Уточняем прогноз ВВП: +6,4% в 2023 году

В октябре мы давали прогноз роста ВВП в 2023 году на 7,4% (см. «Фантастика! О возможном росте ВВП России в 2023 году на 7,4%»).

С тех пор появилось несколько поводов для пересмотра этого прогноза.

1. Уточнились данные по инфляции и денежной массе (ДМ) за прошедшие три месяца (рост ДМ оказался лучше ожиданий, инфляция — хуже ожиданий).

2. Наши ожидания по траектории инфляции ухудшились (это ухудшает прогноз).

3. Ожидаемое падение ВВП в 2022 году уже не -2,9% (как в нашем расчёте), а -2,2%. Это ухудшает прогноз, так как «провал» предполагает высокий рост за счёт возврата к «нормальной» траектории ВВП. А чем меньше мы провалились, тем меньше будет этот компенсационный рост.

Рост ВВП в 2023 году составит 6,4% в базовом сценарии

Среднегодовой рост ВВП по итогам 4 квартала (= рост ВВП за 2023 год) составит 6,4% (см. синюю пунктирную линию и выноски на ней).

График 1.

Рост же за «скользящий год» со 2 квартала 2023 по 1 квартал 2024 года достигнет 8,4% — таких темпов ВВП не было с 2008 года.

Этот прогноз построен из следующих предположений.

1. Темпы роста денежной массы будут снижаться с 24-25% сейчас до 12,5% к концу года (это середина октябрьского прогноза ЦБ в 10-15%; прогноз будет пересмотрен 10 февраля в пятницу).

2. Инфляция опустится до 3% в апреле, но к концу года вновь вырастет до 8,5%.

============

Среднегодовой рост РДМ, по этим двум предположениям, составит по итогам 2023 года +10,5%.

============

3. Падение ВВП по итогам 2022 года в этом сценарии оценивается в -2,2% (можно опереться на прогноз МВФ). Максимальное падение ВВП за «скользящий год» будет по итогам 1 квартала 2023 года и составит -3,2%.

Главное же предположение прогноза в том, что после достижения этой нижней точки, фактический ВВП (голубая линия на графике 2) начнёт возвращаться к траектории, которую ему «предписывает» динамика реальной денежной массы (синяя линия на графике 2).

График 2.

Другими словами, голубая точечная линия после достижения минимума (по итогам 1 квартала 2023 года), начнёт двигаться вверх, пока не догонит синюю линию — нижнюю из трёх прогнозных.

Тому есть прецедент. Возврат фактического ВВП к «предписанному» динамикой реальной денежной массы будет происходит так же, как это было после отклонений из-за ковидного карантина в 2020 году.

• Тогда нижняя точка четырёхквартального ВВП (ВВП за «скользящий год») была достигнута по итогам 1 квартала 2021 года (голубая линия отклонилась вниз от синей).
• После этого ВВП начал возвращаться на «предписанную» ему траекторию, что привело к ускорению темпов ВВП (голубая линия вернулась к синей).

Именно этот «догоняющий» эффект и привёл к тому, что рост ВВП в 2021 году (+5,6%) стал рекордным с 2008 года.

Мы полагаем, что сценарий, аналогичный «послековидному восстановлению» повторится и сейчас.

Пессимистичный сценарий: рост ВВП на 3%

Возникает вопрос: а что будет, если ВВП не будет «навёрстывать» упущенное? Такой сценарий добавлен на график 3.

График 3.

В этом случае ВВП пойдёт не по траектории голубых точек, а по чёрной пунктирной линии — она параллельна нижней тёмно-синей.

В этом случае рост ВВП будет определяться лишь динамикой реальной денежной массы и никакого «бонуса» за «навёрстывание отставания» не получит.

В этом случае ориентиром будет служить наша «таблица умножения ВВП».

Таблица умножения ВВП

Среднегодовой темп РДМ в 2023 году ожидается на уровне 10,5% (см. выше предположения о росте ДМ и инфляции).

Такому росту РДМ соответствует рост ВВП на 3%. Это и есть наш пессимистичный сценарий.

Другие сценарии

В более оптимистичных сценариях Центробанк не будет снижать темп роста денежной массы до 10-15% к концу года, а сохранит их на нынешнем уровне (24-25%) или даже ускорит рост ДМ.

Тогда «предписанный» реальной денежной массой уровень ВВП будет выше (см. две верхние пунктирные тёмно-синие линии на графике 3).

Чтобы «догнать» такие уровни, фактический ВВП вынужден будет расти ещё более высокими, чем +6,4%, темпами.

Резюме

В базовом сценарии ВВП России в 2023 году вырастет на 6,4%.

Это станет лучшим ростом ВВП с 2007 года.

В пессимистичном сценарии рост составит «всего» 3%.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии