Сезон отчетностей: в фокусе банки и компании здравоохранения, изменения в наших инвестиционных портфелях

Сезон отчетностей в США начался с отчетов банков и компаний сектора здравоохранения. В нашем Сбалансированном портфеле как первые, так и вторые составляют существенную долю в NAV. Обратимся к отчетам и перформансу портфеля (текущая композиция портфеля (до последних сделок, совершенных нами в пятницу) содержится в нашем квартальном отчете: Источник).

Отчеты компаний банковского сектора

JPM: В пятницу JPMorgan Chase сообщил о рекордной выручке за первый квартал, которая превзошла ожидания аналитиков, поскольку чистый процентный доход вырос почти на 50% по сравнению с прошлым годом при более высоких ставках:

• Скорректированная прибыль: 4,32 доллара на акцию против 3,41 доллара на акцию по оценке Refinitiv.
• Выручка: 39,34 млрд долларов против 36,19 млрд долларов. Выручка компании выросла на 25% до 39,34 млрд долларов благодаря увеличению чистого процентного дохода на 49% до 20,8 млрд долларов благодаря самой агрессивной кампании Федерального резерва по повышению ставок за последние десятилетия. Это превзошло ожидания аналитиков относительно процентного дохода более чем на миллиард долларов. 
• Банк заявил, что прибыль подскочила на 52% до $12,62 млрд, или $4,10 на акцию, за первые три месяца года. Эта цифра включает 868 миллионов долларов убытков по ценным бумагам; без учета этих убытков прибыль поднимается на 22 цента на акцию, в результате чего скорректированная прибыль составляет 4,32 доллара на акцию.
• Банк также повысил прогноз на 2023: чистый процентный доход в этом году составит около 81 миллиарда долларов, что примерно на 7 миллиардов долларов больше, чем их предыдущий прогноз в 74 миллиарда долларов, заявил в пятницу финансовый директор Джереми Барнум. По его словам, это изменение в основном было вызвано ожиданиями того, что JPMorgan придется платить меньше вкладчикам в конце этого года, если ФРС снизит ставки.

Акции банка выросли на 7,5%. По данным Bespoke Investment Group, это самый большой рост в отчете о прибылях и убытках за более чем 20 лет. «Экономика США продолжает оставаться в целом здоровой — потребители по-прежнему тратят деньги и имеют хорошие балансы, а предприятия находятся в хорошей форме», — заявил в пресс-релизе генеральный директор Джейми Даймон. «Однако грозовые тучи, за которыми мы наблюдали в прошлом году, остаются на горизонте, а потрясения в банковской отрасли усугубляют эти риски», — сказал он.

На текущий момент наша позиция в акциях JPM составляет 1% от NAV, доходность по ней YTD составляет 3%, доходность с начала месяца (после ребалансировки портфеля) составила 6.8%.

WFC: Акции Wells Fargo выросли в пятницу после того, как банк превысил оценки выручки и чистого процентного дохода в третьем квартале на фоне повышения процентных ставок. Прибыль банка в Сан-Франциско в размере 85 центов на акцию не оправдала оценок аналитиков. Выручка в размере $19,5 млрд превысила прогнозы. Аналитики, опрошенные FactSet, ожидали прибыли в размере 1,09 доллара на акцию при выручке в 18,8 миллиарда долларов. Банк сообщил о прибыли в размере 1,17 доллара на акцию при выручке в размере 18,8 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года:

• Банк заявил, что планирует резко сократить свой бизнес по ипотечному кредитованию. Более высокие процентные ставки охладили рынок жилья, жилищное кредитование снизилось на 42% по сравнению с тем же кварталом прошлого года.
• Чистый процентный доход Wells за этот период составил 13,3 млрд долларов, что немного меньше, чем 13,4 млрд долларов в прошлом квартале, но намного больше, чем 9,3 млрд долларов за тот же период год назад.
• Wells подтвердил прогноз чистого процентного дохода за весь год, который, по его прогнозам, будет примерно на 10% выше, чем $45 млрд в 2022 году.
• Доходы по кредитным картам за этот период выросли на 3% до 1,3 млрд долларов, в то время как кредитование физических лиц выросло на 9% до 318 млн долларов.
• Как и другие банки, WFC выиграл от агрессивного повышения процентных ставок Федеральной резервной системы, поскольку центральный банк пытается подавить самую высокую инфляцию за четыре десятилетия. Чиновники ФРС дали понять, что они могут поднять основную ставку по займам центрального банка еще на четверть пункта в этом году, что сделает ее чуть выше 5%.

BLK: BlackRock, Inc. сообщила о финансовых результатах за три месяца, закончившихся 31 марта 2023 года:

• 103 миллиарда долларов США ежеквартального долгосрочного чистого притока, что представляет собой 5% годовой органический рост активов, обусловленный сохраняющимся импульсом в облигационных ETF и значительными мандатами на аутсорсинг.
• Общий чистый приток за квартал в размере $110 млрд также отражает чистый приток в диверсифицированную платформу управления денежными средствами.
• 10-процентное снижение выручки по сравнению с прошлым годом, в основном из-за влияния значительного снижения рынков и повышения курса доллара на средние активы под управлением, а также снижения комиссий за производительность.
• Снижение операционной прибыли на 18% по сравнению с прошлым годом (17% скорректировано) Снижение разводненной прибыли на акцию на 18% по сравнению с прошлым годом (17% скорректировано) также отражает более высокую эффективную налоговую ставку, частично компенсируемую более высокой внереализационной прибылью в текущий квартал $375 млн выкупа акций в текущем квартале и увеличение ежеквартальных денежных дивидендов на 2,5% до $5,00 на акцию.

Отчеты компаний сектора Здравоохранения

Мы ожидаем, что отчетности компаний сектора здравоохранения окажутся лучше ожиданий Wall Street. Именно поэтому мы увеличили свои доли в двух компаниях этого сектора: UNH, CVS. Первая уже отчиталась.

UNH: UnitedHealth Group Incorporated UNH сообщила о скорректированной прибыли за первый квартал 2023 года в размере 6,26 доллара на акцию, что превзошло консенсус в 6,24 доллара и нашу оценку в 6,21 доллара:

• Чистая прибыль улучшилась по сравнению с 5,49 доллара на акцию, о которых сообщалось год назад. Квартальные результаты компании были обусловлены устойчивым ростом членства в бизнесе UnitedHealthcare. Сильное расширение в сегменте Optum Health, существенную долю выручки в котором составляют поступления от VBA, также способствовало росту.
• Однако рост был частично компенсирован увеличением операционных расходов. Выручка за первый квартал составила 91,9 млрд долларов, по сравнению с 80,1 млрд долларов год назад благодаря солидному вкладу бизнес-направлений UnitedHealthcare и Optum. Выручка превзошла консенсус-прогноз в 89,3 млрд долларов и нашу оценку в 88,9 млрд долларов. 
• Коэффициент медицинского обслуживания UnitedHealth ухудшился на 20 базисных пунктов в годовом исчислении до 82,2% в рассматриваемом квартале, превзойдя нашу оценку в 82,4%. Коэффициент операционных расходов в первом квартале 2023 года, составивший 14,8%, вырос с 14,2% в прошлом году благодаря структуре бизнеса и продолжающимся инвестициям UNH для использования возможностей роста. Это было частично компенсировано последовательным ростом производительности.
• Общие операционные расходы составили 83,8 млрд долларов США в первом квартале, увеличившись с 73,2 млрд долларов США, что выше нашей оценки в 80,9 млрд долларов США. Увеличение по сравнению с прошлым годом было связано с более высокими медицинскими расходами, операционными расходами и себестоимостью реализованной продукции.
• Операционная прибыль в первом квартале составила 8 086 млн долларов США по сравнению с 6 950 млн долларов США годом ранее, что превзошло нашу оценку в 7 909,5 млн долларов США.
• Чистая маржа в 6,1% снизилась с 6,3% год назад и не соответствует нашей оценке в 6,2%.

Мы позитивно оцениваем отчетность UNH и на вчерашней коррекции докупили акции компании, увеличив ее долю в портфеле с 1% NAV до 2% NAV портфеля. На текущий момент наша позиция в UNH принесла нам 2.27% YTD (при том с момента последнего отчета: Источник доходность по позиции составила 4.30%). 

Мы также увеличили нашу экспозицию в акциях CVS, так как видим большой потенциал роста капитализации компании.

Мы будем последовательно информировать Вас о том, как идет сезон отчетностей и об изменениях в наших инвестиционных портфелях.