«Новатэк» покупает долю Shell в «Сахалине-2»

В прошлом году компания Shell вышла из проекта по производству СПГ «Сахалин-2». В апреле компания «Новатэк» получила разрешение Правительства купить долю Shell в проекте. В этой статье рассмотрим, как сделка повлияет на бизнес «Новатэка».

СПГ с «Сахалина-2» экспортируется в основном в Японию, которая не стала отказываться от российского СПГ и участия в проекте.

Кроме Shell, акционерами проекта являются: «Газпром» (50% +1 акция) и японские компании Mitsui (12,5%) и Mitsubishi (10%). Доля Японии в экспорте СПГ с проекта в 2022 году составила 60,6%, Южной Кореи — 15,8%, Китая — 17,9%, Тайваня — 4,5%, Индонезии — 1,2%. В 2022 году Япония заявила, что не будет выходить из проекта, так как это важно для энергетической безопасности страны.

В результате сделки прибыль «Новатэка» может вырасти на 10% относительно 2022 года.

Объем производства СПГ на «Сахалине-2» вырос с 10,4 млн т в 2021 году до 11,5 млн т в 2022 году (на 11%). За счет высоких цен на СПГ выручка с проекта увеличилась с $5,7 млрд в 2021 году до $9,6 млрд в 2022 году (в 1,7 раза), а чистая прибыль – с $2 млрд в 2021 году до $4 млрд в 2022 году (в 2 раза).

В результате покупки доли Shell «Новатэк» сможет увеличить объем производства СПГ на 3 млн т/год (15% от производства на проекте «Ямал СПГ» и 25% от объема, приходящегося на «Новатэк», так как компании принадлежит только 60% в «Ямал СПГ»). Всего за год объем производства СПГ на совместных предприятиях «Новатэка» (с учетом доли компании) с учетом сделки вырастет примерно на 25%. EBITDA «Новатэка» за счет доли в «Сахалине-2» за год может увеличиться на 148 млрд руб. (+20% к 2021 г.), чистая прибыль – на 70 млрд руб. (+15% к 2021 г. или +10% к 2022 г.).

Цена сделки выгодна для «Новатэка»

«Новатэк» приобретает долю в «Сахалине-2» за 95 млрд руб., по достаточно низкой цене. Коэффициент P/E по результатам 2022 года составил 1.2х. При этом сейчас «Новатэк» торгуется по мультипликатору P/E по результатам 2022 года на уровне 5.8х. Сделка, по нашей оценке, дает дополнительный потенциал роста акциям компании на горизонте года в размере 10%.

Таким образом, «Новатэк» заключил выгодную сделку по покупке доли Shell в проекте «Сахалин-2». За счет нее компания сможет увеличить производство СПГ на своих совместных предприятиях на 25% (с учетом доли «Новатэка»), а прибыль – на 10% относительно 2022 года.

Наталья Шангина, Senior Analyst