Сбер. На чем зарабатывает зеленый гигант?

Предлагаю разобрать детальнее отчет за 2022 год, посмотреть, что изменилось, что потерялось и что приобрелось.

Начнем с кредитного портфеля банка — его основной доход идет именно с чистого процентного дохода. За год он вырос на 2.3 трлн. рублей, из которых 1.5 трлн пошли в проектное финансирование юридических лиц и триллион в ипотечные займы для физических лиц. Потребительские кредиты снизились на 200 млрд. Общую структуру портфеля привожу в диаграмме. Из нее видно, что основные заемщики банка – юридические лица с долей 60%, еще четверть – ипотека, кредитные карты и автокредиты выглядят как погрешность. Понимаю обеспокоенность волной недавних ипотек под 0%, однако даже не думайте, что банк работал себе в убыток. Имело место коллаборация с застройщиками, где банку изрядно компенсировали проценты. Да и доля таких ипотек в общей массе не велика. Если взять чистый процентный доход (он очищен от процентных расходов по депозитам и другие процентные выплаты), то получим 6.27% маржинальности с данного набора активов (против 6.21% в 2021). Банку удалось справиться с огромными колебаниями ставок прошлой весны и стабилизировать бизнес к концу года.


Как и предполагал, банк направил 450 млрд для создания резерва под кредитные убытки. На мой взгляд, это один из главных факторов давления на прибыль, однако такие резервы – залог устойчивости банка. Если в следующем году вы прогнозируете события, которые приведут к массовой невыплате платежей по кредитам (особенно у юридических лиц и по ипотечным сделкам), то именно эта статья поглотит прибыль следующего периода. Однако даже при очень плохом сценарии пока не вижу оснований для беспокойства долгосрочных инвесторов. Всего обесцененных кредитов в портфеле 3.9% и их в полтора раза перекрывают резервы по кредитным убыткам. Другой фактор устойчивости банка – достаточность собственного капитала. Норматив по Базелю 3 – 8%, минимальный для выплат дивидендов – 12.5%, текущий – 14.8%. Это действительно много для банка и открывает некий простор для увеличения выдачи кредитов. Впрочем, вполне вероятно, что, оценивая текущую нестабильную ситуацию, руководство сознательно пошло на увеличение достаточности в противовес эффективности.

Что по дочкам? На начало года у Сбера было 3 зарубежных дочерних компании: Швейцарская Sberbank Switzerland A.G., Чешская Sberbank CZ A.S. и Казахстанская ДБ АО «Сбербанк». Оцените порядок цифр:
🔹Казахстанская ныне Bereke Bank имеет активов на 700 млрд рублей при капитале 64 млрд и ЧП 22 млрд.
🔹Чешская активы – 302 млрд, капитал – 31 млрд и ЧП – 2 млрд рублей.
🔹Швейцарская ныне TradeXbank отчетность прячет, однако не думаю, что порядок цифр сильно отличается. Когда Сбер расформировывал свое европейское подразделение Sberbank Europe AG в ноябре 2021 года, то выбывавшие активы составляли 600 млрд при околонулевой прибыли.
Банки в США оцениваются примерно по стоимости капитала. Все эти дочки сбера могли быть оценены в 100-130 млрд рублей. Это чистая прибыль Сбера за два месяца в 2021 году! Общая приносимая ими ЧП составляла порядка 5% от ЧП всей компании.

Когда понимаешь порядок цифр, понимаешь и важность новостей относительно той или иной сферы деятельности. На данный момент я не вижу причин, по которым Сбер не смог бы в текущих условиях снова выйти на триллион чистой прибыли и 20% рентабельности капитала. Р/Е текущий 14 (форвардный 3.8), Р/В – 0,67 (средний за 5 лет 1,2)

Заглядывайте в наш ТГ канал
t.me/+0ds1v2Ia7fpkZjY6

#sber #анализакций