Мечел подошел в плотную к хаям 2017 года

От моего мартовского обзора бумага выросла на 43% — повод пересмотреть ее стоимость. Отличный результат за месяц, хороший уровень, чтобы зафиксировать часть позиции. Считаю, что данный рост убрал существующую недооценку компании относительно других металлургов. Хотелось бы еще, чтобы и сами металлурги начали отчитываться о финансовых результатах.

Если брать показатель стоимости компаний, который учитывает долговую нагрузку – EV/Ebitda, то у Мечела он будет 2.7 при этом у ММК, которая тоже почти не пострадала от санкций – 1.6. С НЛМК и Северсталью – сложнее, прошлый год смешал им все карты и прогнозировать их денежные потоки – неблагодарное дело. Если брать по результатам 2021 года, то показатель составит по 2 у обоих.

Фундаментал компании почти не изменился. Если считать отработанной недооценку по результатам прошлого года и ориентироваться на 2023, то он пока выглядит как 2021 – те же цены на энергетический уголь и сталь, ниже цены на металлургический уголь, но дешевле рубль. Пока что все выглядит так, что компания продолжит неплохо зарабатывать на рынке. При неизменных текущих значениях форвардные Р/Е = 1.4, P/S = 0.3, EV/Ebitda = 2.3, Net debt может по итогам года сойти до 170 млрд и NDebt/Ebitda = 1.4. Иначе говоря, я все еще лонгую обычки этой бумаги. Даже текущая значительная переоценка не отражает ценности компании. ‼️ Должен предупредить, что в условиях отсутствия отчетности, данные прогнозные значения основаны на моих предположениях о денежных потоках за 2022 год, а значит отклонение от реальности может быть выше моих допустимых ожиданий. Это все создает повышенную неопределенность и дополнительный риск по компании.

📄 Совсем недавно Газпромбанк подал иск к Мечелу на 11.9 млрд рублей. Это составляет порядка 15% от чистой прибыли компании. В случае удовлетворения иска будет неприятно, но в целом не смертельно для бумаг и мало что изменит в фундаментальной картине. В статье есть страшные слова про банкротство компании, и оно действительно возможно, если кредиторы себе враги и не хотят получить свои деньги обратно 🤣 Поэтому такой сценарий даже не рассматриваю.

Отдельно хочу обратить внимание на префы – уже писал ранее, что дивиденд по префам если и будет выплачен, то около 14.8 рублей на акцию. По текущей цене префа в 225 рублей, дивидендная доходность составит 6.6%, когда у того же Сбера на данный момент она 10.8%. Думаю, решение о дивидендах многих огорчит. Все еще уверен, что по обыкновенным акциям выплат не будет ни по итогам 2022, ни по итогам 2023 года. Снижение долговой нагрузки – то, над чем действительно нужно работать компании, ведь несмотря на текущий низкий долговой показатель, нагрузка может кратно вырасти при возвращении цен на ресурсы на уровень 2019 года.

✅ Как итог повествования, я бы фиксировал часть акций у многолетнего уровня с откупом их ниже. В целом на горизонте 2-3 лет компания может стоить ✖️ текущих значений, хоть и многое будет определяться ценой на ресурсы и способностью менеджмента эффективно воспользоваться рыночной возможностью.

Еще больше разборов и полезностей в моем телеграмм t.me/+AJdFfAmGDQNmZTYy


#акции #MTLR