Обзор Санкт-Петербургской биржи. Вот он — самый пострадавший бизнес в России

Подпишитесь на мой ТГ-канал и читайте десятки качественных обзоров российских компаний! t.me/Vlad_pro_dengi



СПБ Биржа провела IPO в ноябре 2021 года. Особенность СПБ биржи – это то, что на ней заключаются сделки по купле-продаже иностранных ценных бумаг в иностранных валютах. Преимущественно, американских и европейских, с лета 2022 года – еще и китайских в гонконгских долларах.

⚠️Санкции против СПБ биржи

Против СПБ биржи прямые санкции не введены, при этом есть 2 ограничения, которые оказали серьезное влияние на бизнес компании.

1) Внутреннее самоограничение ЦБ. Запрет на покупку акций компаний из недружественных стран для неквалифицированных инвесторов. Это решение постепенно вводилось с октября по декабрь 2022 года, и послужило одной из причин падения объема торгов иностранными бумагами. Я, например, не квалифицированный инвестор и не могу покупать иностранные компании.

2) ЕС ввел санкции против НРД (структуры Мосбиржи) в июне 2022 года – результат многие видят в своем портфеле с замком на ETF и ряде акций зарубежных компаний. Это акции, которые мы с вами покупали на СПБ бирже, они хранились в НРД. Последствия понятны: спад оборотов, невозможность выплатить дивиденды по этим бумагам, снижение доверия инвесторов. 

❌ Есть еще два вида санкций, которые пока не введены, но если будут введены – то хана.

1) Если будут введены санкции против НКЦ (структура Мосбиржи) => то будет запрет на торговлю в валютах недружественных стран (доллары и евро) => невозможность совершать сделки с иностранными ценными бумагами на СПБ бирже приведет к обрушению комиссионных доходов

2) Прямые санкции против СПБ биржи – полные и частичные. Россиянам могут запретить покупать акции американских и европейских компаний, есть постоянный риск блокировки активов. Могут пойти по пути частичных ограничений и угроз санкций для стран, где есть депозитарии, в которых СПБ биржа хранит наши с вами иностранные ценные бумаги. Контрагенты будут отказываться работать, мы и биржа получать проблемы.

👉🏻 Главные операционные и финансовые показатели 

🤵‍♂️‍Число счетов на СПБ бирже с открытыми позициями даже сейчас растет (по итогам апреля оно составляет 1,98 млн, в 2019 году таких счетов было 310 тыс., в 2021 в момент IPO 1,6 млн). Но кол-во активных счетов с 2021 года упало почти в 5 раз, с 810 до 168 тыс.

😢Объем торгов иностранными бумагами сильно скакнул с 2019 по 2021 годы (с 16,7 млрд $ до 393,4 млрд $), а вот в прошлом году сложился более, чем в 3 раза — до 122,2 млрд $. За первые 4 месяца 2023 года объем торгов составил 14,5 млрд $ (это в 2 раза меньше, чем за один январь 2022 года). В этом году объем торгов иностранными ценными бумагами может сложиться еще в 3 раза.

📍Выручка за 2022 год составила 7,7 млрд руб. (в 2021 году было 7,6 млрд руб.)

❗️При этом комиссионные доходы, главные для биржи, в 2022 году упали с 6,1 до 2,6 млрд руб. (минус 57%). Более того, 48% комиссионных доходов биржа получила в январе и феврале 2022 года, то есть до начала спецоперации. За 10 следующих месяцев она заработала лишь немногим больше. А ведь с октября ЦБ еще ввел ограничения на покупку иностранных активов для неквалифицированных инвесторов, все стало еще хуже.

Выручка в 2022 году не упала только из-за роста процентных доходов от вложений биржи средств, полученных в ходе IPO. СПБ биржа получила доход от IPO в 175 млн $, это примерно 13,1 млрд руб. Процентные доходы составили за год 3,7 млрд руб., это 28% годовых! Очень много. Конечно, они молодцы, но поддерживать такую высокую доходность на протяжении нескольких лет подряд невозможно. 

📍Прибыль за 2022 год составила 1,9 млрд руб. (это рекордный показатель, но первое впечатление обманчиво — по итогам 2021 года операционная прибыль была выше, чем в 2022, 3,2 против 2,6 млрд руб., ну и конечно исказили показатель высокие процентные доходы). 

Я прогнозирую снижение оборота торгов, выручки и прибыли СПБ биржи в 2023 году.

📍Оборот торгов в 2023 году = 44 млрд $ (напомню, в 2021 = 393,4 млрд $, в 2022 = 122,2 млрд $)

📍Комиссионные доходы в 2023 году = 0,9 млрд руб., процентные доходы = 2,6 млрд руб. (20% доходность на капитал, полученный в ходе IPO, и то высоко беру)

📍Потенц. выручка в 2023 году = 4,9 млрд руб.

📍 Потенц. прибыль в 2023 году = 1,2 млрд руб.

📊 Мультипликаторы стоимости

P/E = 10,7 (капитализация / прибыль)

P/S = 2,7 (капитализация / выручка)

P/BV = 1,03 (капитализация / собственный капитал)

Текущие показатели выглядят нормальными, однако они не учитывают снижение выручки и прибыли в 2023 году. По итогам 2023 года мультипликаторы станут хуже.

Дивидендов СПБ биржа не платит. 

💲Справедливая цена акций СПБ биржи

Определить справедливую цену акций СПБ биржи сложно ввиду того, что компания полтора года назад провела IPO, и у нас мало исторических данных. Балансовая стоимость СПБ биржи составляет 150 руб. за 1 акцию. Если смотреть по этой метрике, то текущая цена справедлива.

При этом я ориентируюсь на прибыль. Главный конкурент и ориентир СПБ биржи – Мосбиржа, торгуется по среднему P/E = 11 в течение последних 5 лет. Потенциальная прибыль СПБ биржи в 2023 году составляет 1,2 млрд руб. Таким образом, справедливая стоимость компании по этому показателю составляет 102 руб. за 1 акцию. Значительно ниже текущих значений. 

Я не планирую заходить в компанию, при этом возможная точка входа — 93 руб. за 1 акцию (P/E = 10, при прибыли в 1,2 млрд руб. в 2023 году), но даже если цена туда придет, еще трижды взвешу риски и посмотрю на динамику объемов торгов перед тем как открывать позицию.

❗️Резюме: СПБ биржа – самый пострадавший бизнес в России с февраля 2023 года, объемы торгов иностранными активами упали в несколько раз, государство в лице ЦБ поощряет отечественные инвестиции и стремится оградить инвесторов от инфраструктурных рисков (иностранных бумаг). Можете поспорить, что ВТБ пострадал сильнее, но банк имеет динамику к восстановлению, а у СПБ биржи все глухо. 2023 год будет хуже 2022 для бизнеса компании. Поэтому акции компании по текущим ценам я бы не брал. Бенефициар ограничений на покупку иностранных ценных бумаг для неквалифицированных инвесторов — Мосбиржа. Вот акции Мосбиржи покупать стоит с целью 145 руб. за штуку.

👍🏻 Дочитали обзор полностью? Спасибо вам, герои! Вот мы с вами и разобрали весь финансовый сектор России — 5 банков и 2 биржи, все обзоры есть в канале 😉

Подпишитесь на мой ТГ-канал и читайте десятки качественных обзоров российских компаний, все это БЕСПЛАТНО! t.me/Vlad_pro_dengi

Газпром: https://t.me/Vlad_pro_dengi/229
Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/270
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/266 
Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/260
Татнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/232
Башнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/271
Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/239
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Мосбиржа: t.me/Vlad_pro_dengi/280 
Банк Санкт-Петербург: t.me/Vlad_pro_dengi/249 
Московский кредитный банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/250
Сургутнефтегаз: https://t.me/Vlad_pro_dengi/223
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236