Золотые бонды Селигдара: подводные камни и прогнозы по золоту

О золотых бондах «Селигдара» не высказался только ленивый. Вставлю и я свои 5 копеек.  

Долго разбирать саму компанию не буду ― таких обзоров уже много. Кредитное качество эмитента неплохое, что подтверждается рейтингом на уровне A+. Уровень долговой нагрузки ― умеренный. Девальвация рубля Селигдару выгодна. 

Аудио-вариант статьи доступен здесь.

Суть золотых облигаций

Номинал «золотой» облигации равен стоимости 1 грамма золота, установленной Банком России за 3 дня до даты расчета. Купонный доход рассчитывается от этого «золотого» номинала. 

Наш ЦБ берет долларовую цену на золото, которая сформировалась на торгах в Лондоне, и переводит ее в рубли.

Таким образом, доход по золотой облигации зависит от двух сложно прогнозируемых факторов:

• курса рубля по отношению к доллару

• цены золота

В идеале, покупать такие облигации нужно, когда золото на дне, а рубль укрепляется. Только вот, где у золота дно и что считать укреплением рубля? 

Подводные камни золотых бондов:

• Низкая ликвидность. Если вы хотите просто поспекулировать на цене золота, то проще использовать для этих целей акции золотодобытчиков. Облигации подойдут для долгосрочного вложения средств. 

• Брокеры не всегда верно отражают финансовый результат по позиции. По убыточной позиции в приложении может значится доход, а по прибыльной ― убыток. Такие ошибки стимулируют людей к совершению невыгодных сделок. Возможно, все брокеры уже все починили, но лучше держать руку на пульсе и все перепроверять.

• Осторожнее следует быть и с заявками take-profit. При выставлении заявки люди указывают желаемую цену в рублях. Но брокер отправляет заявку на биржу не в рублях, а в процентах от номинала. При изменении суммы номинала меняется и рублевый эквивалент. То есть закрыть вас могут не по той рублевой сумме, на которую вы рассчитывали. 

• При совершению сделки номинал определяется исходя из цены  золота, которая сформировалась 3 дня назад! Выходит, что во время новогодних праздников золотые бонды будут торговаться по учетной цене золота на 30 декабря.

От чего зависит динамика золота?

Золото фундаментально зависит от крепости доллара и стабильности финансовой системы. Золото активно растет, когд в долларе намечается или уже бушует инфляция. 

Обычно разгон инфляции происходит тогда, когда власти США стимулируют экономику деньгами ― держат ставки низкими, чтобы кредит был доступен всем и каждому. 

Что происходит сейчас? ФРС удерживает ставки на высоком уровне, инфляция замедляется. Доходности трежерис растут, что делает золото менее привлекательным инструментом для вложений. Последние полгода котировки золота движутся в нисходящем канале. Но на этой неделе, похоже, наметился выход из него. 

Казалось бы все просто. Ставки растут ― продавай золото, ставки падают ― покупай. Но это букварь. Реальность сложнее. Более того, в истории были случаи роста золота при высоких ставках ― об этом чуть позже.

Корреляция с доходностью трежерис в последнее время тоже ухудшилась. Причина ― деглобализация. Страны меньше доверяют друг другу. Большое впечатление произвела заморозка российских долларовых резервов.  И с лета 2022 года центробанки некоторых стран нарастили покупки золота в свои резервы. Основные покупатели ― Сингапур, Китай, Турция, Индия. 


www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q1-2023/Central-banks


www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q1-2023/Central-banks

При этом во втором квартале этого года центробанки сократили покупки золота. Такие данные приводит Bloomberg. 

Что в итоге? С одной стороны, есть давящая на золото тенденция ― рост привлекательности американских трежерис. С другой, спрос на золото поддерживается некоторыми центральными банками. 

Что еще оказывает поддержку? На прошлой неделе мы наблюдали хороший отскок по золоту из-за обострения арабо-израильского конфликта. И это еще один типичный сценарий, при котором золото может расти. Любые острые события, связанные с нестабильностью ― особенно военной и финансовой ― обычно отражается на цене золота. Но такой панический рост обычно носит кратковременный характер. Когда паника сходит на нет, золото возвращается к своей фундаментальной тенденции. Если оно двигалось по нисходящему тренду, то, после этого панического отскока, оно к нему и вернется. Так, например, было во время банкротства Lehman Brothers. 

Краткосрочно ― долгосрочно. Если посмотреть на динамику золота за последние 3 года, то увидим, что три раза оно подбиралось к отметке в $2000 за унцию, но не удерживало ее и откатывалось вниз. Соответственно было 3 волны коррекции. Первая длилась 8 месяцев, вторая ― 7, а текущая длится уже 6. Возможно, эта волна коррекции уже закончилась или подходит к концу. На этой неделе золото закрепилось выше верхней границы нисходящего канала ― это может быть признаком разворота к росту. 

Чего ждать на горизонте нескольких лет? Золото может годами стагнировать. Но есть аналитики, которые смотрят на него по-бычьи. Есть даже конспирологические теории ― а я обожаю конспирологию ― согласно которым мировое правительство устроит гиперинфляцию в резервных валютах, чтобы перевести мир на новую какую-нибудь крипто-валюту. Ну, в таком случае, в золоте будет ралли. 

Есть и вполне приземленные сценарии роста золота. Мы уже разобрали случай, когда высокие ставки способствуют охлаждению экономики. Падает спрос, падает предложение, падают цены на сырье, а золото не вывозит конкуренции с бондами. Но у истории в загашнике есть исключение из этого правила ― сценарий стагфляции, когда экономика депрессует, а инфляция растет. К такому положению дел привел арабо-израильский конфликт 1973 года ― так называемая война судного дня. Члены ОПЕК тогда ввели эмбарго на продажу нефти странам Западной Европы. Это привело к колоссальному скачку цен на нефть. А если растет нефть, то растут цены на все. Так вот тогда ставки в США зашкаливали. Пик инфляции пришелся на 73-74 гг ― за это время золото выросло в 3 раза. Еще один виток инфляции пришелся на конец 70-х. Тогда произошла революция в Иране. За три года ― с 1978 по 1980 ― цена золота выросла в 4,5 раза. 

https://www.investing.com/analysis/will-rising-interest-rates-push-gold-higher-200298951