Переоценка акций или недооценённость облигаций?

Автор: Murray Gunn

Логика финансового рынка (если она существует) подсказывает, что инвесторы должны получать компенсацию за дополнительный риск. Одалживать деньги Казначейству США, например путем покупки облигации, менее рискованно, чем одалживать деньги компании, которая зависит от прихотей делового цикла. Следовательно, существует иерархия с казначейскими облигациями, приносящими наименьшую доходность и мусорными облигациями, приносящими наибольшую доходность.

Обыкновенные акции даже более рискованны, чем бросовые облигации в структуре капитала, потому что держатели акций последними получают выплаты в случае банкротства. Таким образом, логически доходность акций будет выше, чем доходность казначейских облигаций США. Это так называемая «премия за риск по акциям», с момента начала регистрации в 1881 году она была в основном положительной, а это означает, что акции приносят больше, чем казначейские обязательства. Данные Роберта Шиллера показывают, что в среднем она составляет около 2,5%.



Однако на этой неделе премия за риск по акциям в США (доходность по форвардным доходам S&P 500 за вычетом доходности по 10-летним казначейским обязательствам США) составляет 0,89% по сравнению с более чем 6% во время паники из-за пандемии Covid в 2020 году. Это ниже, чем до Великого финансового кризиса.

Премия за риск по акциям и раньше была отрицательной, это означало, что казначейские облигации США приносили большую доходность, чем акции. Незадолго до краха Уолл-Стрит в 1929 году она опустилась в отрицательную территорию. Также долгое время оставалась на отрицательной территории во время фондовой мании 1990-х годов. Стоит ли беспокоиться о премии за риск по акциям менее 1%?

Очевидно, как показано на приведенном ниже графике ETF S&P 500, разделенного на ETF казначейских облигаций, что-то не соответствует недавней истории. Либо акции переоценены, либо облигации недооценены. Является ли это признаком того, что рынок не ожидает сохранения текущей более высокой доходности по облигациям? Вы можете получить прибыль, равную 7% или 8%, инвестируя в корпоративные облигации, которые ни в коем случае не являются самыми рискованными.

Чем выше доходность останется, тем более переоцененным будет выглядеть фондовый рынок.

Источник

Мы также переводим непубличные статьи из MyEWI, где публикуется более детальная информация. Подписаться

Наш блог очень легко отблагодарить, достаточно зарегистрироваться на сайте Elliott Wave International перейдя по этой ссылке.