Динамическое хеджирование опционов

Это будут действительно грубые основы динамического хеджирования без математики. Именно так преподается эта тема в учебных классах Salomon Brothers и Bridgewater Associates. Только основные понятия. Это важно понимать.

Деятельность по хеджированию на рынке доминирует над всеми остальными потоками. Так что же это такое? В основном, когда у кого-то есть опцион в длинной позиции, и все, что они хотят получить, — это разница между подразумеваемой волатильностью, оплаченной, и реализованной волатильностью, которую они получают. Многие участники рынка хотят такой экспозиции. Многим другим она навязывается как маркет-мейкерам опционов. Итак, давайте объясним, как это работает. Сначала вы, вероятно, видели этот график выплат:

Это 100-й страйк-колл, когда кто-то заплатил 2 доллара за контракт со стандартным размером контракта в 100 акций за контракт. Обратите внимание, что владелец зарабатывает деньги выше 102 и теряет деньги, ограниченные 200, когда акции падают ниже 102. Также обратите внимание, что потенциал роста выше 102 составляет доллар за доллар с владельца 100 акций. Это истечение срока выплаты. Но до экспирации опцион торгуется более плавно:

Обратите внимание на чашеобразную форму, которая называется выпуклостью. Также обратите внимание, что цена опциона составляет 200 примерно по 98 и близка к нулю при колл-опционе по 85. Также обратите внимание, что при 110 опцион снова начинает расти в цене 1 к 1, но все еще торгуется с небольшой премией к акции.

Вот и сняты деньги. Каждая из этих зеленых линий представляет собой отдельный склон. Плоская слева, средняя посередине и крутая справа. Эти линии на самом деле являются производными от красной линии, определяемой по цене акции:

В любом случае, никакой математики. Важно то, что каждая зеленая линия представляет изменение цены, которое вы ожидаете от опциона на изменение цены акции. Это называется дельта опциона. Если вы не поняли это, то лучше повторить. Это называется Дельта опциона. Если покупатель хочет поймать дешевизну опциона, но не хочет иметь направленную позицию, он продает определенное количество акций, чтобы уравновесить позицию.

Предположим, она платит 200 долларов за акцию по 98 и рассчитывает дельту как 50%. Она продает 50 акций, и теперь она не подвержена риску изменения цены акций.

Но допустим, акции упадут до 90. Теперь ей нужна только 30% дельта. Потому что цена опциона менее чувствительна к изменению цены акции. Она покупает 20 акций по 95, которые она продала по 98, и получает прибыль в размере 60 долларов. Ура. Затем акции возвращаются до 98 и ей нужно снова продать 20 акций. Она застрахована. Затем акции поднимаются до 104, а дельта возрастает до 70%. Она продает еще 20 акций. Затем акции возвращаются к 98, и она покрывает эти 20 акций с прибылью в 6 пунктов и получает 120 долларов. Ура. Это круто.

Просто дельта-хеджирование позволяет хеджеру покупать по низкой цене, продавать по высокой и фиксировать прибыль. Cрок действия опциона истек, и хеджер собрал только 180 долларов, это вне денег, и хеджер закрывает свой хедж за 98.

Опцион, за который она заплатила 200, ничего не стоит, и она только забронировала 180 в профитах хеджирования. Она теряет 20 долларов. Почему это? Когда она заплатила 200 долларов, она рассчитывала заработать не менее 200 долларов в виде дельта-хеджирования прибыли, но реализованная волатильность позволила получить только 180 долларов прибыли. Она заплатила слишком большую подразумеваемую волатильность, чем было реализовано.

Что полезно в этом примере, так это то, что вы можете представить, что продавец дельты опциона также хеджирует риски. В этом случае продавец колла первоначально купил бы 50 акций и продал бы 20 акций по низкой цене 95, купил 20 акций обратно по 98, купил 20 акций по 104 и продал их по 98.

Он продал дешево и купил дорого. Потеря денег на каждой динамической сделке хеджирования. НО ему заплатили 200 долларов авансом за эти убыточные сделки, а потери были меньше 200 долларов. Он заработал 20 долларов. Вот и все, что происходит, когда говорят о гамме и динамическом хеджировании.

Однако может произойти много странных вещей, когда объемы опционов очень высоки, а динамическое хеджирование осуществляется только одной стороной сделки. Если динамический хеджер имеет длинную позицию в опционах, и эта позиция огромная по отношению к объемам на базовом активе, динамическое хеджирование покупки лоу и продажи хая будет приводить к падению волатильности на базовом активе, потому, что реальные продавцы и покупатели имеют в качестве провайдера ликвидности динамического хеджера. Если же динамический хеджер занимает сторону продавца опционов, то он вынужден продавать на падении и покупать на росте, что приводит к росту волатильности.  С другой стороны, если продавец опциона является единственной стороной сделки, динамически хеджирующей, он продает на падающем рынке и покупает на падающем рынке.

Рынок вверх, и они требуют от рынка ликвидности и могут усугубить волатильность рынка. Итак, когда вы читаете все эти гамма-графики fintwit. Что эти парни пытаются сделать с некоторыми точными данными о каждом опционном трейдере, так это оценить, действительно ли маркет-мейкер купил опцион, обменял или продал опцион. Предполагается, что маркет-мейкер всегда динамически хеджирует каждую сделку. Другая сторона сделки, вероятно, не является динамическим хеджированием, но многие поставщики гамма-графиков смиряются с этими предположениями, потому что мир работает не так чисто. В любом случае, эти гамма-графики показывают, что, скорее всего, будут делать динамические хеджи. Имея длинную огромную позицию, они могут привязать акцию к определенной цене. Когда парни из мемстоков создали гамма сквиз для маркет мейкеров, они привнесли много волатильности в акции.

Больше обучающих материалов и инвестиционных идей Вы найдете в нашем telegram-канале:Mihaylets.PRO Инвестиции