

Investorywallstreet и его команда не несут никакой ответственности за возможные потери или доходы вытекающие от использование информации, которая содержится в данной публикации.

Данная публикация являться интеллектуальной собственностью BBTOP20 – Produção de Conteúdos, Lda и предназначена для подписчиков сайта investorywallstreet. Информация и мнения, входящие в данную публикацию, конфиденциальны. Копирование, распространение, перепечатка или иное использование материала, целиком или частично, не допускается без письменного разрешения.

Ознакомьтесь с полным Disclaimer сайта investorywallstreet.