Макрообзор № 49

Два важнейших пункта:

— в мировой экономике ситуация ухудшается;

— в российской экономике ситуация улучшается;

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Опережающий индекс PMI опускается ниже критической отметки в 50 пунктов (что означает снижение деловой активности) всё в большем числе стран.

● Соответственно, продолжает падать и глобальный индекс PMI, как в целом (композитный), так и по отдельным направлениям (промышленность, услуги).

● В Турции в ноябре рост денежной массы резко замедлился (ниже 60%), при том, что цены продолжали расти высокими темпами (выше 80%). Это означает, что реальная денежная масса сокращается, что негативно скажется на турецкой экономике.

● Инфляция в Китае снизилась, что, при прочих равных, позитивно для экономики.

Экономика России

● Опрошенные Центробанком эксперты пересмотрели в лучшую сторону прогноз ВВП России на 2022 год. Было -3,5%, стало -2,9%.

● Изменение прогнозов экономики России в лучшую сторону – это само по себе индикатор улучшения экономической ситуации.

● Рынок легковых (регистрации) впервые с марта превысил 50 тыс. шт.

● Инфляция в ноябре (12% годовых) в рамках ожиданий.

● В начале декабря отмечен всплеск инфляции, но он связан с повышением тарифов ЖКХ и к концу декабря будет ослабевать.

● Узкая денежная база номинально показала второй лучший результат в истории (после марта этого года). Но в реальном выражении УДБ сейчас ниже, чем в 2014 году.

● ЗВР за месяц выросли на 20 млрд. долларов в результате курсовой переоценки.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Глобальный индекс PMI в ноябре: падение усиливается

Индекс в обрабатывающей промышленности снизился до 48,8 (49,4 в октябре).

Индекс в секторе услуг снизился до 48,1 (49,2 в октябре).

Источник иллюстрации: Телеграмм-канал MMI

Композитный индекс (промышленность + услуги) снизился до 48,0 (49,0 в октябре). Значения индексов худшие с 2020 года, то есть, со времён пандемии.

Логично, что индексы по отдельным странам показывают сходную картину: в большинстве стран композитный индекс PMI ниже 50 пунктов.

Источник иллюстрации: Телеграмм-канал MMI

Зелёного цвета всё меньше, красного – всё больше. Напомним, что индекс ниже 50 пунктов говорит о снижении деловой активности, а выше 50 пунктов – о росте.

Конец турецкого «чуда»: денежная масса растёт медленнее цен

Турецкое «чудо» экономического роста при высокой инфляции близко к своему завершению.

По итогам ноября темпы роста денежной массы резко снизились (до 58% годовых).

Это намного ниже инфляции (84% годовых).

В реальном выражении денежная масса за год сократилась на 14%. Подобное падение наблюдалось в последний раз в 2002 году.

Сокращение реальной денежной массы – главная предпосылка падения ВВП. Пока среднегодовые темпы (синяя линия) всего лишь опустились до нулевой отметки. Есть возможность избежать большого провала.

Инфляция в Китае снизилась до 1,6% годовых

Инфляция в Китае в ноябре снизилась до 1,6% годовых (2,1% в октябре).

При прочих равных, это ведёт к росту РДМ. Но пока мы не знаем динамику денежной массы в ноябре.

В октябре РДМ выросла на 9,5% по сравнению с прошлым годом, что хорошо для экономики Китая.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

О чём говорит изменение прогнозов экономики России

Иногда важны не сами прогнозы, а в какую сторону они меняются.

Прогнозы роста мировой экономики ухудшаются, и это признак рецессии

Недавно специалисты АКРА назвали четыре индикатора мировой рецессии. Один из них, самый первый, очень любопытен. Это изменение прогнозов роста мировой экономики в худшую сторону.

Цитирую:

«Первым индикатором, сигнализирующим о наступлении близкого кризиса, является ухудшение прогнозов мирового роста ВВП как минимум на 1 процентный пункт (п. п.) за год до событий.»

Заметьте, индикатором является не сам прогноз как таковой, а то, в какую сторону (улучшения или ухудшения) его пересмотрели (см. здесь).

Прогнозы российской экономики улучшаются

Если такой индикатор применить к России, то он расскажет нам о предстоящем улучшении. Ведь прогнозы по росту экономики России практически непрерывно улучшаются много месяцев подряд. В таблице приведены прогнозы пула экспертов, которых опрашивает Центробанк.

Видно, что с -9,2% в апреле прогноз непрерывно улучшался, и в декабре он вырос до -2,9%. (ссылка на последний опрос ЦБ).

Уже сам факт пересмотра прогноза в лучшую сторону говорит о том, что дела в российской экономике налаживаются.

Наш прогноз тоже постепенно улучшался

В апреле (см. «Как спасти ВВП») мы давали свой прогноз ВВП: -2,2% в 2022 году.

Цитирую:

«Куда всё идёт сейчас. Исходя из доступной на 31 марта информации, реальная денежная масса начинает сжиматься: темпы роста денежной массы (14,6% на 1 марта) уже отстают от инфляции (17% — ожидаемое на 31 марта). Экономика на это послушно ответит спадом (наш прогноз – 2,2% по итогам 2022 года)»

Тогда такой прогноз казался фантастикой. Но сейчас оказывается, что он (данные ещё в апреле!) оказался ближе к истине, чем тогдашние прогнозы МЭР или ЦБ.

Выше мы отметили, что важен даже не сам прогноз, а его динамика. И наши пересмотры прогноза тоже были в лучшую сторону.

В июле прогноз был улучшен.

Цитирую:

«Текущий тренд. Сейчас среднегодовая динамика РДМ меняется таким образом, что к концу года может достигнуть -3…-4%. По “таблице умножения” это соответствует падению ВВП на 0,9-1,2%. Это намного оптимистичнее большинства нынешних прогнозов...

Мы ожидаем, что, если Банк России не ускорит сжатие реальной денежной массы, то ВВП-2022 упадёт «всего лишь» на ~2%.»

Источник: «Макрообзор №23» (июль 2022).

Самый свежий прогноз (см. «Денежный светофор и прогноз ВВП») говорит о возможности роста экономики на 1,6-1,7%.

Резюме

● Улучшение прогнозов ВВП России по итогам 2022 года говорит о том, что дела в экономике налаживаются.

● Улучшение прогнозов продолжится и далее.

О прогнозе на 2023 год

Возникает один справедливый вопрос. Если прогнозы на 2023 год (см. таблицу) ухудшаются, то означает ли это ухудшение экономической ситуации в России?

Короткий ответ: нет.

Подробнее:

1. На 2022 год свои прогнозы улучшают все источники (не только по опросу ЦБ, который приведён в таблице). То есть, опрос ЦБ в данном случае отражает консенсус.

2. На 2023 год свои прогнозы ухудшают далеко не все. То есть, опрос ЦБ, приведённый в таблице, в данном случае не отражает консенсус. Например, правительственный прогноз 2023 года с -2,7% в августе был улучшен до -0,8% в октябре.

3. Реалистичен сценарий, при котором ВВП в 2023 году будет компенсировать «упущенное» в 2022 году (как ВВП 2021 года нагонял упущенное в ковидном 2020 году). В этом сценарии рост ВВП и вовсе возможен более чем на 7% (см. https://dzen.ru/a/Y4JjltHWaUHrtNlH?share_to=link)

Рынок легковых перевалил за 50 тысяч впервые с марта

В ноябре в России было зарегистрировано 51,5 тыс. легковых автомобилей.

Впервые с марта (тогда регистрации составили 78,9 тыс.) рынок поднялся выше отметки в 50 тыс. штук.

Низшей точкой по регистрациям стал май (27,5 тыс.).

Падение к ноябрю прошлого года замедлилось до 49%.

Максимальным падение было в апреле (-84%).

Продажи за 12 месяцев опустились до 703 тыс. шт.

По итогам года регистрации составят порядка 620 тыс. шт, что будет антирекордом за всю историю наблюдений.

Резюме

1. Темпы падения на рынке легковых автомобилей замедляются.

2. Продажи медленно, но восстанавливаются.

По мысли ЦБ и правительства падение ВВП в 4 квартале должно быть порядка 6-7%. Это больше чем во втором (-4,1%) и третьем (-4%) кварталах.

И вот один из частных показателей (рынок легковых автомобилей) вдруг показывает, что четвёртый квартал будет не хуже, а лучше, чем второй и третий.

Посмотрим, что будет с другими показателями и ВВП в целом.

Поставки легковых: -62% в ноябре

Регистрации в ноябре превысили 50 тысяч штук (см. выше), а вот поставки (продажи по данным производителей) — ещё не превысили.

Темпы падения держатся на уровне -62%.

Это 17-й месяц падения подряд.

Инфляция в ноябре в рамках ожиданий

Росстат опубликовал данные по инфляции по итогам ноября. Годовая инфляция снизилась до 12,0% (с 12,6% по итогам октября).

Окончательные данные (11,98%) практически совпали с нашими оценками, сделанными на основе недельных данных.

В первых числах декабря наблюдается всплеск инфляции, который постепенно затухнет к концу месяца (см. далее).

Всплеск инфляции в декабре

Среднесуточный рост цен с 1 по 5 декабря составил 0,104%.

Это очень высокое значение (в ноябре среднесуточный рост цен был на порядок ниже, 0,013%).

Этот всплеск вызван ростом тарифов ЖКХ.

Если бы такой среднесуточный рост цен сохранился до конца месяца, то мы увидели бы рост годовой инфляции до 14,65% по итогам декабря.

Мы ожидаем, что эффект от повышения цен будет ослабевать. Такое часто наблюдается в начале кварталов, потому что с первых чисел квартала многие компании обновляют свои прейскуранты. Так, например, было в июле нынешнего года.

Ожидания годовой инфляции по итогам июля поэтому постепенно снижались с 22,7% до 15,4% (см. таблицу).

Нечто подобное будет происходить и сейчас, в декабре.

Узкая денежная база: второй лучший результат в истории

Узкая денежная база (УДБ) на 1 декабря составила 15,7 трлн. рублей и показала второй лучший результат в истории.

Больше было только 1 марта этого года.

В реальном выражении (после поправки на инфляцию) до рекордов показателю очень далеко.

Что и говорить, если сейчас реальная УДБ меньше, чем в январе 2014 года.

За год реальная УДБ сократилась на 1,4%.

Падение реальной УДБ замедляется. В прошлом такое происходило в периоды выхода из кризисов.

Продолжим наблюдать за развитием событий.

ЗВР за месяц выросли на 20 млрд. долларов

На 2 декабря ЗВР выросли до $571,3 млрд. долларов.

Евро, юань, золото немного укрепляются к доллару — ЗВР подрастают.

Траектория ЗВР сейчас — это нечто среднее между 2008 и 2020 годом.

Так выглядят месячные данные.

За месяц ЗВР выросли на 20 млрд. долларов.

Для денежной массы это безразлично, так как происходит без участия ЦБ.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

● Первая оценка ВВП от Росстата за 3 квартал

● И другое.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии