История говорит о том, что пришло время покупать долгосрочные облигации, поскольку пиковые ставки приближаются

 Инвесторы, вкладывающиеся в долгосрочные облигации, имеют за спиной историю.

На протяжении десятилетий казначейские облигации со сроком погашения 10 и более лет постоянно превосходили краткосрочные облигации сразу после последнего повышения процентной ставки Федеральной резервной системой. В среднем они возвращали 10% в течение шести месяцев после того, как ставка по федеральным фондам достигла своего пика.

Конечно, только задним числом можно узнать, является ли повышение ставки последним. Но инвесторы согласились с мнением, что ожидаемое повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам на четверть пункта 26 июля завершит эпическую серию, начавшуюся в марте 2022 года. И опросы Bank of America Corp. и JPMorgan Chase & Co. обнаружили, что инвесторы, переваривающие ценовое действие, увеличили свои вложения в долгосрочные облигации.

«Нам нравится идея расширения и увеличения продолжительности на данном этапе цикла», — сказала Ниша Патель, управляющий директор по управлению портфелем SMA в Parametric Portfolio Associates LLC. «Исторически сложилось так, что по сравнению с предыдущими циклами ужесточения доходность имела тенденцию к снижению» в период между последним повышением и первым снижением ставки, сказала она.

Облигации на этой неделе продемонстрировали самый большой рост с марта, когда банкротство нескольких региональных банков высвободило спрос на убежище, после того как отчет показал, что потребительские цены росли самыми медленными темпами за два года. Своп-контракты, которые еще на прошлой неделе давали более 50% шансов на другое повышение ставки ФРС после этого месяца, изменили цену примерно до 20% и добавили к ставкам на снижение ставки в следующем году.

Смена настроений ударила по доллару, который понес самые большие недельные потери с ноября. По мнению стратегов ING Bank N.V., учитывая, что Европейский центральный банк и другие крупные монетарные органы, как ожидается, продолжат ужесточение политики, вероятно, доллару предстоит еще больше упасть.

В облигациях самые большие изменения доходности были по краткосрочным и среднесрочным срокам погашения, где выражаются ожидания относительно политики ФРС. Пятилетняя ставка упала почти на 35 базисных пунктов по сравнению с 13 базисными пунктами для 30-летней.

Но большая чувствительность цены долгосрочных облигаций к заданному изменению доходности означает, что инвесторы могут получить большую прибыль. В среднем, казначейские облигации со сроком погашения 10 и более лет выросли на 10% за шесть месяцев после пика директивной ставки ФРС по сравнению с 6,5% для облигаций со сроком погашения от пяти до семи лет и 3,7% для облигаций со сроком погашения в течение трех лет. данные, собранные Bloomberg. За 12 месяцев самые долгосрочные облигации принесли 13%, опередив другие сектора.

«Наконец-то появился доход, который можно получить на рынке с фиксированным доходом», — заявил в пятницу президент BlackRock Роб Капито аналитикам, назвав более высокую доходность «замечательным сдвигом» и «возможностью, которая выпадает раз в поколение».

Как тема конца цикла, она оказалась более надежной, чем ставки на относительные изменения доходности, подобные тому, что произошло на этой неделе, когда двух- и пятилетние ставки упали больше, чем долгосрочные, что привело к более крутой кривой доходности.

Разница между доходностью двух- и десятилетних облигаций увеличилась за шесть месяцев после того, как ФРС завершила цикл ужесточения в декабре 2018 года, но сократилась после окончания цикла в 2006 году.

«Долгая продолжительность в конце цикла подъема является более последовательной сделкой, чем повышение крутизны, которое в большей степени зависит от более жесткого результата посадки со стороны ФРС», — написали в заметке стратеги Bank of America, включая Марка Кабана и Меган Свибер.

Опрос инвесторов Bank of America, проводимый ежемесячно с 2004 года, показал, что респонденты накопили рекордную сумму процентного риска по отношению к своим контрольным показателям в июне, прежде чем немного сократить в этом месяце.

«Мне здесь нравится продолжительность», — сказал Эдди Ватару, менеджер по операциям с фиксированным доходом в Osterweis Capital Management. По его словам, инфляция, которая снизилась до 3% в прошлом месяце, что является ее 12-м падением подряд с пикового уровня в 9,1% в прошлом году, может упасть ниже 2%.

Безусловно, политики ФРС остаются начеку. В их ежеквартальных прогнозах ключевой ставки, опубликованных в июне, в среднем ожидалось два дополнительных повышения в этом году. Глава ФРС Кристофер Уоллер в четверг заявил, что согласен с этим даже после последних данных по инфляции, поскольку рынок труда остается очень устойчивым.

Даже если рост занятости заставит ФРС продолжать ужесточение после июля, инвесторы могут вложиться в казначейские облигации, потому что доходность достаточно высока, чтобы стать надежной защитой от возможной рецессии, сказал Майкл Францезе, глава отдела торговли ценными бумагами с фиксированным доходом на нью-йоркском рынке. Производитель ООО «МКАП».

«У вас есть много инвесторов, которые сейчас хотят сделать ставку и купить», если доходность снова вырастет, сказал он. «Мы можем увидеть волну новых покупок, поскольку казначейские облигации — это актив, который может начать действительно хорошо расти для инвесторов, когда ФРС в конечном итоге начнет сокращать».